债市周一（6月24日）小幅走强，10年期国债期货主力合约续创历史新高，超长端表现也保持强劲，银行间现券收益率曲线则陡峭化下移，现券整体表现稍逊与期债；公开市场单日净投放460亿元，临近月末资金利率多数上行。

　　机构认为，三季度或将进行降息操作，其他利率基准也可能跟随下调。现阶段基本面因素以及“资产荒”现象对市场仍有支撑，但考虑到央行近期多次提示长端利率风险，预计短期内长债利率仍将低位震荡，若三季度进行了政策利率调降，则将打开债市收益率进一步下行的空间。

　　【行情跟踪】

　　国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.39%报108.73，临近历史高位；10年期主力合约涨0.15%报105.055，创历史新高；5年期主力合约涨0.09%报103.82，为2020年5月以来新高；2年期主力合约涨0.03%报101.89。

　　银行间现券小幅回暖，截至发稿，5年期国债活跃券230022收益率下行1.5BP报2.01%，10年期国债活跃券240004收益率下行1.25BP报2.269%，30年期国债230009收益率下行1BP至2.4925%；5年期国开活跃券230208收益率下行1.5BP报2.045%，10年期国开活跃券240205下行1.5BP报2.3475%。

　　中证转债指数收盘跌1.42%，广汇转债及岭南转债均跌20%，广汇转债连续6个工作日累计跌超46%，岭南转债连续3个工作日累计跌近30%。三房转债、中环转2、道氏转02跌幅居前，分别跌10.65%、10.51%、9.81%。涨幅方面，东时转债、山河转债、山鹰转债、鹰19转债、蓝帆转债涨幅居前，分别涨12.88%、11.43%、11.19%、4.61%、3.36%。

　　交易所地产债表现偏弱，“22万科06”跌超3%，“22万科02”、“19众鑫01”、“21万科02”等跌超2%。

　　【海外债市】

　　北美市场方面，当地时间6月21日，美债收益率多数收跌，2年期美债收益率跌0.1BP报4.749%，3年期美债收益率持平报4.479%，5年期美债收益率涨0.1BP报4.284%，10年期美债收益率跌0.2BP报4.264%，30年期美债收益率跌0.1BP报4.402%。

　　亚洲市场方面，日债收益率多数上行，3年期和5年期日债收益率分别走高0.4BP和0.1BP，报0.369%和0.543%，10年期日债收益率上行0.9BP至0.989%。

　　欧元区市场方面，当地时间6月21日，欧债收益率收盘涨跌不一，法国10年期国债收益率涨1.1BP报3.210%，德国10年期国债收益率跌2BPs报2.412%，意大利10年期国债收益率跌0.7BP报3.939%，西班牙10年期国债收益率跌1BP报3.284%。

　　【一级市场】

　　财政部2期国债中标收益率均低于中债估值。财政部1年、7年期国债加权中标收益率分别为1.4982%、2.12%，边际中标收益率分别为1.5442%、2.14%，全场倍数分别为2.6、3.28，边际倍数分别为1.47、1.91。

　　农发行2期金融债中标收益率均低于中债估值。农发行3年、5年期金融债中标收益率分别为1.8826%、2.0088%，全场倍数分别为5.15、5.8，边际倍数分别为58、1.1。

　　山东省4期地方债中标结果显示，投标倍数均超22倍。具体来看，7年期“24山东债27”中标利率2.29%，全场倍数25.77，边际倍数18.2；30年期“24山东债28”中标利率2.57%，全场倍数26.95，边际倍数22.38；7年期“24山东债29”中标利率2.29%，全场倍数24.06，边际倍数13.13；10年期“24山东债30”中标利率2.35%，全场倍数22.85，边际倍数6.88。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行公告称，为维护半年末流动性平稳，6月24日以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日40亿元逆回购到期，因此单日净投放460亿元。

　　资金面方面，Shibor短端品种多数上行，隔夜品种上行2.0BPs报1.98%，创2023年9月以来新高；7天期上行6.9BPs报2.008%；14天期上行1.8BP报2.146%；1个月期持平报1.9%。银行间回购定盘利率多数下跌，FR001跌3BPs报2.02%，FR007涨32BPs报2.35%，FR014跌5BPs报2.1%。

　　【基本面】

　　财政部公布数据显示，1-5月，全国一般公共预算收入96912亿元，同比下降2.8%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长2%左右；其中，证券交易印花税439亿元，同比下降50.8%。1-5月全国政府性基金预算收入16638亿元，同比下降10.8%，全国政府性基金预算支出27704亿元，同比下降19.3%。

　　财政部表示，超长期特别国债认购积极踊跃，发行利率与二级市场收益率基本相当，下一步，将坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，结合“两重”项目建设需要和债券市场情况，合理把握超长期特别国债发行节奏，全力保障超长期特别国债发行任务圆满完成。

　　【机构观点】

　　中金固收：三季度，债券利率仍有可能下行，虽然短期波动在所难免，但中期回落趋势不改，尤其是后续中短端利率仍有一定的回落空间，期限利差被动走扩后，长端和超长端债券的性价比优势会再次抬升，并在“资产荒”格局延续的背景下，最终带动期限利差的重新收敛。

　　兴证固收：考虑到保险负债端成本有望下调，后续二永债估值如果出现适度调整，或将迎来更好的配置价值；而对于交易盘，当前正处于“利率波动放大器”特征凸显的阶段，建议可以等待更好的交易机会，待时而动。在利差底部位置下移和短期受到明显冲击的可能性不大等背景下，以3年期AAA-国有大行为观察的锚，预计利差回调到40-45BPs可能会有一定投资性价比。

　　国联证券：当前基本面对债市整体友好，风险不大，但下行空间打开还需要有进一步的宽松货币政策来推动，预计三季度会有一次降准，四季度会降息。