俗话说，新官上任三把火。华商基金新任董事长苏金奎面对的是规模放缓、业绩滑坡、投研踩雷“三座山”。

　　6月22日，华商基金发布公告称，自2024年6月21日起，苏金奎出任董事长。原董事长陈牧原因董事会换届于同一天离任。

　　华商基金成立于2005年，第一大股东为华龙证券，持股46%。深圳市五洲协和投资有限公司、济钢集团有限公司分别持有华商基金34%和20%的股份，分列第二、第三大股东。

　　根据公告，苏金奎现任华龙证券股份有限公司党委副书记、总经理、董事，曾任华龙证券股份有限公司投资银行部项目经理，计划财务总部会计、副总经理、总经理，华龙证券股份有限公司总会计师、副总经理。曾就职于化学工业部化工机械研究院、上海恒科科技发展有限公司。

　　华商基金前任董事长陈牧原同样来自华龙证券。在2019年7月陈牧原出任华商基金董事长时，该公司资产管理规模约为200亿元，截至2024年一季度末，华商基金资产管理规模增长至约1300亿元，非货币基金规模超过1100亿元，成为一家行业腰部公司。

　　1

告别规模高增长时代

　　根据东方财富Choice数据，自2021年第2季度起，华商基金的资产规模持续增长，特别是从2022年第3季度开始，连续三个季度（即2022年第3季度、第4季度以及2023年第1季度）实现了环比两位数增长，但这一快速增长态势于2023年第2季度起戛然而止，2024年第1季度环比增速只有1.82%。

　　在最近这三个季度中，华商基金公司股票型基金规模从15.83亿元增加到16.80亿元，增加了0.97亿元；混合型基金规模从604.74亿元减少到524.07亿元，减少了80.67亿元。权益类基金规模总计减少79.7亿元。

　　同期，债券型基金规模从450.74亿元增加到592.92亿元，增加了142.18亿元；货币基金规模从117.92亿元增加到162.98亿元，增加了45.06亿元。固收类基金规模总计增加了187.24亿元。

　　不难看出，华商基金规模位次主要依靠低风险产品来维持。近年A股表现低迷，投资者风险偏好降低，基金公司主打固收类产品，这也是行业通行的做法。然而，对于华商这家主打主动权益投资的基金公司来说，却意味着传统长板的削弱。

　　2

知名基金经理业绩翻车

　　市场对华商基金的定位，是一家以主动管理能力为核心竞争力的老牌基金公司。

　　但近年来，华商基金主动管理投资却引发了不少争议。如抛出“三无主义”投资理论的基金经理高兵，作为华商基金旗下明星基金经理，高兵提出“无框架、无理念、无风格”的理念，也就是“不再想用任何框架和理念束缚自己，什么能涨就买什么，一切为了给产品净值服务”。

　　近年来，市场整体低迷，结构性机会较多，风格快速轮动，不同资产分化加剧，这种市场环境不仅让普通投资者难以应对，也给机构投资者带来了极大的挑战，“喝酒吃药”等传统配置策略失效，AI大模型等技术创新提供了新的产业投资机会。高兵提出的“三无主义”一定程度上反映了其对市场偏好变化的思考，但突破条条框框的束缚不等于信马由缰。即使是面对创新产业、新兴概念，专业投资者决策仍然要遵循理论框架和基本逻辑的方向性指引。

　　截至6月25日，高兵投资业绩一览来源：东方财富Choice

　　高兵自2021年以来开始管理的8只基金，在任职期内全部为负收益，跌幅最小的华商双擎领航回报率为-36.39%，跌幅最大的华商新能源汽车混合C回报率为-58.78%。

　　这8只基金中只有华商智能生活、华商新能源汽车A/C为行业主题基金，其余基金并没有明确的行业配置限制。特定行业板块走势对行业主题基金有决定性影响，除去这个因素，上述业绩数据表明高兵的行业配置策略的确出现了明显失误。

　　狼叔复盘基金定期报告数据后发现，高兵今年主要重仓了计算机和医药行业，而这两个行业正是今年以来领跌市场的行业。事实表明，高兵所倡导的“把每个阶段能涨的股票找出来”，在实际操作层面却变成了追高或是抄底抄在半山腰。

　　同源数据显示，梁皓、何奇峰等多位华商旗下权益类基金经理，任职期也都出现了30%或以上的亏损。

　　相比之下，华商基金权益投资总监周海栋业绩表现稳健，先后管理10只基金，只有2只任职期负回报，且亏损幅度未超过15%。其余8只基金中有6只年化回报率上双，目前在管基金年化回报率最高的是华商新趋势优选，达到了16.48%。

　　3

明星扛旗隐忧再现

　　周海栋目前在管基金总规模超过300亿元，一个人扛起了华商基金权益类投资的半壁江山。明星基金经理在华商基金成长史上如同萧何，成败皆在于此。

　　华商基金行业地位的第一次大幅提升，发生在2010年。当年华商基金“五虎将”王锋、孙建波、庄涛、田圣明、梁永强包揽了当年权益类基金年度冠亚军，打败了王亚伟管理的华夏大盘精选。当年，华商基金资产规模伴随业绩同步走高，第一次突破了200亿元，2015年超过了700亿元。但此后“五虎将”散场，庄涛、孙建波等投研核心人物先后离任。2018年7月，时任华商基金总经理的梁永强离职，此后多位基金经理也选择离开，当年华商基金规模重新回到200亿元。

　　值得注意的是，梁永强离职正是发生在陈牧原任职华商基金董事长的前一年。而在近期苏金奎走马上任前，华商基金又出现了高冰卸任多只基金的人事变动。

　　相似的人事动荡、明星基金经理扛旗的隐忧，再次摆在了新任董事长面前。

　　4

投研踩雷现隐患

　　此番苏金奎接替陈牧原出任华商基金董事长，还面临着与前任相似的另一个问题——投研体系管理。

　　2018年，华商双债丰利A/C等多只华商基金旗下债基踩雷，重仓持有的15华信债、11凯迪MTN1两只债券违约，导致相关基金净值大幅下跌。华商保本1号持有的上海华信国际集团16申信01债券，因为兑付危机问题，导致基金跌破面值。华商稳健双利、华商稳定增利两只基金踩雷*ST华泽，股票下调后估值为0.55元，下调比例高达95%。

　　近两年，华商基金持仓中又一次出现了问题股票。软件企业东方通在2017年和2018年对外大笔收购扩张，积累了大量商誉泡沫，2022年和2023年连续两年亏损，2023年净利润亏损达到6.73亿元，近年来该公司还因为信息披露违规等问题被交易所问询。2023年开始，华商基金重点投资东方通，最多时有五只华商旗下基金进入东方通季度前十大流通股股东。这样一家问题明显的公司是如何被选入基金公司股票池，并顺利成为重仓股的？

　　华商基金投研体系管理的纰漏，有待新任董事长打补丁。