今日早盘，央行进行1820亿元一年期MLF操作，利率持平2.5%，降息预期落空。由于今日2370亿元1年期MLF到期，据此计算，MLF净回笼550亿元。这已是央行连续第四个月未通过MLF净投放资金。

　　受降息落空影响，早盘10年国债震荡下行，一度跌破2.29%至2.288%，但随后略有反弹至2.291%，成交情绪仍较为平稳，截至11时，10年期国债累计成交近400笔。

　　值得注意的是，早盘利率债市场出现较为明显的长牛短熊“牛平”走势。机构认为，政策利率维持不变的情况下，6月债市大概率还会维持低波状态，长久期利率债的票息价值将得到进一步增强，在当前货币宽松，信贷偏弱背景下，债券利率上行空间有限的逻辑不变，策略上可保持中性久期，逢高买入，同时提高仓位流动性。

　　降息落空，央行缩量平续MLF

　　今日，央行开展1820亿元MLF操作，操作利率2.50%，降息预期落空，与此同时，今日2370亿元MLF到期，MLF净回笼550亿元。

　　东方金诚首席经济学家王青表示，MLF缩量平续主要原因有两个，一是前期长端市场利率较大幅度下行，央行在多场合提示利率波动风险；近期长端市场利率有所回稳，但仍较大幅度向下偏离政策利率中枢，加之近期贷款利率走低，或意味着当前下调政策利率的迫切性不高。

　　此外，一季度经济增长超预期，二季度宏观数据波动较大，当前整体上处于政策效果观察期。这也是近期MLF操作利率保持不变的一个背景。王青表示，考虑到未来一段时间物价水平仍将偏低，经济增长动能有待进一步改善，三季度下调MLF操作利率仍是重要政策选项之一。

　　长久期品种将加速博弈

　　值得注意的是，早盘利率债市场出现明显长牛短熊的“牛平”走势。截至11时，10年期和超长期国债均下行0.4bp，而短端2年期和3年期品种分别上行0.5bp和0.25bp，期限利差再度缩小。

　　自上周五金融数据颁布后，各期限国债利率均出现不同幅度反弹，其中短端及超长端涨幅超1BP，多位业内人士认为，盘内国债利率上行主要源于数据颁布后《金融时报》的发文，其中提及，“随着非银机构对债券等资产的配置，未来非银主体的流动性还会逐步回归常态，这也容易带来债券市场的重复定价”，信达固收首席李一爽对此表示，虽然提示“非银有钱”只是阶段性的，但这或意味着，监管的缓解手段还是依靠对债券的逐步配置，并无主动收紧的意愿。

　　国金固收首席樊信江表示，在降息预期落空后，需关注债市机构行为变迁。当前票息合意资产缺乏，久期策略仍为机构必选项，6月以来中长久期信用债涨幅超越利率债，中长久期信用品种或相较利率品种更具票息优势。

　　华西固收联席首席肖金川也表示，在政策利率维持不变的情况下，6月债市大概率还会维持低波状态，鉴于下半月或重新进入数据及政策的真空期，消息面冲击或成为波动来源，关注调整时刻的配置机会，也可适度关注长久期利率债的票息价值。