今天，安信证券召开2021中期投资策略会，安信首席高善文的最新观点如下：

　　1、经济压力对经济、心理、行为的影响，降低了承担风险的意愿。一段时间经济增速更低，利率更低，中央银行关注焦点更多在货币上而不是通胀上面。

　　2、长期问题：边际资本报酬递减，这与日韩历史进程是很接近的，对应的也是资本报酬率的持续下降。

　　3、对比其他国家，长期回报下降与利率中枢下降是正相关的，而中国是相反的。中国利率在转型期不降反升，对应在微观层面表现为利润都被利息吃掉了，股权利润被侵蚀。

　　4、利率虚高的原因，杠杆率上升太快了(投资率储蓄率下降都很轻微不是核心因素)，政府部门大规模融资，财务约束更弱，推升了利率水平，同时挤出了私人投资，政绩驱动而非投资回报驱动。

　　5、利率长期存在下行趋势(只要通胀预期不那么高，那么名义利率也会下)，叠加预防性储蓄也会抑制利率的进一步上升。

　　对A股的看法：过去中国利率水平不合理的高，资本报酬率又下降，所以A股永远年轻，永远都是3000点。但未来5-10年不正常的利率上升将会终结。看10年国债，将来会跌到2%。这将极大影响权益市场，过去10年很煎熬，未来10年会好得多。

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