今年大宗商品市场波动剧烈，在经历黄金和铜价暴涨行情后，2024年已经过半，此前暴涨的沪铜价格已经回落至80000元/吨关口，农产品中棉花和白糖价格也屡屡创出低位。不过，还是有一个品种异常坚挺，那就是集运指数（欧线）期货（下称：集运指数期货），今年来该合约累计上涨241.93%。
6月20日，集运指数期货价格暴涨，盘中一度冲高至5300.3点，再度刷新上市以来新高。对此，一德期货分析师车美超表示，受运力短缺与需求改善影响，船司涨价超预期兑现，标的指数随之大幅上涨，点燃多头情绪，叠加航运龙头继续宣布提升7月运价，这进一步提振市场信心，集运欧线盘面不断创新高。截至6月21日收盘，集运指数期货主力合约报收于5287点，涨2.75%。
巴以冲突风险外溢
据了解，6月17日以色列总理内塔尼亚胡正式解散战时内阁，引发国际舆论高度关注，这意味着以色列联合政府的终结，内塔尼亚胡将对加沙战事拥有更大控制权。此外，以色列黎巴嫩局势近日持续升级，以军战机不仅对黎巴嫩南部的军事基础设施进行了空袭，而且还将继续提高前线部队的战备水平，进攻作战计划已获批准。
不过，黎巴嫩真主党领导人表示，如果以军对黎巴嫩发动全面战争，那么以色列全境都将成为真主党武装的打击目标，同时强调黎巴嫩真主党将继续支持加沙地带人民，要求加沙地带实现完全和永久的停火。车美超表示，从目前来看，中东地区冲突非但没有缓解，还有愈演愈烈的趋势。
对此，中州期货研究所副所长王吉帅在接受《华夏时报》记者也表示，中东地区冲突确实有进一步加剧的倾向，因为近期的战况包括跨境袭击加剧、区域武装力量的增强。黎巴嫩的真主党武装组织最近几周频繁通过无人机对以色列领空进行侦察和打击，这种跨境袭击的增加表明黎以冲突在升级。
王吉帅表示，当前的冲突不仅限于以色列和巴勒斯坦之间，而是逐步蔓延到更广泛的中东地区，特别是黎巴嫩的真主党对以色列的袭击增加了区域局势的复杂性和紧张度。埃及则态度暧昧，相信即使局势升级，埃及也只能是被裹挟入场，而不是主动挑起的那一方。
“如果中东局势持续恶化，战争风险溢价将继续推升运价，进一步加剧全球航运供应链压力，局部地区或将面临中断的风险。此前，胡塞武装组织对通行船舶先进行警告再袭击，袭击的力度较为有限，近期袭击武器持续升级且打击力度明显强化。”车美超称。
与此同时，6月19日也门胡塞武装公布了在红海击沉“TUTOR”号货轮的视频。隶属英国军方的英国海上贸易行动办公室(UKMTO)发布消息证实，希腊籍“TUTOR”号货轮在红海沉没。美联社报道称，这是在也门胡塞武装针对红海航运的行动中，被击沉的第二艘船只。
而“TUTOR”号的沉没似乎标志着，胡塞武装在重要的海上走廊袭击船只的行动，近一段时间出现了新的升级。据媒体报道，当地时间6月12日，胡塞武装发布消息称，通过无人快艇、无人机和弹道导弹袭击了红海上的“TUTOR”号货轮。
对于货轮被沉击的影响，王吉帅表示，货轮被袭事件会影响周围航线及保险费用。船舶穿越红海时支付的额外战争险保费已从今年早些时候的约1%降至约0.7%。随着第二艘船沉没及可能产生的损失，运费可能上涨，每次航行的额外成本将增加数十万美元。国际运输工人联盟也曾发表过看法，不论处于保护船员还是货物的角度，如果为了保证货轮安全都得绕道南非，这将大大增加运输成本和其他经济风险。
马士基再度上调海运价格
受近期中东局势持续影响，最新一期SCFI指数（全称为上海集装箱运价指数）录得3379.22点，环比上行6.1%；欧线运价继续环比上行5.8%至4179美金/TEU，体现6月下旬的舱位价格，参考线上第25/26周小柜报价均值4269美金/TEU。
“受运力短缺与需求改善影响，船司涨价超预期兑现，从而导致标的指数随之出现上涨。与此同时，现在市场接受意愿度进一步提升，从6月初的6200美金持续提升至目前7200美金左右，现货舱位偏紧仍是当前支撑即期运费的核心驱动。”海通期货投资咨询部航运组负责人雷悦接受《华夏时报》记者采访时表示。
6月13日，马士基发布公告称，其将于7月初实施新的亚欧航线费率，其中亚洲主要港到鹿特丹港、费利克斯托港的20DC（20英尺通用集装箱）报价上调至5000美元/TEU,40DC/HC报价上调至9000美元/FEU，分别较6月中下旬报价上调1675美元、2500美元；
6月15日，地中海航运发布公告称，其将于7月中上旬实施新的亚欧航线FAK费率，其中亚洲至意大利安纳科港的20DC报价上调至6200美元/TEU，40DC/HC报价上调至9000美元/FEU。对此，南华研究院分析师傅小燕表示，除了这两家船公司有对外公告宣称提价外，多数船公司都已经开始通知他们有提涨运价举措。
此外，雷悦表示，由于现货舱位偏紧且圣诞货物出口尚未完全开启，现货运费仍有上涨空间，市场接受意愿度也会逐步有序提高。现货方面，市场关注近期马士基第27周开舱价格表现。6月17日马士基开放第27周试舱价格，上海——安特卫普开舱价格大柜8000美金，低于其前期宣涨的9000美金水平，体现出试探心态。
由于目前市场普遍接受度约在7200—7400美金，且订舱需求主要集中在6月末，7月订舱需求未完全释放，叠加马士基近期上调退舱费抑制货代提前囤舱意愿，此轮马士基试舱开放在8000美金市场接受度一般。在此背景下，6月19日马士基公布中国至其他欧基港的舱位价格，其中上海—鹿特丹大柜报价7500美金，随着订舱增加，目前已经升至7820美金。
（截图来源：南华期货）
据南华期货数据显示，6月20日集运指数（欧线）期货主力合约2408多空持仓均有明显减持现象，但净多/空持仓头寸上，依旧还是多头占主导。具体去看，多头席位上，增仓较多的机构有海通期货、中信建投期货以及中融汇信期货，减仓较多的机构有方正中期期货、国投安信、创元期货、东证期货；空头席位上，增仓较多的机构有中粮期货、方正中期期货，减仓较多的机构有华泰期货、一德期货。
雷悦也表示，目前现货运价和实际下游需求是当前影响盘面的主要因素，从近期表现来看，当前EC盘面更多呈现多头主导的格局，近期基本面较强给予盘面稳定的向上支撑。从更细微的变化来看，6月19日集运指数期货盘面出现尾盘跳水，主要是因为宣涨价格和开舱价格之间的预期差，佐以舆论情绪的引导，引发一定悲观情绪。不过，由于现货运价依然在健康有序上涨，6月20日负面情绪有所修复，做多资金活跃，主力合约创下新高。
机构称维持偏多思路
“目前能影响集运指数期货的直接原因还是船司报价对即期市场的影响，前几次提涨后，在抢出口浪潮中，出口企业接受高价格意愿较高。因此，高运价得以落地以及维持。不过，随着船公司继续提涨运价，订舱企业观望意愿也越来越高，尤其是一些低附加值商品出口，由于货值与运费相当，减弱了在高运价下的出口需求。如果没有持续的出口抢运再现，船运公司会根据需求回落的预期，进行运力的调整，比如停航。”傅小燕称。
雷悦也表示，目前集运指数期货近远月驱动分化，近月更多依赖于基本面的表现，随着传统旺季逐步临近，市场更多关心旺季需求的成色验证和现货运价持续上行后是否存在拐点。远月一方面存在跟随近月合约上行的驱动，另一方面考虑到绕行是支撑高运费的基石，因此潜在的地缘冲突变化仍会对远月合约带来巨大的波动。
此外，随着集运指数合约EC2406合约即将进入交割，最后交割点位是6月10日/17日/24日发布的SCFIS欧线指数三期的数学平均值。6月24日集运指数期货将迎来第二次交割，目前计入前两期的交割结算点数已经公布，分别为6月10日公布的 4229.83点和6月17日公布的4688.53点，两期的平均值是4459.18，根据订舱价与结算指数对应比例计算预估第25周SCFIS指数为4961点，按照交割价计算规则，预测06合约交割约在4625点左右。
车美超表示，目前交割价格基本形成，即使中东局势激化，对本期集运指数期货的交割价影响也较为有限。据现货市场反映，目前班轮公司舱位紧张，6月底仍有甩柜现象，7月初订舱情况较好，对运价构成一定支撑。当前近月合约的主要驱动依旧为供需错配的基本面。
据最新数据显示，7月上海—北欧停航显著增加，运力将收缩4.2%，航运旺季叠加备货提前，均对近月合约走势形成提振。绕航导致港口拥堵加之近日欧洲主要海港爆发联合罢工导致物流延误，进一步加剧供应链压力，令本就紧张的运力雪上加霜，在供需基本面改善前，继续维持偏多思路对待。
针对集运指数期货后期走势，雷悦表示，从各影响因素来看，当前重现2021年供应链危机下的运价单边上行行情的可能性有限，后续需求见顶回落的背景下远月也会相应存在更大的调整压力。与此同时，2025年的合约仍面临地缘拖累。目前长协货运量依然健康，现货舱位紧张，运费仍具有上涨空间。
不过，雷悦表示，全球航线运费普涨的格局逐步告一段落，欧线运费到了更考验自身基本面的时刻，后续需观察需求端的支撑力度，尤其是旺季中后期可能出现的拐点。目前EC盘面整体仍跟随现货上行，或者说需要更多来自现货端的验证来夯实上涨趋势。
“由于绕行可能导致旺季前置，参考传统7月末至8月中旬的传统旺季，需要锚定8月初节后作为时间窗口来观察可能存在的拐点，给予2408合约定价时也需要适当计入潜在的见顶回调空间。2410和2412合约的上行更多锚定2408合约进行合理月差范围内的贴水修复，在常规季节性结构下收窄月差，跟随2408合约进行估值上修。”雷悦称。
更远的2502和2504合约则更多辅以情绪端的支撑。短期由于2408合约基本兑现现货水平给予的估值，且未能验证传统8月的旺季成色，对主力合约08持以宽幅震荡的观点，追多需保持相对谨慎；可适当关注2410和2412合约在大幅月差下的修复机会但同时警惕相应的地缘冲突变化。2502和2504合约不确定性较强且流动性有限，参与需注意相应的风险管理。
“如果船公司报价依旧维持高位，期货价格依然也会相对坚挺，即使价格回调，也会成为多头逢低多的机会。高现货价格维持的时间越久，对远期合约越友好，因为高基差带给远期合约补涨机会。因此，在现货没有出现拐点前，不建议单边做空集运指数期货。”傅小燕称。
不过，傅小燕也表示，如果要出现拐点，有两点原因可能导致这种情况的出现，首先是巴以和谈取得实质性进展，市场情绪率先开始松动，期价下跌。同时船公司维持高报价也不稳固，期现货价格共同下跌；其次是市场不再接受高现货价格，出口需求回落后船公司为维持装载率选择适当降价，期价下跌。当供需矛盾扭转过来时，期价跌幅会更大。因此，交易策略上，期价没有出现拐点前，多8月合约空12月合约正套机会仍然有较好表现。若短期出现反套，则后续会给出较好的建仓时机。
