界面新闻记者 | 陶知闲

　　8月16日晚间，今世缘（603369.SH）发布半年报。2024年上半年公司实现营业收入73.05亿元，同比增长22.35%；实现归属净利润24.61亿元，同比增长20.08%。表面上看，公司半年报成绩单表现合格，但细看之下，仍存隐忧。

　　今世缘主要业务范围在江苏，是一家典型的区域型白酒企业。公司2014年成功上市，旗下拥有“国缘”、“今世缘”和“高沟”三大白酒品牌。国缘品牌定位中高端中度白酒，目标客户主要为新中产政务人群，主攻政务及商务宴请；今世缘品牌突出打造喜庆用酒，以“中国人的喜酒”为品牌定位，目标客户主要为中档中产家庭消费，依托“缘”文化，主要用于婚庆及喜宴；高沟品牌定位为大众日常消费用酒。

　　根据白酒行业20家境内上市公司2024年第一季度报告数据，今世缘2024 年第一季度营收、净利润均位列第七位。

　　近年来，今世缘依托V系列打开中高端市场，开系成为中流砥柱。国缘系列产品放量推动了公司的迅速增长，目前国缘品牌在公司的销售额中占比80%左右，公司已明确将国缘作为全国化龙头品牌，未来将持续升级国缘战略定位及品牌价值。

　　今世缘在省外市场，有所进步。公司一直以省内市场为重点，省外市场布局较晚，认可度有限，近年来省外业务占比一直维持在7%左右。而今年上半年省外业务实现营收6亿元，占总营收比例为8.2%。

　　整体表现合格的今世缘有两处隐忧。单季度来看，公司第二季度实现营收26.34亿元，同比增长21.52%；归属净利润9.29亿元，同比增长16.86%，略低于市场对公司预期的22%，同时，为近两年公司季度增速新低。相较2023年同期的29.13%，明显减慢。

　　未来预收款方面，截止至6月底，公司合同负债仅为6.27亿元，同比大幅下滑44.41%，也创出自2021年以来中报新低。合同负债是白酒行业的业绩“蓄水池”，大幅下滑表明经销商打款意愿较低，对未来信心不足。

　　在2021年1月发布的《五年战略规划纲要(2021-2025)》中，今世缘提出到2025年努力实现营收过百亿，争取150亿元，目前来看完成可能性较高，由此预计今世缘2025年净利润为46.5亿元（按照近年来公司31%净利润率估算），对应目前市盈率（2025E）为11.6倍，具有一定投资价值。