6月14日，中国人民银行（下称“央行”）发布的2024年5月份金融统计数据和社会融资数据显示，今年前5个月，人民币贷款增加11.14万亿元；社会融资规模增量累计为14.8万亿元。5月末，广义货币（M2）余额301.85万亿元，同比增长7%。

　　具体到5月份来看，当月新增人民币贷款9500亿元，同比少增4100亿元；新增社融2.07万亿元，同比增加5100亿元。

　　民生首席经济学家温彬在接受《证券日报》记者采访时表示，新增信贷和货币供应量数据表面上虽然增量不大，但效率更高，与高质量发展要求相适应。后续，伴随货币政策适时加力、财政政策效果释放，以及房地产和消费品以旧换新政策支撑大宗消费，需求端有望逐步好转，信贷增量将相应加大。

　　新增信贷同比减少

　　但信贷质效更高

　　根据央行数据，今年前5个月，人民币贷款增加11.14万亿元。5月末，人民币贷款余额248.73万亿元，同比增长9.3%。从5月份来看，新增人民币贷款9500亿元，同比少增4100亿元，环比增加2200亿元。

　　分部门看，5月份，住户贷款增加757亿元，其中，短期贷款增加243亿元，中长期贷款增加514亿元；企（事）业单位贷款增加7400亿元，其中，短期贷款减少1200亿元，中长期贷款增加5000亿元，票据融资增加3572亿元；非银行业金融机构贷款增加363亿元。

　　中信证券首席经济学家明明对《证券日报》记者表示，5月份新增信贷同比下滑，一方面是因为实体融资需求依然较弱，另一方面则源于金融“防空转”。值得注意的是，5月份票据融资规模较高，虽然存在一定的“冲量”因素，但也应当辩证看待票据融资在信贷总量中的占比变化，正视票据对于小微企业融资的重要作用，预计未来票据融资的规模和占比都有提升空间。

　　温彬认为，5月份新增信贷环比多增，同比虽有所减少但信贷质效更高。当前，金融机构正逐步摒弃“规模情结”，促进信贷供需更加匹配；禁止手工补息和资金空转套利，企业信贷还款和不续作增多；叠加实体有效融资需求仍不足，尤其是传统行业和个人领域，项目储备减少、早偿压力抬头，信贷投放强度向历史同期均值水平回归。此外，部分企业加大发债力度替换贷款和年中票据融资面临集中到期压力，也对5月份新增信贷造成扰动。

　　“分部门看，5月份对公贷款相对稳定，企业中长贷仍为重要拉动力量，零售贷款延续偏弱，票据冲量力度相应加大。”温彬表示，5月份居民端信用有所改善，但总体仍偏弱，生产到消费的传导需加快畅通。展望后期，在低利率环境和稳地产、促消费等政策组合拉动下，居民消费和信贷倾向或延续平稳修复态势，但力度和可持续性仍主要受就业、收入等长期变量影响。

　　年内社融增速或呈现

　　先升后降的震荡走势

　　央行数据显示，初步统计，2024年前5个月社会融资规模增量累计为14.8万亿元，比上年同期少2.52万亿元；2024年5月末社会融资规模存量为391.93万亿元，同比增长8.4%。从5月份来看，当月新增社融2.07万亿元，同比增加5100亿元，环比大幅增加2.14万亿元。

　　“同比看，政府债和企业债融资为主要拉动因素；环比看，政府债融资、表内信贷和未贴现银行承兑汇票形成主要推动。”温彬表示，近期企业和政府债券发行节奏加快，对社融增速形成稳定支撑，一定程度上也反映出财政政策正加快落地，社会融资规模的结构不断优化。伴随专项债继续放量提速、超长期特别国债延续发行、表内贷款投放企稳，年内社融增速或呈现先升后降的震荡走势。

　　另据央行数据，5月末，M2余额301.85万亿元，同比增长7%。狭义货币（M1）余额64.68万亿元，同比下降4.2%。流通中货币（M0）余额11.71万亿元，同比增长11.7%。前5个月净投放现金3618亿元。

　　明明认为，5月份M1同比下降有以下几方面原因：一是M1统计口径不包含居民活期存款等资金，使得M1对企业活期存款变动更为敏感，参考意义弱化；二是叫停存款“手工补息”的影响，这一点从当月居民和企业存款同比少增近8000亿元，而非银存款多增8400亿元中可以侧面印证；三是目前企业预期偏弱，资金的活化程度较低。

　　在温彬看来，5月份以来，叫停存款“手工补息”的影响仍在发酵，除居民存款在价差优势下继续向非银存款转移外，部分对公存款也有“脱媒”倾向。伴随增量信用扩张从表内转向表外，对应的货币派生节奏趋缓，M2增长延续承压；5月份政府债发行提速和集中税收缴款推升财政存款，也对M2有所拖累。同时，随着协定、通知等对公“类活期”存款付息率出现明显下行，银行体系资产负债表虚增部分正逐步压降，这一过程也对M1增长形成较大扰动。

　　温彬进一步表示，部分资金从存款分流到理财后，虽不再纳入M2统计，但实体经济的资金供给没有出现根本性改变，当前，金融对实体经济的支持更实、效率更高。