一、事件
中共中央政治局4月30日召开会议，决定今年7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。会议分析研究当前经济形势和经济工作，审议《关于持续深入推进长三角一体化高质量发展若干政策措施的意见》。
二、点评
一、重视内外压力，坚持高质量发展。本次政治局会议在分析研究当前经济形势时指出，今年以来，经济运行中积极因素增多，动能持续增强，社会预期改善，高质量发展扎实推进，呈现增长较快、结构优化、质效向好的特征，经济实现良好开局。同时，在积极肯定一季度经济实现良好开局的同时，也提到当前环境依旧面临的一些困难：国内有效需求仍然不足，企业经营压力较大，国内大循环不够顺畅以及国外环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升。
本次会议也提出：面对纷繁复杂的国际国内形势，面对新一轮科技革命和产业变革，面对人民群众新期待，必须继续把改革推向前进。在解决经济结构中的问题仍需要以改革推动经济的高质量发展，叠加三中全会的改革预期，我们认为，紧紧围绕推进中国式现代化进一步全面深化改革，政策在积极的同时仍会保持精准有力。
二、三中全会：改革预期强，积极政策或“乘势而上”。本次会议强调要坚持乘势而上，避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势，这一表述释放了较为积极的信号。我们预计未来积极的宏观政策环境仍会延续，两会期间提出的多项政策将会加快落实。特别是，在政治局会议至三中全会期间，市场在政策预期的加持下或复现一季度的情绪修复行情。
本次政治局会议指出，要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。本次政治局会议对于政策的论述较为积极。但是，我们认为增发国债项目加快落地并非基建新投资周期的开始。今年及未来五年的新的万亿国债增发，在两会政府工作报告中有明确要求：“用于投资国家重大战略实施和重点领域安全能力建设”，就经济总量上的效果而言，与传统的地产、消费刺激等相比，上述投资方向乘数效应或相对较低。
三、资本市场：耐心与创新——壮大耐心资本，多措并举促进资本市场健康发展。资本市场方面，本次政治局会议强调“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”，“要持续推动中小金融机构改革化险，多措并举促进资本市场健康发展”。耐心资本指的是以中长期的投资为主，坚持价值投资与责任投资，不以短期交易获利为目的的资本。一级市场中，“耐心资本”多指中长期投资的私募股权基金。对于二级市场来说，养老金、保险资金、产业资本等长线资金均为“耐心资本”，是资本市场的“压舱石”。这类耐心资本有稳定的资金来源、明确的投资框架、较长的投资久期，能够真正改善市场投资者结构、稳定市场估值中枢。我们认为，耐心资本的发展能够与不同阶段的宏观政策需求相结合，更好地发挥金融服务实体的作用，符合中国资本市场高质量发展的要求。中长期来看，这类资本将成为未来资本市场的重要增量资金来源。
四、房地产：消化存量房产和优化增量。房地产领域或出现更多政策支持。对于近期市场较为关心的地产行业，会议指出，要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展。今年以来，全国多地密集出台楼市新政，通过取消限购、放宽落户限制、推出“以旧换新”等举措。我们预计，除了在此前所聚焦的保障性住房建设、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设“三大工程”以外，房地产防范化解风险或迎来更多的政策措施。随着我国经济持续回升向好，宏观政策协同发力以及房地产供需两端政策持续跟进，预计未来地产下行趋势或有所缓和，房地产销售同比降幅或将有所收窄。
五、投资建议：近期，在业绩窗口期的扰动之下，A股市场轮动较快、缺乏趋势性主线，国九条等资本市场政策持续出台，呵护市场制度改革预期向好，市场出现大幅调整的概率在情绪面回暖的基础之上明显减少。本次政治局会议指出三中全会召开的时间在今年7月，这增加市场对下半年改革的预期。面对我国经济增长的内外压力与调整，国内改革政策的发力或以“坚持以人民为中心、增强国内产业安全、加大科技创新”为主要方向。
我们认为，二季度市场或积极政策预期的催化下出现稳中向好行情。投资方向上：
1）地产修复预期增加，地产后周期消费及跟经济强相关的耐用品消费或出现修复行情；
2）壮大耐心资本，发挥私募资金对科技创新的投入支持，一些竞争优势强的科创属性企业或引领成长风格的占优行情；
3）聚焦新质生产力，构建现代化产业体系加码，重视供应链安全导向中各个基础性通用性产业链链长的央企龙头，以及上游资本品的需求提升带来的投资机会。
风险提示：宏观政策调控不及预期，产业政策落地不及预期，考虑到政策不及预期的风险以及市场情绪不稳定的风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
