景顺亚洲（日本除外）首席投资总监Mike Shiao

　　亚洲（日本除外）股市于2024年上半年表现强劲。在强劲的国内需求及全球需求复苏的推动下，我们相信该市场有望于2024年下半年继续增长。全球宏观环境利好，加上通胀率相对受控，进一步支持我们对该市场的乐观预期。

　　展望未来，我们相信亚洲内需仍会是强劲的增长引擎并为区内增长带来主要贡献，尤其是考虑到亚洲约占世界人口总数的60%。我们认为，投资者当前应重新审视亚洲各市场的增长动力，以捕捉潜在投资机会。

　　乘着亚洲强劲内需的浪潮

　　从经济数据来看，印度经济于2023年及2024年年初至今（截至2024年5月）均表现良好。自2021年8月以来，汇丰的印度综合采购经理人指数(PMI)初值一直高于50，银行信贷增长于2023财年上升约16%，商品及服务税总收入于2024年4月创下历史新高。综合以上数据，表明经济增长势头强劲。展望未来，我们预期印度政府将推出进一步加强印度制造业的政策。我们还预期公共及私人资本开支将持续增长，从而形成良性增长循环。

　　展望下半年，我们相信印度强劲的内需将成为我们对其乐观经济前景展望的关键驱动力。印度过去几个季度的GDP增长超过8%，消费占GDP约60.3%。在人口大量增长及人均收入水平不断提高的支持下，需求随时间持续改善。我们认为印度正处于转折点，预计今年下半年非必需性消费将激增，尤其是交通、酒店、珠宝及汽车等国内导向型行业。

　　东盟国家也从不断增长的内需及旅游收入中受益。我们预期中国经济复苏将进一步提振该地区的旅游业。自重新开放以来，中国每月赴东南亚的游客人数持续增加，我们相信相关数字还将进一步上升。马来西亚、泰国及新加坡对中国内地游客推出免签计划，或将为该地区旅游收入带来重大贡献。东盟也有望受惠于出口的预期增长，特别是电子品市场的潜在增长。东盟内部，菲律宾经济得到有效经济政策、年轻人口结构及不断增长的私人消费的支持。印度尼西亚也将受惠于持续城市化、年轻人口结构、收入持续增长及供应链多元化带来的裨益。

　　中国国内经济复苏及出口增长

　　中国方面，经济增长自2024年第一季度开始显现反弹迹象。在稳健的出口表现及强劲的制造业前景支持下，GDP同比增长5.3%。展望未来，我们对中国经济前景持乐观态度，相信其将受到内需复苏及政府支持性政策的支撑。从消费角度来看，零售额、旅游数据及汽车行业表现等多项关键经济指标正朝着积极的方向发展。此外，中国的消费者信心似乎正在回升。政策制定者采取渐进式措施支持内需，包括加速政府债券发行及推出以旧换新的消费品升级计划。政府还加强对房地产行业的政策支持。这一系列措施表明政府意在努力巩固经济稳定和国内需求。

　　与此同时，全球（尤其是亚洲）贸易持续复苏预期将成为中国出口及制造业的推动因素。截至2024年第一季度，中国出口一直保持同比正增长，我们认为，随着主要经济体重拾增长，中国产品的外部需求预计将会增加，进而利好出口导向型行业。

　　贸易依赖型经济体有望从中受益

　　我们预期韩国及中国台湾这类贸易依赖型市场将受惠于全球经济走强。过去数月，韩国及中国台湾一直是外需增长的最大受益者，尤其是技术出口。展望未来，我们相信半导体销售及全球消费的增长有望推动这些市场的增长。韩国的海关出口及半导体出口于近数月持续增长。另外，中国台湾方面，人工智能(AI)驱动芯片的需求高于预期。我们预期，中国台湾将继续受惠于机械及电气设备行业强劲的全球制造业活动。我们认为，这些主要贸易伙伴的乐观增长前景也可能推动对科技产品的外部需求，从而形成良性循环。

　　风险回报状况更加利好

　　虽然我们对亚洲的增长前景持乐观态度，但我们也持续关注若干关键风险。亚洲主要经济体的选举风险已于2024年上半年基本解除，但其政策执行的结果还要等到下半年方会知晓。此外，对投资者而言，全球经济波动仍是另一项不明朗因素，特别是考虑到美国于更长时期保持利率高企的环境。此外，美国大选在即可能引发全球及区域贸易局势紧张，相关不明朗因素或会在年底前带来短期波动。

　　从估值角度来看，亚洲市场似乎具有吸引力。亚洲（日本除外）股票的估值水平处于历史低位，目前较发达市场折让35%。我们也看好亚洲企业今年余下时间的盈利增长潜力。我们认为，有利的估值及盈利增长前景进一步增加该地区的投资吸引力。