光伏，该何去何从。

随着隆基绿能、TCL中环、通威股份等光伏头部企业公布上半年预亏成绩单，行业再次陷入焦虑之中，隆基绿能2024年半年报预亏48-55亿，通威股份预亏30-33亿，TCL中环预亏20-32亿。

而光伏企业的难也并不仅仅体现在上市公司方面，IPO市场上鸿禧能源等多家光伏企业也相继撤回了发行上市申请。

一方面是上市公司的巨亏，一方面是IPO的大量撤销，光伏行业为什么陷入如此境地？

1、产能严重过剩

过去三年，中国光伏行业上市公司数量从30多家猛增到130多家，导致光伏产业链各环节都已出现明显的产能过剩，尤其是多晶硅料、硅片、电池片、组件等中上游环节。 

根据国际能源署的数据，2023年全球新增光伏容量约为375GW。

而根据工信部的数据，2023年国内多晶硅料、硅片、电池片、组件产量就分别达到143万吨、622GW、545GW、499GW，分别是全球装机容量的1.5、1.7、1.5、1.3倍。

2、同质化竞争加剧，价格战使行业陷入亏损

投资者必须要明白，光伏行业的技术壁垒并没有想象中的高，这从上市公司数量猛增和头部企业拼命地扩产就能看出来。

虽然在电池效率来说，中国确实走到了世界前列，但在国内来说没有谁可以做到一家独大，头部企业抢占市场份额的动作更像是海天味业、金龙鱼等消费企业，无形中透出一股心虚。

如此一来就造成整个行业产品同质化严重，在产能过剩的情况下被迫卷入价格战。 

在此背景下，各环节产品价格均出现了不同幅度的下行。数据显示，2023年多晶硅料、硅片、电池片的跌幅均在50%以上，组件价格亦有超40%的下滑。

寒冬之下，体量越大反而亏得越多，隆基绿能作为绝对头部问题尤为明显。

1、亏损持续拉大，存货大幅减值

经过前几年的春风得意，近两年隆基绿能的业绩表现可以用惨烈来形容。

今年一季度，营业收入同比下降37.59%，归母净利润同比下降164.61%，一季度亏损约23.5亿元，成为晶科能源、晶澳科技、天合光能等四大组件厂中净亏损最多的企业。 

而根据公司半年度业绩预报，预亏48-55亿，亏损进一步拉大，在光伏头部企业中亏得最惨。

面对如此惨淡的业绩，隆基绿能表示主要受制于光伏行业整体供需错配、各环节主要产品市场销售价格大幅下降的影响，导致与上年同期相比，增量不增收、对参股硅料企业的投资收益减少，预计计提存货减值金额45亿-48亿元，短期盈利承压。

一季度，同样受到资产减值损失较大影响，隆基绿能计提减值准备合计28.14亿元，其中存货准备26.5亿元。

可以说降价潮下，存货成了烫手的山芋，拿得越多亏损越严重。

2、盈利能力下降，裁员抬高管理费用

福无双至，祸不单行。

隆基绿能不仅在利润端出现亏损，盈利端的情况也开始恶化。

2022年，隆基绿能的毛利率和净利率呈现明显的下滑趋势，2023年公司毛利率18.26%，净利率8.25%。 

毛利率之所以出现提升，一方面得益于境外市场硅片、组件相对较高的利润，也与隆基在很长一段时间实行组件“挺价不降”的策略有关。

其带来的副作用就是出货量的下降，此前，隆基是连续三年的组件出货“销冠”，但2023年公司组件出货67.52GW，低于晶科能源的78.52GW，将榜一拱手让人。

但是，虽然公司2023年毛利率出现提升，但净利率却出现严重下滑，通过对期间费用进行分析，发现管理费用影响净利率的主要原因。

2021年公司管理费用为29.33亿元， 2023年直接飙升到49.15亿元，同比增长67.6%。

那问题来了，管理费用增加这么多到底是咋回事呢？

隆基绿能表示是人员增加导致，这一点在其年报中确实得到了证实。

2022年公司总人数60601，2023年总人数飙升到75066人，其中变动最大的是生产人员，从37371人增长到47690人，增长了10000还多。 

其次是技术人员，增长了7000人。

历经磨难的隆基绿能，接下来仍然面临诸多困境，黎明尚未到来。

1、内卷加剧，专利致同行互砍

7月19日，光伏组件龙头晶澳科技在欧洲专利法院，对中国另一家光伏组件企业正泰新能的多家欧洲子公司，提起了专利侵权诉讼。

实际上，不仅仅是晶澳，今年以来从组件龙头隆基绿能、晶科能源、天合光能、阿特斯，到电池片龙头通威股份、爱旭股份、江苏润阳，硅片龙头TCL中环，逆变器龙头阳光电源、锦浪科技，设备厂商奥特维、中节能太阳能等，均出现在专利侵权诉讼中，专利战已经成为光伏行业的普遍现象。

隆基的技术护城河包括三个圈层，第一个圈层便是专利的申请，行业进入这种内卷程度，对其极为不利。

2、机构大规模出逃，市值严重缩水

2021年，由于行业景气度高涨以及流动性充裕，隆基绿能的市值一路走高，一度达到5423.78亿，成为投资者追捧的“光伏茅”。

然而随着行业竞争加剧以及外部因素影响，2022年开始隆基绿能市值一路狂泻，市值一度跌破千亿，缩水80%以上。

逻辑的改变以及由于市值缩水导致机构被迫平仓，持仓隆基绿能的机构开始大幅下降。

2022年年中，持有隆基绿能的机构在2100家以上，到了2023年底，骤降为152家。绝大部分机构都清仓了隆基绿能，可谓上演了一场集体大逃亡。

总结一下，虽然国内光伏装机量仍在增长，但光伏产能的增长远快于装机量的增长，上游的价格压力短时间内很难缓解。

随着N型电池对P型电池的技术替代加速，隆基绿能未全盘押注N型电池，而是力捧BC电池。然而，BC电池生产成本高、存在专利风险，未来量产面临诸多不确定性。

各种因素叠加之下，隆基绿能未来的不确定性正在增加。