作为A+H两地上市的广州医药巨头的白云山迎来了其2020年报的披露工作，整体数据来看，报告期内的2020年，白云山一共实现了营业收入616.74亿元，同比下降5.05%，实现净利润29.15亿元，同比下降8.58%，扣除非经常性损益事项后的净利润为26.28亿元，同比下降4.32%，这样的一份年报，营收净利全面下滑，利空特征明显。

并且公司的毛利率下滑趋势相当明显，公司2020年的销售毛利率16.93%，较上年同期下降了2.89%，连续三年同比下滑，已经不足四年前（2017年为37.66%）的一半，更创下2008年以来的13年新低。此外，研发投入6.19亿元，仅占营业收入的1%，经营活动产生的现金流量净额仅为58.52亿元，同比大幅下降88.35%，公司的货款回流方面出现了明显的问题。

具体产品方面，对于广州白云山的主要产品销售状况，市场感兴趣的焦点：公司国产仿制药伟哥枸橼酸西地那非（“金戈”），该产品从2014年10月上市以来一直备受关注，在2020年，枸橼酸西地那非片一共生产了8112.54万片，同比上年增长了29.28%，销售了7834.52万片，同比上年增长了26.86%，成为了白云山主要产品中为数不多实现销量正增长且增幅最快的品种，一年销量近八千万片，似乎白云山的这款国产伟哥市场需要量和认可度颇高，国产伟哥业务的发展也成为了白云山2020年报少有的看点之一，但是金戈业务上，公司存在相关方在金戈收益分配未达成一致意见的风险。

至于前些年收回的王老吉凉茶的业务，未进入白云山的主要产品产销售情况表，没有单独列项，但是从公司大健康板块（主要来自王老吉凉茶经营）营业收入78.59亿元，同比下降25%来看，发展是不尽人意。

员工薪酬方面，建立在白云山去年业绩下滑明显的背景下，公司人均薪酬为18.74万元，较上年的18.88万元，人均减薪了1400元，但是高管人均薪酬为66.93万元，较上年同期65.78万元 小幅加薪了1.15万元，实现连续4年加薪，其中年薪过百万的有6位。

估值方面，以2020年报基本每股收益1.7930元，参考披露日的收盘价，白云山的市盈率为16.37倍，低于处方中药行业的平均值26倍左右、A+H两地上市医药板块的24倍左右不少，不过公司的业绩和毛利率下滑趋势，也是让资金担忧。现金分红方面，白云山拟10派5.38元，参考披露日收盘价29.36元/股，股息率约为1.83%。

（来源：风生焱起的财富号 2021-03-19 12:54） [点击查看原文]