浙江泰林生物技术股份有限公司（以下简称“泰林生物”）今日上市。IPO在2018年1月3日由发审委审核通过，但直到2019年12月26日才正式拿到证监会批文，于2020年1月3日进行申购。本次发行价为每股18.35元，发行市盈率为22.97倍，预计发行总量为1300万股（网上100%）。本次募集资金将投向包括年产 3500套微生物控制、检测系统设备及相关耗材生产基地项目(项目总投资1.6亿元);研发中心项目项目(总投资3000万元);销售网络及技术服务建设项目(项目总投资4255万元)。募投项目共需投入资金约2.33亿元。
这是2020年上市的第一家浙股，也是杭州滨江区第50家上市公司。
浙江泰林生物技术股份有限公司logo
（图片来源：公司官网）
一、上市一波三折，证监会批文姗姗来迟
泰林生物创建于2002年，目前发展为国家高新技术企业，致力于微生物检测与控制技术系统产品、有机物分析仪器等制药装备的研发、制造和销售。
2015年8月17日，泰林生物（833327）在新三板挂牌。挂牌期间，泰林生物一直采用协议转让方式，仅有两次二级市场交易。2016年2月1日，泰林生物以每股5元的价格定增240万股，募集资金1200万元，由中银国际、天风证券等6名拟做市商与2名个人投资者参与认购。
2016年1月22日，泰林生物开始进入上市辅导阶段。2016年6月20日，泰林生物向证监会报送了在创业板上市的申请，进入IPO排队阶段。期间，泰林生物曾于2017年6月9日向证监会提交中止审查申请，直到2017年12月18日，公司上市申请才恢复审查。2017年5月，泰林生物曾发布多份会计差错更正公告，对2013年、2014年财务报表中的现金流量表、前五大客户、供应商、主要原材料的采购情况等进行更正。当时公司对更正的解释是，挂牌时经验不足，对前五大客户的认定未考虑到同一实际控制人控制下的企业合并计算问题，仅根据销售清单这一表象；而对于前五大供应商的认定，公司原先披露的供应商采购额为含税金额，且由于工作人员失误，数额统计有误。
上会前几年，尽管一直处于高幅的增长状态，不过直到2017年其扣非净利润才超过3000万元。扣非后净利润3000万元一直被认为是发审委在进行IPO审核时的一道隐形“红线”，泰林生物连续3年扣非后净利润未达隐形红线，甚至有一年还不到800万，这一经营数据显然距离监管层审核差距颇大。
制表：浙江省并购联合会 数据来源：Wind
但出人意料的是，2018年1月3日，泰林生物成功过会，作为2018年第一个成功过会的企业，该公司也打破了第十七届发审委关于扣非净利润不足3000万的“零过会”记录，从而引起了市场的广泛关注。
但之后，泰林生物深陷个别媒体“返利贿赂”的负面报道。又由于2018年两会后，监管内部对IPO企业盈利标准进一步提高以及外界对泰林生物过会的质疑使得证监会正式批文迟迟没有下发。
直到2019年底，随着注册制在科创板的推行从而倒逼其它板块股票发审尺度变动以及监管层发审委内部人事变动导致监管风格调整，政策逐渐回暖。如2019年11月29日，过会近四年的中新集团（601512）终于等来了IPO批文的下发。加之泰林生物并未出现业绩滑坡，2018年营收为1.59亿元，扣非净利润也达到0.42亿元。2019年1-9月的营收也稳步增长。2019年12月26日，泰林生物终于拿到证监会批文。
二、股权高度集中的创始人夫妇
公司实控人叶大林和倪卫菊系夫妻关系。本次发行前，叶大林、倪卫菊分别直接持有公司2780万股股份、303万股股份，占公司股本的71.34%、7.78%，合计直接持有公司79.12%的股份；同时，叶大林是高得投资执行事务合伙人，通过第二大股东高得投资间接控制公司9.62%股份。
公司董事长 叶大林（右起2） 资料来源：泰林生物官网
据招股说明书介绍，叶大林1981年9月至1988年9月在浙江医院工作，任检验师；1988年9月至1994年1月在杭州中心血站工作，任检验师；1994年2月至1999年9月，任浙江磐安凯旋微孔滤器厂厂长。倪卫菊1981年1月至1985年4月在浙江农业大学畜牧兽医系内科诊断实验室任职，担任实验员；1985年5月至1999年7月在浙江农业大学动物科学学院先后担任教学秘书、办公室主任、工会主席等职；1999年8月至2014年2月在浙江大学动物科学学院担任组织人事科科长。
泰林大厦 照片来源网络
据官网介绍，叶大林参与发明了上百项专利，范围涵盖了微生物检测技术系列产品，总有机碳TOC分析系列产品，汽化过氧化氢灭菌技术系列产品和隔离技术系列产品。
三、借助资本市场加速高质量发展
泰林生物主营业务为微生物检测与控制技术系统产品、有机物分析仪器等制药装备的研发、制造和销售，收入主要由四个系列的产品构成，其中主要收入来自于微生物检测用的集菌仪以及生物隔离技术系列产品销售。2018年4月16日，公司首批微生物检测仪器和耗材空运抵达美国，至此泰林生物继成功开发英国、日本、韩国、澳大利亚、巴西、西班牙等国家后，成功登陆美国市场。
制图：浙江省并购联合会 数据来源：Wind
作为国内最早针对现代微生物检测方法研制和生产微生物检测仪器与培养器耗材的企业，泰林生物实现了集菌仪、培养器等微生物检测技术系列产品的规模化生产。通过多年的技术创新和研发，积累了大量专利技术，从行业标准和法规规范上构筑了技术壁垒。目前，泰林生物客户数量达数千家，覆盖了制药企业、食品药品检验检疫与监督管理机构、医疗卫生机构、科研单位等多个领域。
相比国外进口品牌，公司产品价格相对较低并从未出现产品质量事故，具备进口替代的实力，且公司参与起草的部分微生物检测行业标准陆续在2017年实施，进一步提升了公司的市场影响力和竞争力。在新股路演中，公司介绍，经过多年发展，已形成了技术研发及产品创新优势、客户资源优势、产品质量优势、产品系列优势及区域优势等五大优势。
在生命科学医疗行业上市公司比较中，泰林生物的净资产收益率和销售毛利率要远高于行业中位值和平均值。在销售过程中公司具备一定的议价能力和价格信息不对称的优势，产品最终可实现的销售价格取决于客户对价格的接受程度，无论是制药企业客户还是行政事业性单位客户，其对公司产品价格的敏感度较低，公司具有较强的议价能力，有利于获取较高的销售定价。
泰林生物净资产收益率和毛利率与同行业上市公司对比图
（配图：浙江省并购联合会 数据来源：Wind）
近年来，受我国人口增加、人均收入提高、居民健康意识提升、老龄化趋势加剧、医保覆盖范围扩大等因素影响，大众对于药品消费的需求不断增长，目前我国已成为全球药品消费增速最快的地区之一。根据《医药工业“十二五”发展规划》，我国有望在2020年以前成为仅次于美国的全球第二大药品市场。以上因素将促使国内制药行业持续增长，进而带动制药企业形成新、改、扩建需求，制药行业将对药物质量控制与检测方面的仪器和设备产生多重需求。本次募集资金投资项目所涉及的微生物检测和控制技术系统及相关耗材为公司生产多年的产品,公司拥有微生物检测和控制技术系统及相关耗材生产的核心技术,掌握成熟的工艺流程。
相信未来泰林生物将借助资本市场的力量，在微生物检测与控制技术系统领域继续持续投入，进一步完善相关系统及产品的开发，实现自身高质量发展。
浙江省并购联合会是由浙江省政府推动组建的全国首个省级并购重组专业服务平台，业务主管单位为浙江省地方金融监管局，截至2019年9月，联合会共有上市公司、金融机构、投资机构及中介机构会员近300家。联合会秉承“联合浙江力量，对接全球资源，通过投资并购，实现浙商群体成长”的宗旨，通过打造线上并购信息服务平台、开展线下对接及论坛系列活动，着力构建一个市场化、专业化的第三方投资并购综合服务平台，为上市公司、投资机构及相关企业提供战略规划、标的筛选、融资方案、交易执行及并购整合等并购全流程一站式服务。通过“推广并购理念、传播并购资讯、开展并购研究、促进并购交易、培养并购人才”，最终促成一批国内外有影响力的并购案例，促进浙江企业全球化进程和浙江经济高质量发展。
