2024年上半年棕榈油现货价格先涨后跌，价格重心同比维持高位。下半年随着极端天气的扰动以及产地油棕老龄化，三季度棕榈油产量增幅或不及预期，外加美联储降息预期以及国际油价的提振，棕榈油现货价格或偏强运行，重心较上半年或有上移。

　　2024年上半年国内棕榈油主要市场现货均价先涨再跌，价格高点出现在4月初为8694元／吨。从相对水平来看，截至6月19日，1-6月份国内棕榈油主要市场（张家港、天津、广州、日照）现货均价（现款现汇、自提、含税，下同）为7885元／吨，较上年同期（7749元／吨）上涨136元／吨，涨幅1.75%。从长周期变化趋势来看，2024价格低于近五年平均值。

　　展望下半年，棕榈油供应或先增后降，主产国需求及出口存在向好预期，全球供需平衡或有收紧，外商报盘或维持高位。下半年国内存缓慢累库预期，但由于进口成本支撑以及宏观因素的提振，预计下半年棕榈油价格重心较上半年走高。

　　具体分析来看，供应端，极端天气或导致棕榈油产量增幅不及预期。

　　厄尔尼诺现象导致东南亚干旱少雨，一般会对全球棕榈油的产量造成负面影响。从近十年历史数据可以看出，一般厄尔尼诺现象对棕榈油产量的影响会存在6-10个月的滞后效应。三季度为棕榈油增产季，但由于2023年7月份全球进入厄尔尼诺状态，2023年11月至次年1月达到峰值，通过当时产地降雨情况来看，本次厄尔尼诺可能会抑制印度尼西亚棕榈油产量增幅。

　　另外，产地油棕树龄老龄化占比较高，产量上方空间受限。

　　最后，下半年天气预期或逐步转向拉尼娜，存在一定概率导致三季度棕榈油产区出现低温多雨天气，或将抑制棕榈果的采摘及运输，从而影响棕榈油的产量。由于极端天气对产区的影响，三季度棕榈油的产量增幅或不及预期。四季度随着棕榈油进入减产季，产量逐步下滑。整体来看，下半年供应对棕榈油价格或存在利多支撑。

　　需求端来看，全球需求回升，供需平衡收紧。

　　全球需求方面，随着印度尼西亚B35生物柴油政策的顺利推进、马来西亚削减柴油补贴、三季度国际原油价格走高，可能会提高生物柴油的商业用途，从而增加毛棕榈油需求。

　　其次，对进口国印度而言，由于船运费上涨，进口棕榈油相对于进口豆油及葵油性价比较高，进口利润处于较高水平，印度进口商进口意愿较强，下半年进口量或维持增加趋势。欧盟方面随着“EUDR法案”的实施，棕榈油进口量或有下滑但影响有限。

　　最后，由于下半年美联储降息预期的升温，或将助推棕榈油产地出口增加。整体来看，全球需求或仍维持向好态势，棕榈油供需平衡收紧，对下半年棕榈油价格具有利多支撑，外商报盘价格走高。

　　对于国内而言，6-7月份棕榈油买船较多，由于产地运力紧张，船期后移导致棕榈油阶段性供应偏紧，但后期国内到船增多，供应存宽松预期。8月份由于开学季以及节日备货需求拉动，棕榈油需求好转，但下半年来看，国内棕榈油供应增量或大于需求增量，港口库存或呈缓慢回升趋势。由于全球供需收紧导致产地报盘高位，进口成本支撑棕榈油现货价格走高，预计下半年国内现货价格先弱后涨，环比上半年重心上移。

　　综上所述，上半年棕榈油价格先涨后跌，供应因素占据主导；下半年棕榈油市场供需双增，全球供需平衡收紧。除此之外，下半年美联储降息以及国际油价走高预期，或进一步推升棕榈油价格上涨，预计下半年棕榈油现货价格先跌后涨，重心上移，价格波动区间在7800-8400元／吨。

　　风险提示：原油价格出现超预期下跌，地缘政治风险等。

　　（作者：轩东爽，卓创资讯分析师）