华泰证券研报表示，6月17日，统计局发布2024年1—5月份全国房地产市场基本情况。5月数据显示房地产基本面仍待改善：开发投资同比降幅扩大；销售市场量价仍在调整；房企现金流仍有一定压力。但4月下旬以来供需两端政策持续发力，后续高能级城市解除限购，多地“以旧换新”政策持续推出，监管层明确的“稳地产”诉求在实操层面不断落地，有望推动房地产市场信心修复并尽快筑底，为板块提供估值修复空间。我们看好核心城市储备充沛及运营稳健的优质房企。

　　全文如下

　　华泰 | 房地产：销售降幅收窄，关注核心城市复苏征兆

　　基本面尚在修复，持续关注政策落地效果，推荐资源充沛运营稳健的房企

　　6月17日，统计局发布2024年1-5月份全国房地产市场基本情况。5月数据显示房地产基本面仍待改善：开发投资同比降幅扩大；销售市场量价仍在调整；房企现金流仍有一定压力。但4月下旬以来供需两端政策持续发力，517政策接力跟进，后续高能级城市解除限购，多地以旧换新政策持续推出，监管层明确的“稳地产”诉求在实操层面不断落地，有望推动房地产市场信心修复并尽快筑底，为板块提供估值修复空间。我们看好核心城市储备充沛及运营稳健的优质房企。

　　核心观点

　　投资降幅小幅扩大，竣工同比降幅收窄

　　5月房地产开发投资同比下降11.0%，降幅较4月扩大0.5pct。拆分开发链条具体来看：1）土地端：5月土地市场仍偏弱，涉宅用地供应与成交建面单月降幅均有所扩大，分别同比下降50%/59%（4月同比下降37%/26%）。2）开工端：销售尚未企稳与房企客观拿地不足仍制约开工规模。5月新开工面积同比下降22.7%，降幅较4月扩大8.7pct，较3月收窄2.6pct。3）竣工端：保交楼余量项目持续推进，房地产融资协调机制推进加快，竣工降幅小幅收窄。5月竣工面积下降18.4%，降幅收窄0.7pct。4）施工方面，2024年1-5月施工面积同比下降11.6%，降幅较去年全年扩大4.4pct。

　　市场仍在调整，关注核心城市复苏征兆

　　销售量方面，5月销售面积同比下降20.7%，降幅较4月收窄2.1pct；成交金额同比下降26.4%，降幅较4月收窄4.1pct。房价方面，5月70城新房价格指数同比下降4.3%，降幅较4月扩大0.8pct，环比下降0.7%，降幅较4月扩大0.1pct；70城二手房价格指数同比下降7.5%，降幅较4月扩大0.7pct，环比下降1.0%，降幅较4月扩大0.1pct。目前市场仍处调整之中，但新政之后核心城市的复苏征兆也值得关注：1）核心城市成交连续站上荣枯线；有望对房价及市场预期形成一定支撑。2）经纪人与房东预期稍微转暖，贝壳经纪人信心指数与中原报价指数三周/四周滚动环比均有所提升。

　　融资协调机制持续落地有望缓释房企融资压力

　　5月房企到位资金同比下滑21.8%，较4月扩大0.5pct。具体来看：1、5月定金及预收款、个人按揭贷款同比下滑34.7%、42.1%，降幅较4月收窄1.6pct、扩大6.4pct；2、4月国内贷款、自筹资金同比上升16.9%、下降8.6%，分别较4月由降转升，由升转降。房企现金流仍存在一定压力。但房地产协调机制的持续落地有望缓释房企资金压力。截至5月16日，商业银行已审批通过“白名单”项目贷款金额9350亿元，另外，近日部分地区已着手启动第三批“白名单”项目的筛选和推送工作，“白名单”覆盖面进一步扩大。融资协调机制的持续有望缓释房企融资压力，改善房企现金流情况。

　　风险提示：行业政策风险；行业下行风险；部分房企经营风险。