证券交易印花税减半政策，仍在发挥积极作用，投资者免印花税金额巨大。

　　6月24日，财政部发布数据显示，今年1至5月，证券交易印花税439亿元，同比下降50.8%。就税收减少角度来看，目前减半征收印花税政策已实施9个月，2023年9月至今年5月，A股投资者因此少缴的证券交易印花税高达772亿元。

　　减半征收印花税政策短期效应明显，政策实施后两个月成交额快速反弹，但目前已实施9个月，沪深两市成交额经历“过山车”，成交额回到政策之初。尽管如此，该政策仍发挥着积极作用，投资者少交税即是其中效应之一。

　　不可忽视的是，包括减半征收印花税政策、新“国九条”等政策不断推出，利好因素正在快速累积。证监会主席更是在近期陆家嘴论坛指出市场“呈现出各方共同呵护、共同建设、共同治理资本市场的新局面”。

　　卖方研究积极看多市场，认为当前A股估值处于历史中低水平，震荡上行概率将大幅提升，预计三季度相关信号将逐步明确。

　　A股9个月免税772亿

　　对比此前公布数据来看，今年5月，单月证券交易印花税为100亿元，同比下降42.86%，较4月环比提升20.5%。

　　参照“去年8月份推出的证券交易印花税减半征收”政策，A股5月份免交印花税达100亿元，今年前5个月免交印花税439亿元，减半征收印花税政策实施9个月，免交印花税额达772亿元。

　　若剔除政策影响，修正来看，今年前5个月证券交易印花税同比少13亿元，降幅为1.46%，修正后的5月单月同比增14.29%。

　　A股成交额经历“过山车”

　　从减半征收印花税政策效果来看，短期刺激市场活跃，但市场成交“过山车”趋势明显。

　　东财choice数据统计显示，截至6月21日，沪深两市成交96.86万亿，日均成交8647.97亿元，与去年均值8744.1亿元相差不大。

　　就月度数据来看，6月的15个交易日，日均成交7400.4亿元，该成交额仅高于去年减半征收印花税后的首月即去年9月份，以及今年1月份。“万亿成交”仅在今年3月昙花一现，当月日均成交金额为1.01万亿。

　　2023年9月至今年6月的日均成交额分别是7178.89亿元、8261.59亿元、8768.11亿元、7674.93亿元、7263.55亿元、9474.36亿元、1.01万亿、9116.77亿元、8440.23亿元、7400.4亿元。

　　就指数表现来看，沪指6月24日收盘点位是2963.1点，低于证券交易印花税推出后的首个交易日收盘价，即2023年8月28日沪指收盘点位是3098.64点。

　　此外，市场分析，量化交易监管政策收紧，高频交易减少，对市场成交额形成一定程度的影响。

　　共同呵护、共同建设、共同治理资本市场的新局面

　　除证券交易印花税政策之外，今年政策不断，利好因素快速积累。监管积极回应市场关注热点，以此稳定市场。

　　6月19日，证监会党委书记、主席吴清在陆家嘴论坛上表示，将进一步引导上市公司树立积极主动回报投资者的意识，加强与投资者沟通，提升信息透明度和治理规范性，更好运用现金分红、回购注销等方式回馈投资者。

　　就投资者保护而言，吴清提到，坚持把保护投资者贯穿于资本市场制度建设和监管执法全过程。对各类证券违法犯罪行为要依法从严打击，切实维护市场的公开公平公正。

　　监管对上市公财务造假保持高压。吴清称，上市公司财务造假是监管执法一以贯之的重点，证监会正在会同相关部门进一步构建综合惩防体系，强化穿透式监管，鼓励“吹哨人”举报，压实投行、审计等中介机构“看门人”责任，汇聚部际协调、央地协同的合力，提高发现能力、惩处力度和防范水平。

　　对挑动投资者神经的高频量化交易等，吴清强调，将充分考虑中小投资者占绝大多数这个最大的市情，强化对高频量化交易、场外衍生品等交易工具的监测监管，提升监管针对性和适应性。

　　上市公司退市，投资者怎么办？吴清提到，对于退市涉及的投资者保护，证监会态度非常鲜明，对其中的违法违规行为必须“一追到底”，依法从严惩处各相关责任人员，决不允许“浑水摸鱼”“一退了之”。

　　目前，资本市场已经受到社会各方高度关注。吴清提到，最近陆续出台的新“国九条”以及资本市场“1+N”系列政策文件，贯穿其中的主线就是强监管、防风险、推动资本市场高质量发展。目前，证监会会同各相关方面已经推出近50项配套规则，包括市场关心的退市、现金分红、股份减持、程序化交易监管等制度安排，各有关部委和单位在推动提高上市公司质量、联合执法、司法保障等方面给予了大力支持，各地政府结合实际推出了许多务实举措，呈现出各方共同呵护、共同建设、共同治理资本市场的新局面。

　　卖方：等待信号确认

　　银河证券策略首席分析师认为，2024年下半年，宏观经济修复力度有望持续上升，A股业绩有望企稳回升。当前A股估值处于历史中低水平，基本面好转带动投资者风险偏好回升，加之政策面将迎来“三中”全会的战略布局，A股震荡上行概率将大幅提升。

　　就主题风格而言。下半年，大小盘风格比较中继续看好大盘，小盘股行情在下半年有望逐步提升；成长价值风格走向更加均衡，价值股略占优，随着中美利差不断收窄，成长股的胜率也会大幅提升。

　　中信证券认为，当前市场仍处于政策、价格和外部三大信号的观察期，政策信号出现扰动，价格信号仍未明确，外部信号仍待观察，预计三季度上述信号将逐步明确，当前市场对绩优龙头的配置共识将进一步增强，建议在市场拐点明确后再逐步切向绩优成长。