发行上市新规颁布后，首个上会企业来了！

　　5月10日，深交所公告，上市审核委员会定于2024年5月16日召开2024年第9次上市审核委员会审议会议，审议马可波罗的首发申请。

　　深交所网站显示信息，马可波罗于2023年3月2日深交所主板上市申请获受理，预计融资金额31.5793亿元。

　　首秀之下，市场目光高度聚焦。马可波罗是国内知名的建筑陶瓷制造商和销售商之一，不过，受制于近年来房地产市场下行调整，该公司业绩出现连年下滑态势，这或将成为马可波罗此次冲刺资本市场最大的不确定性。

　　首个携新规一套标准上会的企业

　　招股书显示：马可波罗主要拥有“马可波罗瓷砖”“唯美L&D 陶瓷”两大自有品牌。前身是广东马可波罗陶瓷有限公司，设立于2008年11月5日。

　　除了马可波罗外，市场较为知名的建筑陶瓷企业还包括东鹏控股、蒙娜丽莎、帝欧家居、新明珠和诺贝尔等。

　　值得注意的是，马可波罗在上会稿中，已经引用了新修订后的上市新规第一项上市标准，即“最近3年净利润均为正，且最近3年净利润累计不低于2亿元，最近一年净利润不低于1亿元，最近3年经营活动产生的现金流量净额累计不低于2亿元或者营业收入累计不低于15亿元”。

　　相比修订之前，主板第一、二套上市标准的净利润、现金流、收入指标，第三套上市标准的预计市值、收入等指标均有提高，以此进一步拔高主板大盘蓝筹的业绩门槛，与创业板、科创板之间的业绩差距进一步拉大，并更加强调在业绩规模上的稳定性。

　　这也是发行上市新规颁布后，首个携新规一套标准上会的企业。

　　不过，作为与房地产高度相关的行业之一，房地产市场的景气度直接决定了建筑陶瓷业的未来走向，如今的业绩下滑局面成为马可波罗此次冲刺资本市场最大的不确定性。

　　招股书显示：自2019年以来，马可波罗走出了一波业绩抛物线。

　　2019年至2021年，马可波罗的业绩保持上涨，营业收入从 81.3亿元增至93.65亿元，归属净利润从9.84亿元增至16.53亿元，增速较快。

　　2021年是马可波罗的业绩拐点，随着房产行业的深度调整，2022年，马可波罗的营业收入同比下滑了7.52%，净利润下滑8.40%；2023年，马可波罗的营业收入小幅增长，但归属净利润进一步下滑至13.53亿元，同比下调11%。

　　业绩下滑趋势延续到了2024年。今年一季度，马可波罗实现营业收入13.13亿元，同比下滑16.01%；归属净利润为1.97亿元，同比下降16.03%，下滑幅度进一步拉大。马可波罗表示，今年上半年，该公司预计实现营业收入35.5亿元至37.5亿元，同比下降约为12.17%至16.86%；预计归属净利润约6.3亿元至7.1亿元，同比下降8.06%至18.42%。

　　在交易所问询中，业绩表现也是监管机构最为关注的问题之一。交易所要求马可波罗分析经营业绩的稳定性，是否存在业绩持续下滑或大幅下滑的风险；说明营业收入持续增长是否与同行业可比公司一致，并分析未来的发展空间及可持续性。

　　上会稿删除了补充流动资金一项

　　马可波罗的下游主要是各大房地产企业，近两年随着房地产行业的调整，马可波罗产生了大量的应收账款。

　　报告期各期（2021年至2023年，下同）期末，马可波罗应收账款账面价值分别为 22.43亿元、20.28亿元和15.99亿元，占各期末流动资产的比例分别为27.92%、28.37%和20.45%。

　　针对部分债务违约风险较高的房地产客户的应收账款，马可波罗采取单项计提坏账准备。

　　比如，融创地产截至2023年底应收账款余额1.5亿元，其中1783.55万元已收取等额保证金，对剩余的1.33亿元按100%比例计提坏账准备；绿地地产截至2023底应收账款余额1.35亿元，其中1273.43万元已收取等额保证金，对剩余的1.22亿元按80%比例计提坏账准备。

　　同时，从2021年起，与多数房地产上游企业一道，马可波罗开始出现以房抵债的情况。

　　包括中梁地产、绿地地产、融信地产等多家地产公司旗下的65套商品房、6个车位用于抵偿公司应收款项。

　　招股书显示：截至2023年底，马可波罗已完成8套抵债房产的房产交易网签备案程序，完成2套房产对外转售手续。通过以房抵债方式收回债权账面价值为5024.02万元。

　　同时，马可波罗还有较高金额的银行借款，截至2023年末，该公司短期借款余额1.17亿元，长期借款余额6.65亿元，未来12个月需偿还的借款本息为2.63亿元。对此，马可波罗表示，2023年末，公司账面货币资金 38.88亿元，因此，公司未来12个月偿债压力较小。

　　虽然在房地产市场环境变化的影响下，马可波罗的业绩出现下滑态势、应收款项高企，但并未影响马可波罗的现金分红，且分红金额甚至远高于业绩上涨期。

　　报告期内，马可波罗合计现金分红8.23亿元。其中，2022年3月，经公司2022年第二次临时股东大会审议通过，马可波罗向全体股东分配利润5亿元，两个月后，马可波罗就递交了主板IPO申请。而2019年至2021年，即便是在业绩快速上涨期，马可波罗也仅分红8000万元。

　　值得注意的是，在此次新修订的发行上市规则中，将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单。

　　具体把握标准为：报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80%；或者报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过50%且累计分红金额超过3亿元，同时募集资金中补充流动资金和偿还银行贷款金额合计比例高于20%。

　　马可波罗报告期内累计净利润为45.21亿元，分红金额占比18%。

　　另外，在2022年5月递交主板IPO申请时，马可波罗预计募资40.18亿元，其中，8.6亿元用于补充流动资金，直到2023年6月28日更新的申报稿，都保有补充流动资金一项。

　　不过，在上会稿中，马可波罗则删除了补充流动资金一项，募集资金金额也从原来的40.18亿元减至31.58亿元。马可波罗表示，如果募集资金有剩余，将用于补充公司的流动资金。