小幅回调后，有色金属再次飙升。

　　5月20日，地缘风险再起，叠加美联储降息预期抬升，境内外有色金属走高：沪银各合约均涨停，沪铜涨5.26%，沪金涨2.81%，境外COMEX期金、COMEX期银、COMEX期铜均创下阶段性新高。多只有色个股涨停，带动有色板块ETF领涨，盘中成交明显放量。

　　同日，上金所发布风险提示公告，并提高了黄金、白银延期合约的保证金比例和涨跌停板。对于近期黄金的大涨，有基金经理坦言已超出既往逻辑，对于有色金属的后市，机构间也出现分歧。

　　黄金股ETF领涨，集体放量

　　5月20日，有色板块个股普涨，湖南白银、四川黄金等涨停，贵金属指数（886011.WI）收涨4.85%。有色行情走强，资金加速流入，31个申万一级行业，仅有色金属、公用事业、食品饮料、石油石化4个行业主力资金呈现净流入，其中，有色金属板块净流入金额达16.34亿元，排名净流入榜首。

　　相关有色个股走强，带动有色板块的ETF领涨。数据显示，5月20日涨幅前十的ETF皆为有色主题ETF，收益在3.8%以上。并且，盘中交投活跃，较前一交易日明显放量。

　　其中，三只黄金股ETF一骑绝尘，位居单日涨幅前三。永赢黄金股ETF涨6.35%、华夏黄金股ETF涨6.25%、国泰黄金股票ETF涨5.62%。因直接买入个股，而不是跟踪商品期货，黄金股ETF的涨跌幅更大，又被称作“金价放大器”。拉长时间看，黄金股ETF年内领涨，华夏黄金股ETF涨59.42%，永赢黄金股ETF涨41.12%，位列年内ETF收益排名前二。

　　同时，三只基金盘中成交明显放量。永赢黄金股ETF成交额达2.07亿元，环比增长240%，华夏黄金股ETF成交额达1.04亿元，环比增长164%，国泰黄金股ETF成交额0.2亿，环比增长142%。

　　上金所提示风险，黄金后市走向现分歧

　　开年以来，有色板块整体领涨，4月下旬小幅回调随后又大涨。截至目前，沪银、沪锡期货主力合约年内涨超30%，沪铜、沪镍期货主力涨超20%，沪金期货主力涨近20%。

　　在有色金属全线狂飙之时，上海黄金交易所此时发布风险提示。

　　5月20日，上金所提示风险，称近期不确定性因素较多，市场风险明显加剧，价格波动显著增大，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。

　　同日，上金所还调整了黄金延期品种、白银延期合约的交易保证金比例和涨跌停板。公告称，自5月21日收盘清算时起，Au（T+D）、mAu（T+D）等黄金相关合约的保证金比例从9%调整为10%，下一交易日起，涨跌幅度限制从8%调整为9%；Ag（T+D）合约的保证金比例从12%调整为13%，下一交易日起，涨跌幅度限制从11%调整为12%。

　　黄金作为有色金属的领头羊，年内一路向上。对此，部分基金经理表示已超出预期，并且上涨逻辑生变。

　　“黄金价格已经超出了现有的解释框架。我们认为，短期黄金价格可能更多地反应了资金层面的投机性需求，而以当前全球央行的利率水平、流动性而言，黄金短期回调的合理性是比较高的。 ”天弘基金李佳明表示。博时基金王祥也表示，5月中旬以后黄金的走势超出预期，地缘政治的不确定性一定程度上推动了金价。

　　对于黄金后市，永赢基金刘庭宇认为，黄金或仍有上行空间。原因有两点：首先，过去两年对金价影响较大的央行购金有望持续；其次，全球央行进入货币宽松周期、主要国家债务上行、全球地缘扰动（如中东地缘冲突、主要国家大选）等因素或将驱动金价中枢持续抬升，黄金有望持续上涨。

　　天弘基金川沙则有不同观点，他认为，交易层面的因素导致了近期黄金价格的上涨，而金价的回调幅度较此前涨幅更小，预计调整会延续，所以阶段性看空美元黄金和人民币黄金。川沙认为更好的投资机会在权益市场，“今年人民币黄金的收益率会明显低于之前两年，其配置价值更多是出于避险的目的，更好的投资机会可能在权益市场。 ”

　　除黄金以外，机构对其他有色金属走势也存在分歧。在铜层面，天弘基金李佳明认为，3~4 月份铜价的上涨，是实体需求叠加资金需求的结果。他预计，5月份随着实际需求的季节性回落，资金需求可能会在某个节点减弱，并带来铜价的回调。

　　在工业金属层面，中信保诚黄稚认为，伴随国内稳增长政策的逐步落地，工业金属下游需求有望迎来改善，宏观利好、短期供应短缺预期、库存低位等因素为工业金属价格提供较强支撑。在小金属层面，黄稚认为，供给端较为刚性，短期冲击形成供给紧张格局，制造业补库带来需求逐步复苏，小金属有望长牛。