近期，南财理财通课题组专访了兴银理财总裁汪圣明，就夯实合规运营、打造投研核心竞争力等方面展开交流。他指出，资管能力建设和净值化转型相辅相成，是理财公司为客户创造价值的前提，也是行业高质量发展的基础。据了解，兴银理财开业以来累计为客户创造投资收益超过2700亿元，且其多元代销渠道建设持续纵深推进，累计服务客户数量超过2500万人。

　　南财理财通：2021年以来，监管针对理财公司的合规运营持续出台相关管理办法，兴银理财在落实这些监管要求方面有什么举措和好的经验？

　　汪圣明：2021年以来，监管及协会相继出台了《理财公司内控管理办法》《理财公司理财产品流动性风险管理办法》等一系列监管政策，这是对《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》《商业银行理财业务监督管理办法》等相关监管制度的细化和补充。结合中央金融工作会议精神，预计监管制度体系建设将更加全面深入，风险防范化解更加前瞻更加及时有效，有利于统一同类资管业务监管标准，完善理财监管框架，推动理财行业高质量发展。

　　按照监管要求，特别是理财公司内控管理办法要求，兴银理财已建立起适应理财业务特点内控体系，核心是三道防线建设。第一道防线是公司各部门履行内部控制的主体责任，第二道防线是内控合规部门履行牵头内部控制体系的统筹规划、组织内控检查及评价，第三道防线是稽核审计部门开展独立的内部控制审计活动，三道防线分工合理、职责明确、相互制衡。

　　三道防线的底线要求是牢牢守住政策红线、合规底线和法律高压线，为此，公司对业务经营按照“合规向上五公分”原则进行管理，特别是对于游离于政策边界的业务、可做可不做的业务从紧从严。比如，我们以直投为主，对于投资组合严格穿透到底层资产，不允许借助通道规避内外规则规定的约束。再比如，我们内外部交易一律按市价或第三方估值定价，对利益输送零容忍等等。这些尽管短期来看会有些所谓的业务“损失”，但却有利于公司行稳致远。为此，需要从理念思维和体制机制等方面对原有模式进行转型重塑。过去几年，我们按照管理制度化、制度流程化、流程系统化、系统自动化的目标夯实内控管理基础，构建产品全流程管理机制，加强全面风险管理，强化履行受托管理职责，提高独立经营能力与风险防范能力。去年以来，公司又通过“重塑理念、重建制度、再造流程”系列工作，进一步夯实内控管理基础，通过组织多期培训、开展警示教育系列活动、合规与案防劳动竞赛等形式，开展合规宣导，强化合规致胜的经营文化。

　　兴银理财主动参与银行理财行业规范建设。在理财产品数据共享机制建设、理财产品分类标准化、现金管理类产品自律准则以及理财产品业绩比较基准制定和展示、理财产品转让等行业规则等方面，我们在监管机构和行业协会指导下，与同业一起开展研究讨论论证。我们认为，理财公司不能无视行业规范缺失，坐等制度上门，而应该积极主动参与到行业规范建设之中，推动行业共建，做好行业自律，这既是理财公司履行社会责任的重要体现，也有利于全行业运行更加规范、专业、有序。

　　南财理财通：兴银理财在聚焦管理能力提升、打造投研核心竞争力有什么特点？

　　汪圣明：资管的核心能力之一是投研，投研竞争力高低，直接关乎公司的可持续发展与客户价值创造。兴银理财聚焦资管能力建设，投研是重中之重，具体有以下几个方面特点：

　　一是培育投研文化。

　　银行理财脱胎于商业银行体系，不可避免地带有信贷文化烙印。在坚守银行风控底蕴的同时，快速实现向投资文化的转型，是理财公司成功起步的关键，也是净值化转型的前提。兴银理财成立伊始即提出“以创新引领市场，以投资创造价值”，非常注重投研能力建设，把积极培育投研文化作为投研能力建设的根本与前提。

　　我们较好地秉承了母行的投研基因，从投资理念、业务流程、团队建设等方面把母行金融市场条线多年的积累与沉淀进行了充分借鉴融合，在公司成立之初快速构建起“投研引领-策略落地执行-风控纪律保障”的流程体系，以此为基础，引入客户与产品维度，逐步形成以产品为载体，客户需求驱动为原动力，对市场进行前瞻性预判与应对的机制与能力。

　　二是加强投研体系化建设。

　　总体上，公司投研体系可概括为“234N”。其中，“2”指的是“自主投资+委外投资”两类投资模式双轮驱动，“3”指的是分层决策、分级授权、权责清晰的三级决策体系，“4”指的是债券池、管理人池、策略池、股票池四个研究池；“N”指的是对债券、股票、商品、衍生品、债权、股权等多类投资业务的全覆盖。该基本框架包括以下几个方面的体系建设：

　　一是自主和委外相结合。公司大部分产品与资产均为直投，委外占比显著低于行业平均水平。因此，投研体系建设与投资运营要与此相适应，确保自主能力不断提升，与此同时也要借助优秀投资机构的能力和经验，提高自身专业水平。我们把委外投资对外合作作为公司创新能力提升的孵化器与推进剂，成立专门的创新业务部，围绕FOF/MOF产品线开展委外业务的投研体系建设与能力提升，与自主投资产品构成有机整体协调发展。

　　二是自上而下与自下而上相结合的投研体系。公司三级决策体系中对不同的产品不同的策略，侧重点是不一样的。对于固收类产品/绝对收益策略产品/中低风险产品，更多的以投委会决策为重心自上而下进行资产配置与策略管理，投研体系建设更加聚焦宏观研判、总量分析、大类资产配置管理等，以发现确定性机会、实现β收益为主，注重业绩稳定性；高波动产品/权益类产品/相对收益产品则在投委会层面确定大方向，具体的投研决策下沉到投资经理层面，鼓励特色化、个性化，以积极适应市场和行业变化，通过策略的灵活调整与个券/个股的筛选，寻找超额收益，注重产品业绩弹性。

　　三是研究先行、投研融合。对于债券池、管理人池、策略池、股票池等，公司设置专门研究团队进行行业与投资标的研究，并分层分类形成可投资池，研究团队在可投池中主动推荐并形成模拟组合。在该环节，公司投研体系建设的着力点，是从体制机制上促进投研的有机融合，我们从投研团队的设置（独立/内嵌/矩阵式）、投研交流机制、考核评价与绩效分配等方面推进投研结合。比如，以制度化、标准化方式，形成以晨会、投研双周会、投资总结会、投委会等为中心的投研交流平台，以及与总行FICC条线、外部券商和公募基金定期交流机制，加强投研交流与信息共享。加强模拟盘建设，实现组合配置、策略研发、资产池和管理人池主动寻找alpha的能力，在投研系统平台上可展示、可回溯、可量化，加强投研转化效率。 、

　　四是投资交易与资产构建一体化。234N的N，指的是理财业务对债券、股票、商品、衍生品、债权、股权等多类投资业务的全覆盖，体现出理财业务可以不断拓宽资产配置边界。为此，我们从资产构建和交易层面开展体系建设，为资产配置打造工具底座。例如在货币、债权、股权等领域，投资配置直接触达资产创设，打通资金端资产端风险收益定价。

　　交易是投资的一体两面，策略的执行、组合的调整、投资品种价值的挖掘，都有赖于交易网络与交易能力的配套，对于产品期限偏短、资产进出频繁的理财业务更是如此。为此，我们建设了强大的交易部门和交易系统，并与投研体系有机衔接，实现N的闭环运作。

　　三是探索投研平台化建设。

　　在前述决策体系、投研融合体系、资产构建与交易体系的基础上，公司大力推进以公共策略为基础的资产配置平台建设。

　　1.公共策略体系。策略是投资管理的核心，不同策略与底层工具及上层组合/产品有不同的映射关系与专业要求。我们从公司、部门及产品层面，将策略分层分类，对于市场容量小的策略、个性化策略，直接形成资产配置并产品化；对于市场容量较大、诸多产品均可广泛配置的策略，则实行集约化运作，相关产品通过申赎该公共策略实现策略共享、投资赋能。

　　2.资产配置平台。

　　兴银理财重视打造资产配置核心能力，尤其是强化总量研究、大类资产的组合构建和类属资产择时能力。公司从战略层面，定期自上而下审视大类资产配置结构、集中度与风险敞口，统筹客需与产品创设之间、策略运用与资产构建之间的动态平衡，致力于资产配置的均衡性与整体业绩的稳定性。

　　四是久久为功，持续提升权益投研能力。

　　我们把权益投研能力作为公司大类资产配置能力建设的重要组成部分，重视把握股债等各类资产配置价值比较；只有股、债、商品、另类资产全覆盖，才不会缺席美林时钟，才能实现周期跟踪和行业轮动。这是资管产品收益要取得长跑冠军的根本。为此，我们在产品线进行了相应的配套创设，使权益策略在更广泛的固收+、股债混、多资产、养老理财、量化与被动理财产品中广泛应用，实现权益投资对大组合赋能。今年以来，我司含权益产品表现不俗，权益投研模式的转型优化初见成效。