建设银行(601939)——资产质量稳定。
1H24业绩符合我们预期。
公司1H24净利润/拨备前利润/营业收入同比-1.3%/-4.0%/-3.6%，业绩符合我们预期。
发展趋势
其他非息收入高增长。1H24公司净利润/拨备前利润/营业收入同比增速较1Q24分别+1.2ppt/-0.2ppt/-0.6ppt。分业务看，1H24利息净收入同比下降5.2%，增速较1Q24下降3.0ppt，主要受资产扩张速度放缓及息差环比下行影响；手续费净收入同比下降11.2%，增速较1Q24下降2.5ppt，主要受代理业务收入下降影响；其他非息收入同比增长55.8%，增速较1Q24上升47.2ppt，公允价值变动损益贡献较大，可能与去年同期低基数及债券敞口有关。
贷款增长放缓。1H24公司贷款同比增长10.0%，增速较1Q24下降1.1ppt。信贷增速放缓的同时，公司持续优化信贷结构，聚焦国家战略支持的重点领域加大信贷投放力度。截至上半年末，公司投向制造业的中长期贷款较上年末增长12.5%，战略性新兴产业贷款较上年末增长21.2%，普惠涉农贷款较上年末增长22.5%，增速高于全行贷款增速。公司持续推进住房租赁业务，截至上半年末住房租赁贷款余额3500亿元，较年初增长7.5%，支持住房租赁企业超过1600家。
资产质量及拨备水平稳定。1H24建设银行不良贷款率为1.35%，较1Q24下降1bp；关注贷款率为2.07%，较2023年末下降37bp；逾期贷款率为1.27%，较2023年末上升15bp，资产质量总体稳定。分类型来看，公司贷款不良率较年初下降19bp至1.69%，零售贷款不良率较年初上升18bp至0.84%。1H24公司拨备覆盖率为238.8%，较1Q24上升0.58ppt，拨贷比为3.2%，较1Q24下降0.01ppt，拨备水平保持稳定。
资本充足率稳定，宣告中期分红方案。1H24公司核心一级资本充足率为14.01%，较一季度末下降0.10ppt，高于监管要求5.51ppt。公司宣告中期分红方案，拟每股派发现金股息0.197元（税前），分红率为30%，年化股息率约5.2%，具备股息投资价值。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变。当前A股股价对应2024年/2025年0.6倍/0.6倍P/B，H股股价对应2024年/2025年0.4倍/0.4倍P/B。维持A股目标价于9.02元不变，对应0.7倍 2024年 P/B和0.7倍 2025年 P/B，较当前股价有19.8%的上行空间，维持跑赢行业评级。维持H股目标价于6.77港元不变，对应0.4倍 2024年 P/B和0.4倍 2025年 P/B，较当前股价有22.6%的上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
宏观经济不确定性，房地产行业风险扩散。