北交所官网显示，2024年6月21日，创正电气股份有限公司（以下简称“创正电气”）IPO申请获北交所受理，本次公开发行拟募集资金1.58亿元，保荐机构为国投证券。
值得关注的是，创正电气IPO前进行大额分红，仍募资补流必要性备受质疑。同时，公司主营业务毛利率远高于同行业水平，还面临应收账款回收和存货跌价的风险。
IPO前大额分红4000多万元
据招股书披露，创正电气成立于2006年8月1日，是一家以安全为核心的防爆解决方案提供商，专业从事厂用防爆电器、三防产品的研发、生产和销售。公司产品广泛用于石油化工、天然气、船舶、医药、食品加工、核电、航天航空等关系国民经济的重要行业与领域。2023年6月8日，创正电气（证券代码：873134）在新三板基础层挂牌。
创正电气是一家非常典型的家族企业，公司控股股东为黄建锋。黄建锋直接持有公司 35,157,408 股股份，占公司总股本的40.56%，通过担任盈元合伙执行事务合伙人控制公司20.00%的表决权， 合计享有公司60.56%的表决权；黄建锋之配偶钱冬冬直接持有公司17.44%的股份，黄建锋与钱冬冬之子黄明笙直接持有公司12.00%的股份，黄建锋与钱冬冬之女黄怡悦直接持有公司6.00%的股份，黄建锋、钱冬冬、黄明笙、黄怡悦合计直接或间接控制公司表决权的比例达到96.00%，系公司共同实际控制人。
截至2023年12月31日，公司总股本为8668万股，在册股东共6名，其中自然人股东5名，机构股东1名。
值得关注的是，此次创正电气公开发行股票数量不超过2890万股，拟募集资金为1.58亿元，其中2600万元用于补充流动资金。但从财务数据来看，公司账面资金较为宽裕，而且此次IPO前公司还进行了一次4000多万元的分红。此次IPO募资补流有无必要，受到外界质疑。
招股书显示，报告期（2021年至2023年）各期末，公司货币资金余额分别为 1722.84 万元、2771.75 万元和3230.47 万元，占流动资产的比例分别为 16.64%、20.32%和 24.63%。在公司货币资金余额逐年增加的同时，公司现金及现金等价物余额也同步增长，2023年期末公司现金及现金等价物余额为3176万元。
创正电气在分红方面也显得比较“急切”。公司于2023年6月8日在全国股转系统挂牌，但在挂牌后的一个月内，即当年6月29日便向全体股东每10股派4.65元人民币现金（含税），本次权益分派共计派发现金红利约4031万元，占2022年净利润的118.07%。据此计算，此次分红实际上绝大部分进入了实控人黄建锋一家人的口袋中。
毛利率远高于同行业水平
但面临存货跌价风险
据招股书，报告期内公司主营业务保持稳定增长，经营规模不断扩大。2021年至2023年，创正电气营业收入分别为1.13亿元、1.18亿元和1.37亿元，净利润分别为3481.54万元、3413.85万元和4306.40万元。
记者留意到，创正电气的毛利率远高于同行业水平，最高时甚至高达76%，且呈现逐年上涨的趋势。
招股书显示，报告期公司毛利率分别为69.65%、72.03%、75.22%。创正电气解释称，公司综合毛利率相比于可比公司相对较高，主要是因为公司专注于在工业电气领域创造高品质的防爆产品，且持续开发塑料防爆电器和塑料防爆元件，并不断优化整体设计方案，提升防爆产品的耐腐蚀性、轻便性、耐用性。同时，公司将元件赋予防爆性能，达到双重防爆效果，并将元件进行标准化设计，便于客户更换与安装，因此公司防爆电器、防爆元件的毛利率较高。
对此，创正电气提示风险称，公司毛利率水平受下游行业景气度、原材料价格波动等多种因素的综合影响。未来，如果市场行业需求变化及原材料价格波动等因素使得单位成本发生不利变化，则公司产品毛利率存在下降的风险，进而对公司盈利水平产生不利影响。
值得关注的是，创正电气的毛利率虽高于行业均值，但应收账款周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为75.22%高于行业均值27.81%，应收账款周转率为3.44次低于行业均值4.42次。
报告期内，公司应收账款余额分别为3836.52万元、3999.91万元和4879.64万元，占同期流动资产的比例分别为37.05%、29.32%和37.20%，占同期营业收入比例分别为33.85%、34.03%和35.63%。公司表示，随着公司业务规模的不断扩大、客户数量及营业收入的不断增加，公司应收账款可能进一步增加，若应收账款相关客户经营状况发生重大不利变化，公司的应收账款可能无法顺利收回，给公司带来坏账风险，则可能会对公司的财务状况造成不利的影响。
此外，创正电气面临存货跌价风险。报告期各期末，公司存货账面价值分别为3987.76万元、4394.70万元和4514.20万元，占流动资产的比例分别为38.51%、32.21%和34.42%，公司存货金额较大且占流动资产的比例较高。
创正电气称，报告期各期末，公司存货跌价准备分别为81.99万元、93.88万元和114.80万元。如果市场需求发生重大不利变化，可能导致存货的可变现净值降低，公司将面临存货跌价增加的风险，对公司的财务状况造成不利影响。
