凭借过往十年在自营、资管等领域的厚积薄发，以及在产品业绩方面长期突出的业绩表现，近年来，稳博投资在国内私募行业持续崭露头角，并在量化投资赛道一举跻身头部行列，并在业内赢得了众多机构和个人投资者的认可。

　　日前，稳博投资三位合伙人团队——郑耀、殷陶、钱晓珺，就公司的投研、风控、合规、长期发展愿景，以及国内资本市场的长期投资机会、如何“与资本市场共成长”、如何看待量化投资行业的长期健康发展等话题，接受了中国证券报记者的专访。

保持投资方法论的

持续迭代和突破

　　记者：从2014年成立以来，稳博投资已经经历了10年的发展，请介绍一下公司近年来的整体发展和当前公司的基本情况。

　　钱晓珺：稳博投资的两位创始人殷陶和郑耀，2014年从上海交通大学硕士毕业之后成立了稳博投资。公司最开始以做股指期货和商品期货的高频自营为主，凭借一套自研的策略和算法逐步成为期货高频领域的头部机构之一。2020年之后，公司开始转型对外接纳资金做资产管理，并涉足了股票投资赛道。凭借在CTA赛道积累的丰富经验，以及不断壮大的由国内顶尖数理人才构建的策略投研团队，公司发展速度很快，产品业绩表现也受到了投资者的关注和专业机构的认可。从2021年开始，稳博投资连续三年获得私募金牛奖。2023年底，公司的资金管理规模突破百亿。截至2024年1季度末，公司的管理规模超过200亿元。

　　殷陶：公司的投研和技术主要由我和郑耀直接分管，截至2024年6月，公司投研及技术团队人数超70人。其中，投研成员超九成均本科毕业于国内外顶尖院校的数理等相关专业；硕博士占比达到85%以上，团队成员主要由数理、计算机全国奥赛金银牌选手、ACM比赛优秀候选人及各类国际比赛优秀选手、人工智能等多领域交叉学科专家、优秀基金经理等各类人才构成。

　　记者：目前，稳博投资旗下有哪些策略线和产品线？相关策略和产品在波动率、风险收益等方面有什么特征？

　　郑耀：稳博投资目前对外资管的产品现主要有三条策略线，分别是指数增强、量化选股和中性策略。指数增强和中性策略属于传统的量化策略，我们都有超过3年的历史实盘业绩。其中，指数增强和量化选股策略是权益类多头产品，与整体A股市场表现的相关度较高，属于高波动高风险产品。中性策略产品中，由于使用了股指期货进行对冲，相比多头类产品在波动和风险上相对小一些。

　　记者：稳博投资的量化投研体系和流程是怎样的？与同业相比有什么特色和优势？

　　殷陶：公司采用“核心组+多PM制”的投研体系，在alpha上的研究体系由数据、因子、模型、组合优化、算法执行等多个方面共同构成。不论是核心组还是PM，都可以在相关方面，为公司最终的投研做出贡献。从具体流程来看，数据环节主要是采集、清洗、标准化海量的数据；因子环节的主要工作是通过数据和投资的逻辑，寻找到对于市场有预测力的公式；模型环节则是通过线性或者非线性的方法，将大量不同种类的因子组合到一起，形成一个对市场有更强预测力的信号；组合优化的主要工作则是在风险、规模、收益这个“不可能三角”上，寻找最优解；算法执行更多的是完成买卖交易工作的执行。

　　郑耀：量化大厂的投研体系可能都会有几分相似，与同业相比，我认为稳博最大的优势来源于对投资方法论持续迭代和突破的能力。从公司的“基因”来看，我和殷陶都是从0开始构建交易体系，并不是从海外大厂学成归来。正是通过不断的学习和创造，不断的迭代投研体系，才最终让稳博在不同的市场环境下，能够快速的适应和成长。从投研的组织来看，我们的投研团队非常的扁平，我和殷陶始终在投研一线和投研团队一起推动研发，如果发现有一些新的投研方向，公司的决策路径会非常短。比如有资深研究员希望从新闻中寻找alpha，公司迅速可以组织技术、数据、因子对相关课题进行研究。

　　记者：请介绍一下公司的风控、合规情况。

　　钱晓珺：公司从2020年转型资管之后，对于合规、风控这两方面就格外重视，因为我们感受到和之前做自营相比，做资管就意味着要为外部机构和个人高净值客户去管理他们的资产，同时也意味着肩负更大的责任。目前，公司有完全独立于业务条线的合规风控负责人，同时公司还单独设置了合规经理和法务经理两个岗位，以上三人都直接向三位合伙人汇报。今年以来，相较于过往，监管方面的各类政策出台更密集且更有效，公司的风控合规相关同事，每次都会第一时间对内进行政策解读，同时对照新的监管要求持续检视业务条线的执行情况，保障了公司的合规运行。

　　记者：近几年来，稳博投资整体保持了较为突出的长期业绩表现，整体发展情况也较为稳健，这其中有什么关键所在？在公司的日常运营管理、投研、风控、合规等方面，公司三位核心合伙人，大体是如何分工和协作的？

　　郑耀：过去几年，市场的alpha环境经历过多次变化，公司在投研上始终保持先行投入，从人力、数据、算力等方面提升公司的研究能力。在公司管理上，殷陶和我始终保持在投研一线上，殷陶主要负责alpha的因子、模型和方法论研究。我主要负责IT、数据、策略实现。钱晓珺负责市场、运营和中后台管理。公司重大事项则由三位合伙人共同协商决策。

　　钱晓珺：确实有很多合作机构也一直在问这个问题，我个人最直观的感受就是两个字：专注。殷陶和郑耀十年如一日地专注于投研工作，无论是盘中还是盘后，要找他们两位可能都“找不到时间”，他们不是在和投研同事们一起探讨策略，就是在看盘复盘。当然，这也是公司在投研专注度方面的一个缩影，公司的策略研究氛围之浓可见一斑。

顺应行业规范和市场发展规律

　　记者：今年以来，国内股票市场曾经遇到过一些波动，部分投资者的预期一度也偏于谨慎。公司如何看待中国资本市场的长期投资机会？

　　殷陶：我们认为，投资者对于市场的波动应当保持一定的投资定力。股票价格在短期受到的影响非常多，来自消息面、情绪面的因素，往往在短期会对股价有非常大的影响。但如果拉长周期看，股票价格则会回归到其真实价值。目前A股市场在全球股市中相对低估，投资性价比高。随着国内经济持续稳健发展，中国优秀企业国际竞争力的持续上升，从中长期来看，A股市场一定会吸引越来越多的资金参与。

　　记者：在新“国九条”等资本市场政策环境下，公司如何看待未来国内量化行业的长期发展前景和发展机遇？如何实现“与资本市场共成长”？

　　郑耀：量化行业的政策规范是量化行业发展的“指南针”和“红绿灯”。整体而言，伴随着相关政策的逐步完善和施行，量化行业有望迎来新的发展机遇和机会。“零和博弈”只会导致多输的局面，“合作共赢”才是长期正确的方向。作为一家量化公司，我们也在持续思考，我们的每一笔投资，如何和市场实现共赢。这里面有一个很简单的道理：博弈性的收益，你赚了，别人亏了，这个投资逻辑本身就无法持续，这样的因子写出来，失效的速度也会非常快；而共赢性的投资，写出来的因子就长期有效。我们希望我们的每一笔投资，能够让资本市场更好，这也是我们长期发展的基础。

　　从市场的发展规律来看，一方面，“博弈类”“共赢类”的因子和策略都会在市场中长期存在，但需要指出的是，随着市场的逐步成熟，前者会越来越少，后者则会随着市场的持续发展越来越多。伴随一系列监管规范的落地，这一进程正在加速。作为一家偏头部的量化机构，稳博投资认为，进一步加大基本面投资，加大长期投资的信号配比，是顺应市场发展规律的理性选择。

努力为投资人

创造长期可持续的收益

　　记者：在当前的市场和行业环境下，对于个人投资人和机构投资人的大类策略配置，稳博有什么样的专业建议？

　　钱晓珺：在量化策略的投资配置上，我们认为，机构投资者相对来说更专业一些，而且更多关注在“配置”上。例如，机构投资者在投资上会有自己相对主观的投资观点，比如看好市场beta的资金会配置指增或者量化选股，追求相对低波动的资金会选择中性策略。

　　对于个人投资者，我们会更多建议投资者关注，自身的风险承受能力是否和产品的风险等级相匹配，另外就是个人投资者拟投资金的可投资时间。对于A股市场的中长期机会我们非常看好，但权益类资产往往会在短期内有相对比较大的波动会。另外，无论是机构投资者还是个人投资者，有一个不变的建议就是一定要选择自己认知范围内的标的进行投资，这一点对于量化投资这类相对更复杂的投资产品显得尤其重要。

　　记者：作为一家头部量化资管机构，公司有什么样的长期发展愿景？

　　殷陶：自资管新规施行以来，“非标转标”的趋势让很多金融机构对A股市场的关注度越来越高。庞大的个人投资者群体也间接增加了舆论对于股市的关注度，而量化行业也似乎让大家看到了新的投资机会。受益于本轮量化行业的发展，加上近几年不错的业绩表现，稳博投资也得到了各方更多的关注。其实从本质来说，量化行业其实很单纯，就像一大群顶尖的理工学生在毕业之后一起继续从事科研工作，继续去解答、数学、物理和编程题。

　　因此，近两年量化行业变得更卷，各家机构的短期产品净值表现频繁被圈内圈外的人去“评头论足”。一方面的确会带动行业正向的竞争，促进管理人在策略研发上更加努力，但另一方面也会使得行业和相关专业机构接受到一些不必要的压力。从我们的角度来说，稳博投资希望能够在与资本市场共成长的同时，也能继续以简单、纯粹的工作方式，有更多的空间做研究、做策略开发，努力稳健成长，同时也继续给广大投资者带来更好的产品表现。

　　郑耀：从为投资人创造长期可持续收益的根本点来看，我们会始终坚持扎根于中国市场的可投资产标的，去拓展策略和产品线，简单来说就是“横向”和“纵向”两个方面。

　　横向上，我们主要是在投资标的上拓展，比如之前我们主要在期货和股票方向做的比较深，未来我们可能会考虑覆盖债券、ETF、期权或者组合投资策略。纵向上，我们会在现有的策略体系上挖掘的更深一些。例如，我们会更加在基本面、ESG等方面的因子和模型上，充分发挥量化投资基于历史统计规律对公司进行价值发现的能力。目前，在这些方面，我们已经有一定的积累，并会持续加深这些方向的研究。

　　同时，基于公司的长期发展愿景，稳博投资在近期正式启动了合伙人计划。我们认为，一家资管公司想要长期稳健发展、基业长青，就需要更多能够在中长期与公司一起成长的优秀人才。无论在投研策略上，在渠道市场领域，在其他中后台的岗位上，只要足够出色且符合公司“沉稳做事，踏实做人”的用人标准，就可以成为公司的合伙人，分享公司长期成长的红利。我们也期待与公司新的合伙人，与公司的所有合作伙伴，与资本市场一起实现共赢。

　　审读：董凤斌