智能电动床制造商麒盛科技（603610.SH）近日披露了半年度报告，2024年上半年公司实现营业收入14.58亿元，同比下降4.25%；归属于上市公司股东的净利润为8509.04万元，同比下降30.12%。

　　由于业绩低于市场预期，公司股价26日大跌6.89%，报8.24元，位于今年初创下的历史低点附近。公司上市发行价为44.66元，经历年分红扩股后，发行价相当于现在的17.11元，这也意味着近两年公司股价基本都处于破发中，26日的收盘价只有发行时的48.11%。业内人士认为，公司股价长期破发，这意味着市场对公司未来业务的预期不乐观，或者是公司一些潜在风险因素在股价中得到体现。

　　公司上半年营收下滑，家具行业继续增长

　　一季度时，公司营业收入为7.56亿元，增长8.48%，净利润 4493万元，增长87.95%。这也意味着第二季度公司比去年同期少销售了1.24亿元的产品，同比下滑15%，净利润方面，第二季度公司比去年同期少5770万元，同比下滑41%。

　　在半年度报告中，公司披露两组行业数据。一是根据国家统计局发布的2024年1-6月规模以上工业企业主要财务指标（分行业）显示，国内2024年1-6月家具制造业的营业收入为3101.8亿元，相比去年同期增幅为5.0%，2024年1-6 月家具制造业的利润总额为137.8亿元，相比去年同期增幅为3.8%。公司表示，由此可见，国内对家具产品的需求仍存在发展空间。换个角度看，公司上半年的营业收入竟然没能跟上行业的增速。

　　二是根据海关总署的统计数据显示，2024年1-6月，全国家具及其零件（包括褥垫及类似填充制品）出口额为2911.5万元，相比去年同期增幅为17.4%，国内出口国外家具产品有较明显的增长。公司今年半年度报告显示，2022年度、2023年度、2024 1-6 月，公司境外收入金额及占比较高，各期境外收入分别实现239,995.49万元、277,144.88万元及132,166.29万元，占主营业务收入比例分别为94.31%、92.50%及 93.94%。从这个角度看，公司上半年的表现也远落后于国内家具出口的平均水平。

　　客户过于集中的风险，上市五年也未能解决

　　公司在2019年上市时的招股说明书告知投资者，公司存在客户过于集中的风险，上市五年过去了，公司这个问题始终没有得到解决。

　　招股说明书显示，公司的主要产品为智能电动床、床垫、配件及其他。目前，公司客户主要有舒达席梦思（SSB）、泰普尔丝涟（TSI）和好市多（COSTCO）等。2016 年度、2017 年度、2018年度及2019年1-3月，公司对前五大客户的销售收入，分别占公司同期销售收入的79.27%、79.55%、88.07%及 82.46%，其中，对第一大客户的销售占比分别为39.64%、40.02%、38.18%及35.48%。

　　而在今年半年度报告中，公司表示，2022年度、2023年度、2024年1-6月，公司前五大客户的销售收入分别为187,956.63万元、211,507.98 万元、96,235.87 万元，占主营业务收入的比例分别为73.86%、70.60%和68.40%，客户集中度较高；同时，报告期内公司第一大客户均为Tempur Sealy International, Inc.，公司对其销售收入的占比分别为47.65%、47.16%和46.31%，单一客户销售占比较高。Tempur Sealy International, Inc.为全球头部床垫厂商，虽然公司与其具备良好、稳定的合作关系，并且公司能够在其各年度智能电动床采购总量中占据较高份额，但仍存在未来双方合作关系不稳定的可能。

　　很明显，上市五年后，公司对第一大客户泰普尔丝涟（TSI）的依赖性更强了。

　　越南工厂即将投产，产能将严重过剩

　　公司资料显示，公司400万张智能电动床总部项目（一期）于2020年9月正式投入使用。该智能工厂年智能电动床产能为200万张并且自动化率达到70%，是世界领先的智能电动床生产工厂。

　　2023年财报数据显示，公司在2023年生产智能电动床105.79万套，销售109.77万套，库存24.91万套。这也意味着公司产能的开工率不足60%。

　　今年半年度报告显示，2024 年1月，麒盛越南平福工厂正式开工建设。麒盛越南平福工厂总投资约2,000万美元，每月可实现全工序生产8万套智能床。 截至目前，越南平福工厂已完成主体钢结构搭建，预计于2025年投入生产。

　　越南工厂投产后，公司将拥有300张智能电动床产能，按照目前年销售百万套左右的能力，公司的产能如何才能有效消化呢？而产能的进一步过剩会不会吞噬公司的净利润呢？这些问题考验着公司管理层的智慧。业内人士认为，产能过剩和客户过于集中的风险等问题，也是公司股价大跌的一个原因。