中国基金报记者孙晓辉

　　在公募量化领域，基本面策略风行多年。如今，越多越多的公司开始寻找传统基本面因子以外的新质生产力。

　　方正富邦基金在这方面做了很多尝试，摸索出一套普适性强且行之有效的框架体系。

　　方正富邦基金专户投资部投资经理黄少贤表示，当前，无论从宏观周期模型还是微观统计模型看，价值因子逐渐变得拥挤，成长风格出现复苏迹象，今年股票市场可能是均衡风格占优。

　　均衡价值选股+量化交易增强

　　打造独特的投资风格

　　黄少贤本科学的是信息管理与信息系统专业。在腾讯工作期间，便用计算机统计分析方法研究上市公司财报、行情、资金流向，以及基金等数据。后来进入长江证券，负责量化股票、基金投顾、资金流向数据软件等业务，创建了颇具影响力的量化分析系统，相关成果不仅取得专利，也获得交易所等颁发的权威奖项。

　　由量化投顾转向量化投资是黄少贤职业生涯的一个巨大变化。

　　2021年加盟方正富邦基金后，他和团队一起深度学习公募行业的价值投资理念，结合自己多年证券数据研究经验，最终形成基于均衡价值选股+量化交易增强的投资风格。

　　他和团队的量化投资框架以多因子选股模型为主，通过数量统计方法研究股价与数据的关系，经过提炼形成独家因子。“我们也挖掘市场不同时间周期的因子规律，将这些因子结合，可以获得更好的效果。”

　　对于量化投资，黄少贤比较看重估值、业绩、情绪三大要素，底层逻辑是性价比。他认为，追求性价比是永恒的，长期统计也显示，在性价比方向上更细分的一些因子，其长期胜率更高。

　　在黄少贤看来，目前量化领域的竞争主要是信息来源、数据挖掘能力、应用能力的竞争。方正富邦量化投资的优势主要体现在基本面深度研究、高频数据迭代升级、另类数据跟踪研究、AI模型应用及全面风险预警能力等方面。

　　黄少贤认为，公募基金对于不同行业价值和发展潜力有深刻的理解，挖掘出来的基本面因子具有经济学的深刻含义，而不仅是传统历史回测统计学的意义，展现出更长久的生命力和拓张力。“万物皆可量化。我们把对基本面价值的理解构造成因子、转换为程序，本身就是一种高效且独特的能力。”

　　黄少贤认为，高频数据的因子应用已渐成潮流，是传统基本面因子之外的一种新质生产力。

　　成功规避量化风波

　　今年股市均衡风格或占优

　　“我们的超额收益来源主要是上市公司的价值发现和价值回归，交易模型也会带来不错的超额表现，其中，基本面和量化交易的贡献比例约为7：3。”

　　在研究积累的基础上，黄少贤的专户投资团队在AI多因子模型选股、个股动态风控、量化择时、仓位管理、多品种资产配置等方面都已实现有效应用。

　　此外，他们还会跟踪观察市场上长期有超额表现的优秀指数，比如，腾讯济安价值100指数、消费红利指数、红利低波指数等，然后基于量化选股模型，进一步精选指数里的成份股作为跟踪研究对象。

　　值得一提的是，年初，量化投资遭遇较大挑战，在黄少贤看来，主要原因是量化投资机构的选股策略同质化严重，很多机构通过小市值因子暴露获取超额收益，导致在超小市值股票上形成“抱团”现象。一旦市场或政策环境发生变化，很容易导致策略集体失效和交易拥挤。

　　黄少贤透露，他所在团队的量化选股策略是以基本面因子为主、量价因子为辅，有严格的组合优化器，对持仓的风格暴露做出限制，因此，小市值风格暴露不多，所受影响也不大。

　　“另外，基于AI模型的动态因子赋权，以及波动率资金流向预警模型，我们的产品策略较快转移到了大市值、高股息等顺应市场风格的方向，这意味着在模型动态选股换仓过程中，可以一定程度上自然回避波动风险。”

　　黄少贤表示，经过不断迭代，AI量化模型获取数据的能力、运算效率都大幅提升，人工智能将在量化投资中占据重要位置。这是一种全新的阿尔法能力，能发现很多人类经验和线性统计模型无法触及的地方；能自主广泛学习，极大拓展传统数据库边界；能每天总结经验自我迭代。“AI应用能力可以让机构形成难以复制的差异化竞争优势，同时也可能形成一种新的降本增效方式。”

　　展望后市，黄少贤表示，目前A股市场估值仍处历史较低水平，性价比较高。在去年低基数背景下，企业盈利水平将进一步改善。流动性层面，外资持续增持中国资产，国内资金风险偏好也有望改善。

　　黄少贤分析，年初以来，市场风险偏好较为保守，低估值、高股息等因子对业绩贡献较大。展望全年，无论从宏观周期模型还是微观统计模型看，价值因子逐渐变得拥挤，成长风格有复苏迹象，今年股票市场可能是均衡风格更为占优。

　　具体到行业，模型显示，政策支持和技术突破加速推进电子细分领域自主可控，老龄化趋势加速推动医药需求释放，成长型行业如电子、医药等行业基本面正逐渐实现困境反转，都值得重点关注。