EC盘面为何突然回调？
在刚刚过去的一周，集运指数（欧线）期货在续创新高后有所回调，同时近远月合约走势分化。目前主导盘面的因素是什么？5月下旬船司有怎样的新动向？
上周四，一则关于达飞重新复航红海的消息引爆市场。海通期货航运研究负责人雷悦告诉记者，该消息由第三方研究机构发布，主要内容是达飞恢复了BEX2航线服务的苏伊士运河过境（原本受红海危机改绕好望角）。据悉，该航线是OA联盟在亚洲至地中海运营的四条航线之一，目前航线上部署的11条集装箱船均由达飞提供，而非原本的中远和长荣。
“尽管相关媒体于5月15日发布了这一消息，但事实上，该航线4月底就重返苏伊士运河。”雷悦表示，这则消息对盘面之所以产生影响，是因为绕行好望角是目前运费维持高位的基础逻辑，而复航红海则会明显动摇该逻辑。EC盘面周四尾盘显著回落，同时情绪面冲击持续至上周五，体现为远月合约领跌。近月合约虽然承压，但仍具有一定的底部估值支撑。部分多头资金获利了结离场，盘面整体表现偏弱。
方正中期期货海运及商品指数总监陈臻表示，BEX2航线是亚洲至地中海的航线，原先由OA联盟共同经营，此次重返红海海域的船舶全部由达飞轮船提供。这则消息令市场看到了亚欧航线班轮大规模复航苏伊士运河的曙光，对红海危机以来大幅飙涨的运价带来利空冲击。
与此同时，集运指数（欧线）期货近月和远月合约走势在上周出现了分化。弘业期货研究员吴勇认为，主要原因是驱动因素有差异。近月合约的交易逻辑主要围绕现货运价，而远月合约主要取决于中东局势能否得到较好缓解。同时，随着EC2406交割临近，该合约的交易逻辑基本围绕基差收敛展开。此外，EC2408、EC2412这两个旺季合约的交易逻辑主要是市场对7—8月和11—12月集中出货时货量的预期。
总体来看，上周EC期货各合约呈现上涨态势，EC2406上涨11.9%，EC2408上涨18.1%，EC2410上涨16.2%，EC2412上涨13.7%，EC2502上涨5.7%，EC2504上涨1.1%。“虽然上周盘面涨势有所减缓，但中东局势紧张、集装箱空柜紧缺、长协货量和即期货量充足、多国港口拥堵等利多因素叠加，也带来了强支撑。”他说。
5月下旬船司报价分化较大
从现货运价看，雷悦表示，5月下旬船司报价分化较大。前期船司宣涨5月15日至5月31日的运价均值是2800美元/TEU和5100美元/FEU，但实际现货舱位有限，船司普遍出现爆舱，实际报价高于前期的宣涨水平。
参考电商平台线上价格，马士基第22周的欧线报价均值已经升至4245美元/TEU（小柜，下同）、6889美元/FEU（大柜，下同）；第23周舱位报价也已经升至4155美元/TEU、6605美元/FEU。MSC5月末上线的钻石舱位报价为3920美元/TEU、6540美元/FEU，高于前期常规FAK报价的2960美元/TEU、4940美元/FEU。
从现货市场基本面看，雷悦表示，中国商品出口表现积极，红海危机导致东西向航线普遍绕行，全球集装箱运输市场基本面维持紧平衡，全航线价格继续呈现普涨格局，船司在其他航线上纷纷宣涨FAK或者加征旺季附加费，包括印度次大陆至北欧、亚洲至北美航线等。
“从宏观数据看，中国出口情况整体呈现持续修复的态势。”吴勇表示，中国4月规模以上工业增加值同比增长6.7%，增速加快。其中，汽车制造业同比增长16.3%，新能源汽车产量同比增长39.2%。同时，欧元区5月ZEW经济景气指数升至47，高于前值和预期，是2022年2月以来的最高水平，一定程度上反映出欧洲经济有所复苏。
另外，从即期运价看，船东5月两轮提涨落地程度高，部分船东已经开始对6月运价进行提涨。5月17日，最新公布的SCFI综合指数为2520.76点，较上期上涨9.3%；SCFI欧线为3050美元/TEU，虽然略低于预期，但较上期仍有6.3%的上涨。进入新的一周，投资者需要重点关注周一盘后公布的SCFIS欧线数据。
后市展望
进入新的一周，陈臻认为，EC期货的走势可能从前期的“单边市”转变为“震荡市”，交易中枢有望进一步抬升。分合约看，达飞轮船小规模复航对6月即期市场影响有限，6月运价将维持坚挺，不排除6月下半月“四连涨”的可能性，EC2406将偏强运行，或在3850~4200点区间震荡。虽然达飞轮船在红海海域复航BEX2的象征意义更大，但至少让市场看到了大规模复航的曙光，中远期合约将受到“大规模复航预期”与“欧洲央行和英国央行降息带来的需求复苏”影响，走势变得更为曲折。
从现货运价看，雷悦认为，此轮支撑集装箱运价上行的因素中存在一些即期因素，这些因素的持续性较弱，但并不意味着运价会随之回调。运费上行的驱动在于供需错配，而供需矛盾缓解需要时间，当前供应链所面临的“紊乱”需要货量“降温”才能缓解。
从实际情况看，雷悦表示，欧美补库需求推动商品进口稳定，长协发运结束后前期受到抑制的现货需求将逐步释放，叠加后续可能逐步开启的圣诞货品“出货潮”，接下来货量减少的可能性有限，运价仍可能维持高位运行。从估值角度看，EC2406合约基本兑现6月第一轮涨价的估值，在3800~4000点区间震荡，EC2408合约短期仍跟随EC2406合约，在常规淡旺季结构支撑下维持小幅升水。从基本面看，目前市场货量健康，6月运力供给偏中性，运费仍有进一步上行的动能。船司如果继续宣涨6月中下旬的运价，EC2408合约估值将进一步上修。在涨价悬而未定的情况下，EC盘面短期维持震荡行情。
由于运费可能进一步上涨，为了应对经营风险，吴勇建议外贸企业积极参与套保。
“预计EC合约短期继续高位宽幅震荡。不过，后续随着船东6月运价提涨落地、中国港口集装箱缺箱情况加剧、出口货量持续积极等利多因素作用，EC盘面或进一步上行。我们在调研走访期间，部分货代称，客户会根据海运价格调整出货计划，运价过高便会推迟发货，货物积压严重甚至出现爆仓时，会带来不可忽略的仓储成本。部分外贸企业5月份便开始发运下半年的订单，今年集装箱运输旺季较往年持续时间明显增加，很可能更早开始、更晚结束。在中国至欧洲航线中，约有60%的集装箱采用了CFR的形式结算运费，这意味着需要承担集装箱欧线运价的中国货代和货主较多。即便运价由欧洲买方承担，中国的卖家也可以利用航运期货进行套期保值，从而减少运费抬升对其贸易伙伴利润造成的负面影响，以此提高用户黏性，实现该公司跨境贸易的可持续发展。”吴勇说。
