上半年PX市场弱势宽幅震荡为主基调，成本原油高位波动及强预期与弱现实相冲击的供需基本面共同作用于市场。卓创资讯监测数据显示，2024年1-6月份（截至6月19日），CFR中国PX均价为1032.36美元／吨 ,较上年同期下跌0.36%。截止到6月19日CFR中国PX价格收于1039美元／吨，该价格较年初上涨0.68%。

　　展望下半年，一方面，地缘驱动持续，油价或偏强震荡，但宏观及需求变局下，回落风险性升级。另一方面，PX产业链供应增量有限且需求基数较大，供需紧平衡预期形成提振效应。整体预计下半年PX价格或先扬后抑。

　　具体来看，从原油方面，三季度原油供应收紧预期仍存，但10月开始欧佩克+自愿减产逐步取消的情况下，四季度产量回归是大概率事件。同时美国原油产量保持高位，但下半年对美国原油供应影响更大的可能是飓风问题，需要警惕飓风对油价造成的阶段性上冲风险。同时夏季消费旺季预期能否落地，对油价趋势有关键影响。预计油价在下半年呈现三季度走强、四季度回落的趋势。三季度重点关注实际需求表现，若旺季预期落空，油价存在较大下行风险。四季度在供应增加、需求下降的情况下，油价可能出现年内最低值。因此油价运行风险性依旧较强，下半年高位波动行情出现的时间或较多。原油整体偏强震荡给予国内化工品市场乃至整个聚酯产业链均带来提振效果，成本端对PX市场存在一定支撑影响。

　　下半年PX及下游PTA领域均无新增产能投放计划。就目前跟踪到的装置变动消息来看，国内仍有460万吨PX装置检修预期、亚洲其他地区仍有303万吨PX装置检修计划，整体来看相对集中于8-9月份；然需求端PTA现阶段并无明确的装置变动安排，除了部分PTA装置以外可能性较高，国内仍有超千万吨运行时长超12个月的PTA装置，其运行的稳定性成为下半年PX需求端的一大变量。因此国内PX供需格局或将呈现紧平衡态势，进而对PX价格起到阶段性提振效应。

　　从进口来看，亚洲地区集中检修季已经结束，虽然未来亚洲地区还有部分企业有PX检修计划，但检修规模远不及二季度的集中检修。加以美国汽油需求旺季逐步结束，或将带动部分日韩装置调整调油及PX的产出比，进而增加PX产出量，因此，亚洲地区在下半年供应有望从低位逐步提升，国内进口量大概率维持在68万至78万吨水平，因市场需求缺口的存在，也将带动进口量由上半年的主动拉升变为被动补足。

　　从需求层面来看，下半年PTA加工空间或将进入压缩通道，进而降低部分老装置生产积极性，不排除PTA工厂计划外减产及停车的可能性，国内PTA开工负荷大概率维持在80%水平波动；另外聚酯当下库存水平偏高，且现金流表现低迷，或将造成需求端自下而上的负反馈，但这一部分的影响需要时间进行逐步传导。

　　因此整体来看下半年需求端的增幅与PX供给端增幅基本相当，预计7-12月国内PX总供应量为2309万吨，总需求量为2310万吨，PX供需格局呈现先去库后累库的局面。

　　从季节性消费来看，PTA依旧受制于聚酯的开工及终端纺织行业需求的影响。而从当前市场来看，终端需求前景表现不足，亏损局面下聚酯开工难出现明显回暖。考虑到下半年聚酯端依旧存在出口预期以及部分假期影响，金九银十或成为下半年PX市场需求回暖的关键节点。

　　此外，从宏观层面看，二季度美国通胀放缓信号和主要经济体央行率先开始降息，强化了市场对下半年美联储降息的预期。美联储降息开启大概率在9月或11月，预计降息次数不超过2次，三季度的经济数据是指引最终降息窗口开启的关键，美元指数或先强后弱，宏观货币政策和预期调整对国际油价的扰动或更加频繁，因此下半年宏观环境对价格的扰动或放大。

　　综上所述，预计下半年PX市场小幅攀升后回调整理，振幅空间相对有限，主流价格运行区间或在1010-1060美元／吨，根据季节性规律判断，下半年的高点大概率出现在7、8月份，低点或出现在12月份。风险点在于宏观金融风险升级；海外经济增速超预期下滑甚至出现衰退；原油等能源价格出现超预期下跌；地缘风险超预期等。

　　（作者：张慧，卓创资讯分析师）