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 下周前瞻 | 栏目 

边江、荆轲| 作者 

边江| 编辑 

  

价值线导读

这个周末，各方都动起来了！

交易所和券商忙着测试系统；还没进场的股民忙着开户、筹集子弹；研究机构忙着出报告发声；有仓位的琢磨要不要跑一些，一批上市公司急忙发布减持公告……

果然是“三根大阳线，千军万马来相见”！政策引导预期180度大转弯，流动性从干涸到疯狂回补。

至少目前来看，中国经济的基本面并没有发生改变，全年GDP增长5%的目标依然任重道远。

未来大A走势的关键是什么？

资深人士认为，依靠货币政策难以持久，股市若要进入慢牛阶段，需要在强有力的货币政策基础上，出台更有力的财政政策来让居民消费不断回暖。

疯了！为什么大行情突然来了？ 本周，上涨指数上涨12.81%创了2008年以来的最大周涨幅，深圳成指上涨17.83%，创业板指数上涨22.71%，科创50上涨14.14%……一批个股3-4根大阳线拔地而起！ 股民的信仰在一夜之间彻底改变。 可以说，绝大部分人既低估了决策层政策大反转的力度，又低估了投资者的羊群效应。 一切来得都是那么突然，流动性在干涸之后突然疯狂回补！股市能不逼空上涨吗？ 有研究人员把本周的股市比作央妈发红包，投资者疯狂踩踏式接红包的史诗级场景。 通过股市把股民和基民干瘪的资产负债表撑起来，会比直接发钱要好很多。第一，可以动用资本的杠杆效应，因为股市起来了，大家的净财富增加了，资产负债表改善了，消费和投资就会逐渐恢复正常。第二，满足为新质生产力融资的需求，如果市场再不恢复人气，权益融资将会接近清零，大量的对赌协议将违约，后果不堪设想。 这周到底发生了什么？简单梳理时间线如下： 9月24日，国务院新闻办公室召开新闻发布会，三大金融管理部门联合发布重要声明，涉及降低存款准备金率、降息以及降低存量贷款利率等多项措施，并创新性地提出支持股票市场稳定发展的各类工具。特别引人关注的是，潘行长宣布，通过证券基金保险公司互换便利以及股票回购增持再贷款操作，新增8000亿元资金投入股市。（后面效果要是好，还有多个8000亿元）。 此举标志着我国历史上首次央行直接向股市提供流动性支持，更炸裂的是，潘功胜还提到了正在研究平准基金。 随后，9月26日，政治局提前召开，而且政治局新闻稿篇幅大幅缩减，从以往的2500字减少至1200字，反映出会议的紧迫程度。此外，会议表述坚定果断，部分表述出现逆转，变得更加积极有力。 9月27号，降准降息等一系列罕见的超强度、超密集政策组合落地，对市场产生了显著推动。相关财政刺激的预期和“小作文”也开始升温，同时上交所交易系统的奔溃更是将中小投资者情绪往高潮推…… 财政政策有哪些？学术界存在广泛讨论，如发行特别国债等。 我国14亿人口，消费潜力巨大。财政的补贴需要打通居民消费的堵点，不管是对2孩以上家庭补贴还是对中低收入群体补贴；房地产问题的解决也将对市场信心产生积极影响。 另外，财政政策的规模和决心同样重要，需要解决中国经济中积累的问题，如破产、债务清偿等问题。

这个周末，都在干吗？

1、交易所和券商加班测试 9月29日上午，各券商IT部门紧锣密鼓地进行业务测试。根据上交所日前通知，于9月29日组织券商等金融机构开展竞价、综业等平台相关业务测试。此次测试旨在模拟实盘压力，主要涉及券商、公募基金等金融机构，并不开放给普通股民。此前，9月27日上交所因上交所股票竞价交易出现成交确认缓慢的异常情况，并导致交易受到影响。 此外，不少券商在近日暂停隔日委托等服务，还有部分券商向客户通知称，受到业务测试等影响客户周末或无法正常登录。不过，已有不少券商最新公告，9月29日起服务将陆续恢复正常。 上海一家中型券商IT人士告诉券商中国记者，其周五到周日连续三天都在公司加班，业内其他券商估计也都差不多，主要涉及周五的交易清算、测试环境准备工作、交易网关变更等，周日则属于测试配合阶段。周日，另一位华东地区大型券商IT相关负责人也表示，“周五及周六大家都加班到很晚，到现在两融清算还没完全做完，今日也要进行上交所全网测试。” 周日上午10点多，一位券商IT部门人士告诉记者，“测试已经开始了，我们忙得冒烟。” 2、中小股民情绪亢奋：忙于开户、银证转账 受市场行情影响，近期券商开户量增长较快，中国证券登记结算有限责任公司考虑到券商开户审核压力较大，今日临时开放，提供生产服务环境。据悉，正常情况下，中国结算的工作时间与交易所开市时间一致，周末一般不开展业务。与此同时，券商也计划今日同步安排网上开户审核，由于周末银行环境无法提供生产服务，券商仅要求今日进行网上开户审核。与此同时，大量资金跑步入场，工行银证转账净值指数本周创2021年以来三年半新高。 据中国工商银行数据，该行9月27日投资者银证转账资金变动情况净值飙升至7.04，显著高于前4个交易日的0.66、2.15、1.4、4.4，周度均值为3.13，创下2021年以来三年半的新高。 业内人士指出，尽管近期市场热度不减，但仍有大量场外资金尚未入场，这部分踏空资金的存在预示着市场后续可能仍有上涨空间。 3、有小作文称“测试反馈依旧不流畅” 接近下午4点，财联社报道称，上交所今日上午9:00-11:30启动竞价、综合业务等平台相关业务测试已经全部结束，本次测试中上交所竞价交易系统累计接收申报2.7亿笔订单，是历史峰值的2倍，是上周五(9月27日)申报的3倍。交易所测试结果系统整体表现正常，符合预期。 但也有小作文称“测试反馈依旧不流畅”，申报和撤回依旧有问题，而且券商还没有达到火力全开的申报状态，就目前这样的市场情绪，周一可能海量申报后的宕机问题，晚买的依旧排队买不到的“万人空巷”局面。 从硬件通路容量来看，估计只能在国庆假期扩容了。 4、一批上市公司开始忙于发布减持计划

大A后续走势的关键是什么？ 中国经济的基本面并没有在这几天发生改变，市场关注焦点是在整体基本面变化不大，主要是估值变化，大A后续走势的关键是什么？ 有资深人士认为，仅依靠货币政策可能难以持久，股市若要进入慢牛阶段，需要在强有力的货币政策基础上，出台更多财政政策来让居民整体的消费不断回暖。 只有消费活起来，相关企业盈利才能增加，经济才能逐步好转，这才是基本面的恢复。

对于股市，高层肯定是希望慢牛，而不是疯牛，但这也很难控制。 这个周末，对于未来中国经济和股市，国内外机构都在讨论和研判，价值线整理几家观点如下： 1、外资：刺激措施或使中国GDP两年内增加1% 巴克莱分析师在报告中表示，中国的刺激措施可能会在两年内使该国的国内生产总值（GDP）增加整整一个百分点，因为他们认为该计划表明中国现在“认真对待结构性问题”。 摩根士丹利预计，沪深300指数还有10%的上涨空间。但该机构同时表示：实施仍然是关键，而市场情绪改善和反弹的长期可持续性更多地取决于宏观复苏和企业盈利增长的触底回升。 2、刘煜辉：市场随时可能进入剧烈震荡 9月27日，中国首席经济学家论坛理事刘煜辉表示，金融市场的交易行为，从金融行为学来讲，就像一个钟摆，可能负面过头，或者正面过头，中间会来回摆动，这就是波动率。第一轮喷发一定是这样的，接下来应该随时都可能进入一个剧烈震荡的状态，波动率要释放出来。 所谓的泛金融资产，是在这个大行情的第一轮中间力度最强的，主要是互联网金融和券商标的最猛。什么时候出现震荡，就是看他们什么时候结束涨停板的状态。等市场进入剧烈震荡和分化后，市场的线索会逐渐显现，根据这个逻辑形成真正能够走得更长、更平稳的交易资产主线。 3、陈果：借鉴日股，未来3波走势会如何演绎？ 日股在92-93财政货币政策下的历史走势三段结构：第一波政策提估值急速行情，第二波回撤后震荡整固等基本面改善，第三波基本面验证，这个过程往往也伴随着部分政策加码，这个模式，（对A股）并不能说全无启发。 第一波占优是 指数权重股，尤其比如非银金融逻辑。 第二波占优是 主题和一些结构景气预期成长方向。 第三波占优又是指数权重股，但更偏和经济相关，尤其是超预期的顺周期子行业，此阶段行情一般与非银金融无关。 4、国泰君安：行情高涨也需要“冷思考”，决断在年末 行情高涨也需要“冷思考”，在大国博弈与国内转型要求下，经济政策投向、财政纪律与金融监管或与历史经验大为不同，而更聚集“长效机制”。因此我们判断股市行情先拉升后轮动，先蓝筹后成长，行情决断在年末，看实际政策落地能否推动预期上修。 后续建议将主战场放在受益于无风险利率下降与风险偏好提振的板块上： 1）成交持续放大+并购重组预期，推荐：非银； 2）风险偏好提振，关注估值弹性：计算机/传媒； 3）2025E预期稳定，估值调整较多的成长股，推荐：电子/汽车/通信/电力设备（电池）/医药，以及部分成长消费。

附件：本周A股重要交易数据 1、500亿市值以上公司本周涨幅TOP5 2、100-500亿市值公司本周涨幅TOP5 3、100亿市值以下公司本周涨幅TOP5 4、本周跌幅TOP10 注：涨跌幅榜不含30日内上市新股及ST股、股价面值低于1元的股票