数百亿的会计错误
最近医药股里一则大新闻让准备休假的老罗哭笑不得，中药股康美药业发布公告，表示在证监会的协助下发现了公司之前的算账方法可能出错了，公司抽屉里有多少现金算的不对，多算了300亿。三百亿！老罗仔细的数了几次小数点才确认没有看错。为什么这么难以置信？因为康美17年全年的营收体量才260个亿，也就是说，公司所有的生意做整整一年，才进账260个亿，居然之前以为公司抽屉里躺了300亿的现金？！就好像一个人一年的工资总和才26万，却一直以为自己有30万现金在手，如今突然醒悟，原来算错了！
来源：萝卜投研老罗一时间对这个滑天下之大稽的错误是怎么犯出来的理解无能，于是就非常想听一听公司的解释。按照公告里的写法，公司承认在应收账款上少算了6个多亿，在建工程少算了6个多亿，存货少算了195个亿；收入成本和费用也都记错了，支付的款项也少计了百十个亿。老罗简直目瞪口呆，敢情这三张表都是成百亿的错啊！
其实大家都明白，公司日常业务繁杂，钱款进进出出，对会计统计的准则稍有变动，确实会影响到财务报表中的数字变化。而且，三张报表彼此关联勾稽，一处科目的变动也确实会引起三张表的同时变动。但康美的问题不在于出错的科目多，而在于出错的金额确实大到了离谱的程度。正如老罗在文章开头提到的，公司一年所有的生意加总起来才营收进账200多个亿，现在说账上现金多算了300个亿；之前说有2亿不到的其他应收款，现在说少算了57个亿，其实应该有59个亿的；存货原本以为有157亿，现在看看好像少算了200亿。。。老罗不再列举了，只想问问公司审计，这错的是不是也太大了点？现在出具带保留意见的声明了，早干吗去了？
财报早有征兆
其实，公司是从16年开始，财务数据就明显出现了非常明显的变动。而自17年开始，经营活动的进账不如支出多，那钱花去哪里了？哦，原料存货暴涨，意思是公司经营活动花了很多钱去买原材料存起来了。那既然生意上都入不敷出了，公司靠什么去买很多原材料？哦，原来是公司17年借款和发债融到了300多亿的钱，但也不是都用于经营，其中200多亿又直接用来还债了，典型的拆东墙补西墙。
来源：萝卜投研中药全产业链覆盖
从财报上看，这么显著的资金变动，肯定是公司在业务发展上出现了跟以往非常不同的变化。老罗对这家公司没有太多研究，今天借着300亿现金蒸发的新闻，不妨看看康美究竟做的什么生意，允许公司在账面上随随便便数百亿的操作？
通过萝卜投研的主营分析，清晰的看出公司主营16-17年没有太多变化，都是由西药，中药和保健品三大业务构成，营收表现还稳中有升。根据管理层在年报中的业务描述，公司核心业务是中药饮片，业务体系上游涵盖药材种植，中游包括生产的中药材，饮片和中成药，下游不但有配送流通，还有医院药房、OTC零售、连锁药店、甚至网上直销。看来公司的业务范围真是完成了中药产业链的全覆盖。老罗对公司了解不多，但从简单的业务介绍来看，老罗觉得这样的业务覆盖，本身就是自己跟自己做生意，在各个环节的收支外人也就根本无法度量了，可能这就是公司能够操纵财报误差到数百亿的原因所在吧。
来源：萝卜投研大股东质押套现
外人看不懂公司也就罢了，公司自己的管理层怎么看待手中的股份价值？老罗自己在萝卜投研上看了下，自16年中旬开始，公司就频繁出现股权质押事件，17年下旬至18年最为密集。
来源：萝卜投研请萝卜投研的量化小哥给老罗调取了一下康美管理层股权质押的详细情况，可以看出，持有公司66%股份的两位大股东，合计已经质押了30亿股，也就他们手中九成的股份已经质押出去换成了现金，第二大股东。而更为不妙的是，根据质押发生的事件估算的市场上的质押成本可能已被跌破，在200万手封单的情况下，继续下跌将很有可能引发质押盘的被动抛售，老罗觉得下场恐怕不会比当初上海莱士的连续十个跌停更好。
来源：萝卜投研机构早已抛弃
2017年起，持有康美的机构数量在不断减少，到18年年报披露之际机构持有公司的市值只有不到8个亿。可以说在18年底被证监会立案调查之前，机构已经几乎完全抛弃了这个昔日千亿市值的中药龙头。随着立案调查的进展以及年初债券违约的传闻，19年一季度披露持有公司股票的机构只有8价，持仓市值只有区区6000万元。
来源：通联数据以上的分析显示，市场上专业的主动投资的机构早已经彻底抛弃了这家不诚实的公司，所以对于很多基金的投资者来说，并不会由于这次事件带来损失。机构能够做到提前避开，固然是由于其具备专业的分析能力，但老罗觉得，这次康美爆雷的事件，一方面显示监管对于虚假信批的公司越发严厉，是净化市场的好信号，另一方面，对个人投资者也应该起到警醒作用，那就是曾经的龙头不一定永远是龙头，A股市场良莠不齐，投资还是要依靠专业数据分析。
（来源：萝卜投研的财富号 2019-05-06 14:11） [点击查看原文]
