新华财经北京6月19日电 在全球经济和供应链持续分化、风险扰动不止以及货币政策进度不一致等因素的背景下，当前大类资产配置决策仍然面临挑战。不过，在此基础上，固定收益领域存在较为明显的投资机会，信用债与银行贷款等相关领域也似乎为契合目前的宏观格局提供了微观的视角和途径。

　　与2023年相比的主要区别在于，投资者在2024年知道利率似乎已经见顶，因此无法继续观望太久。由于供需两方面因素的影响，通胀很可能居高不下，美联储降息幅度或会低于市场预期。

　　然而，公司营收和杠杆水平可能意味着违约率峰值低于预期，这通常与信用利差收窄有关，对公司债的回报来说是一大利好。因此，投资者不妨考虑在美联储开始降息和市场对此进行定价之前，尽早转向期限较长的固定收益投资，以锁定有吸引力的收益率。

　　信用债回报或将高于利率债

　　通过实践经验得出，当前更重要的是根据美联储面临的经济现状进行投资，而非仅仅关注美联储试图传达的信息以及随之而来的市场反应。例如，过去几个月，公司对美联储将进行激进的降息持怀疑态度，因此持有的现金高于平均水平，也就意味着，持有的债券久期更短。

　　总的来说，预计长期利率会比短期利率更稳定一些。因此，尽管2023年投资者倾向于持有现金并等待市场时机，但利率变动不太可能成为2024年获取回报的最主要推动因素。后续，需要更关注提供相对价值的信贷决策，预测信用债回报将高于利率债。

　　与几年前相比，目前初始收益率水平为固定收益投资组合提供了更有吸引力的缓冲，信贷市场目前的表现优于许多人的预期。叠加市场的分散性，这种环境为投资者带来了包括银行贷款、新兴市场公司债、精选欧洲高收益债券、金融业债券、结构性融资和某些非洲信贷在内的特定行业的价值空间。

　　从债券市场表现来看，收益率和投资策略对最终降息的反馈，将取决于美联储降息的具体原因。如果美联储因为经济增长放缓程度超预期而降息，那么投资者可能会想要购买高质量的长期债券。反之，如果美联储在通胀回落而但经济增长依旧相对强劲的背景下降息，那么未来将看到经济软着陆，投资者可能会选择风险更高的债券，例如新兴市场债券等低质量债券。

　　把握灵活配置策略

　　当投资者在目前的投资环境中寻求价值时，“自上而下”的信贷杠铃策略可以带来更好的风险／回报投资组合。具体而言，投资者普遍的想法是购买投资级信用债来降低风险，并购买高收益债来增加风险。与此相反，当投资级信用债价格高昂时（就像现在这样），更好地控制风险的策略可能是在高收益与高质量债券（如国债和资产抵押债券）之间取得平衡。

　　有鉴于此，投资者往往会低估甚至忽略新兴市场的公司债领域。当前美国相较新兴市场面临的紧缩政策风险更大，而新兴市场信贷领域在通胀可控的情况下更具投资价值。特别是许多新兴市场企业得益于从发达市场获得的稳定营收，比来自其国家内部的营收更为稳定，为投资者提供了依旧有吸引力的风险溢价，尤其是一些BB和B级企业。

　　总之，为了顺应全新的市场环境，应采取更加精细、主动的信贷投资策略，从而发掘最有潜力的投资机会。在全球固收领域的众多行业中寻找这些机会时，需要综合考量各类因素：机构应承担多大的主动信用风险？应选择哪些行业来承担期望的信用风险？风险补偿是否到位？可以说，对企业进行深入研究，并采取主动的投资策略，是投资者在当前日益波动的市场环境中的制胜之道。