随着国际资本市场波动加剧、境外资本避险需求上升，近来外资纷纷涌入中国股市、债市，对中资资产配置意愿凸显。数据显示， 2024年以来截至5月14日，北向资金已累计净流入约678亿元，远超2023年全年累计净流入规模。
分析认为，下半年市场与美联储之间的缩表博弈或将加剧市场波动，中国经济企稳回升将进一步刺激国内经济增长，外资或将持续流入中国市场。外资配置依旧倾向于大市值、低估值、行业逻辑稳定的方向，这会让部分内资机构调整策略、跟随投资，进而吸引更多的境内投资者介入。
不过，亦有分析人士提醒，短期内波动震荡风险加剧，境内投资者需要更加关注国际市场的变化和投资风险，适时调整自己的资产配置策略。
港股强势上涨
4月中旬以来，港股触底回升，尤其“五一”假期后，连续多个交易日持续上涨。
对此，中信建投（601066.SH）在最新研报中指出，近期港股强势上涨，核心原因在于资金面的改善。本轮上涨中，南向资金起先导作用，自2月起持续流入，由红利板块逐渐向其他板块扩散； 4月11日以来，各大外资行纷纷看多港股，外资在亚太市场的配置重心再次向港股转移，与内资共振推动本轮港股强势上涨。
兴业证券（601377.SH）也在研报中表示，当前是港股行情的第一阶段，外资进行“高低切换”回流港股，短期内外资共振驱动港股走强。“4月以来，美债收益率在高位震荡，压制了美、日等估值较高的资产。海外机构投资者愿意寻找更具性价比的机会，从而回流港股，推动港股的空头回补，进而吸引内资加仓。”
中信建投方面认为，港股本轮上涨有望延续，将由恒生科技指数逐渐切换至高股息板块。未来，南向资金定价权有望大幅提升，代替外资主导港股风格。今年港股的配置主线仍为红利板块，科网板块可关注景气改善的龙头股。
加仓港股的同时，外资对A股市场的配置需求也在明显回温。Wind数据显示，2024年以来，截至5月14日，北向资金已累计净流入约678亿元，而2023年全年的北向资金累计净流入规模仅为437亿元。其中，4月22日至5月10日三周内累计净流入329亿元。
长城证券（002939.SZ）方面分析指出，当前A股增量资金规模仍相对有限，北向资金的明显转暖逐渐成为影响市场风格边际变化的重要因素。
尽管5月13日以来几个交易日的北向资净流入出现小幅波动，但整体来看外资对A股增配的趋势依然不减。
除股市外，外资对境内债券资产布局也愈加积极。
中国人民银行日前发布的《2024年3月份金融市场运行情况》显示，截至2024年3月末，境外机构在中国债券市场的托管余额4.05万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为2.5%，托管余额自2023年9月以来连续7个月增长。
对于近来外资频频加码中国股市、债市资产的原因，易观千帆证券业咨询顾问夏雨认为，随着外资在过去几年的流出，A股、港股等股市在全球资本的配置比例较低，加之目前中国市场的整体估值进入历史低分位区间，A股与港股的价值凸显。此外，地缘政治与贸易摩擦的边际影响逐渐减弱，资本全球配置需求依旧存在，因此估值较低的A股与港股受到国际资本的青睐，中国市场的配置需求持续上升。
星图金融研究院研究员武泽伟也强调，国际资本对人民币及港币资产配置在逐渐增长，一方面因为国际资金有分散风险、提高收益的需要，近来亚洲货币陷入贬值潮，配置日股、韩股等都会承担很大的汇兑损失，币值坚挺的人民币及港币资产则脱颖而出；另一方面，经过连续下跌，A股、港股等本身已经处于估值低位，具有较为突出的性价比，且随着中国经济复苏，展现出良好的回报前景。
康楷数据科技首席经济学家杨敬昊进一步表示，综合汇差、估值、基本面比较优势，国际资本在4月下旬开始重新审视人民币资产，并调整为增配策略。
此外，艾文智略首席投资官曹辙还指出，随着中国金融市场的国际化进程加快，人民币及港币资产的投资机会也在不断增加。在配置倾向上，国际资本更倾向于配置具有稳定收益和增长潜力的资产，如港股、A股及人民币债券等，同时也更加注重资产分散配置和风险管理。这种新的配置趋势，反映了国际资本对于中国市场的高度关注和信心。
警惕“高热”后的波动风险
多因素驱动下，未来外资对中资资产的配置热度或将延续。
长城证券在最新研报中强调，A股的估值修复仍未结束，今年全年北向资金有望继续保持稳步净流入的节奏。“股市微观流动性后续有望进一步改善，北向、公募等更多增量资金有望布局，有利于核心资产的行情演绎。”
光大证券（601788.SH）也指出，外资短期内有望延续净流入态势，继续助力中国资产。尽管近期部分外资对中资股的看法出现了分歧，但之前外资看好中国资产的三大原因当前并未证伪，外资流入热情短期有望持续。
与此同时，相关政策进一步落地，对外资进入中国市场提供了助力。
近日，中国人民银行、香港证券及期货事务监察委员会、香港金融管理局近日联合发文支持“互换通”机制安排进一步优化，指导两地金融市场基础设施机构推出与国际接轨的标准化利率互换产品，完善存续期管理配套功能，并落地其他系统优化和费用优惠措施等。
中国人民银行方面表示，下一步，内地与香港监管机构将指导两地金融市场基础设施机构，继续稳妥有序推进“互换通”业务合作，持续完善各项机制安排，助力稳步扩大中国金融市场对外开放，巩固提升香港国际金融中心地位。
随着各项推动政策的相继落地，外资配置人民币、港币资产意愿将不断增强。在曹辙看来，随着外资配置意愿的增强，国内资本市场将得到更多的资金支持和投资机会，这将进一步推动资本市场的繁荣和发展。同时，外资的进入也将促进国内资本市场的制度建设和规范化发展。
对于境内投资者而言，随着境外资本的持续涌入和沪港资本渠道的进一步完善，投资者在资产组合配置方面也将面临新的机遇和挑战。
中泰国际在策略周报中提醒，港股升势主要受资金面积极影响，带动相对估值大幅修复，但后续警惕高台波动加剧，当前指数层面不宜再追高。中泰国际分析认为，外围市场波动企稳后外资再配置港股需求降低，短期或有资金抽离带来震荡。
夏雨强调，外资配置依旧倾向于大市值、低估值、行业逻辑稳定的方向，例如光伏、新能源汽车、大消费、家电家居、医药医疗等，这会让部分内资机构调整策略、跟随投资。一旦这些方向形成板块性质的持续上涨，将吸引更多的境内投资者跟随介入。
不过，资金的跟进也将加剧市场波动，投资者更应警惕震荡风险。兴业证券提示投资者，今年港股行情有望螺旋式上涨，大涨之后6月、7月或有震荡，过去数年形成的熊市思维使得港股风险偏好的改善不会一蹴而就。
兴业证券进一步指出，二季度后期至三季度初，美国高利率环境对商业地产、金融机构的压力增大，如果10 年期美债利率居高难下，或引发局部金融风险。叠加6月、7月是外资传统度假季，届时外资可能从高低切换的逐利模式转为避险模式。
但兴业证券也透露，港股行情第二阶段的驱动力，将是核心资产基本面改善超海外投资者预期。“本轮港股行情的持续性关键在于中国经济改善的持续性，一旦短期行情因为情绪的波动而震荡，则是逢低配置港股核心资产的好时机。”
“总体来看，对于境内投资者而言，需要更加关注国际市场的变化和投资风险，适时调整自己的资产配置策略。具体而言，他们可能会更加注重多元化投资，增加对境外市场的投资比例，同时也可能会更加关注具有成长潜力的新兴行业和领域。这些新的变化趋势将有助于提高投资者的风险意识和市场敏感度，从而更好地适应市场变化和获取投资收益。”曹辙表示。
