熊猫债热度还在升温。继去年发行量创历史新高后，今年境外机构在我国发行的人民币债券熊猫债正持续扩容。

　　界面新闻根据上海清算所披露信息统计，6月以来，已有包括加拿大国民银行、拜耳股份公司、德意志银行、中国电力国际发展有限公司等共7家企业发行熊猫债，发行规模达160亿元。对比今年前几个月，不论是发行数量还是发行规模都有所提升。

　　熊猫债是指境外机构在中国境内发行的以人民币计价的债券，与在美国发行的“扬基债”、在日本发行的“武士债”等同属外国债券类别。

　　熊猫债发行人包括外国政府、国际开发机构、金融机构、非金融企业四类。根据华泰证券统计，截至2024年6月18日，存量熊猫债中，非金融企业熊猫债余额2000.96亿元，占比为72.08%，国际开发机构、金融机构、外国政府类熊猫债余额占比分别为15.49%、9.01%、3.42%。

　　对于今年以来熊猫债扩容的原因，华泰证券分析师张继强认为主要是海外加息叠加境内债市低利率以及熊猫债制度逐步完善三方面的原因。

　　从2022年开始，中美利差倒挂逐渐加深，海外加息导致外商融资成本上升，而境内低利率环境增强了熊猫债融资的吸引力。与此同时人民币的国际化也在稳步推进，中国银行发布的《人民币国际化白皮书》显示，2023年中国跨境人民币结算量突破52.3万亿元，同比增长24.1%。

　　2022年4月以来中美利差倒挂来源：华泰证券研报

　　从政策层面看，熊猫债相关的制度也在逐步完善。2022年12月，央行和外汇管理局联合发布《关于境外机构境内发行债券资金管理有关事宜的通知》，统一了银行间和交易所市场熊猫债的资金管理规则，完善熊猫债外汇风险管理机制，明确发债资金可留存境内或汇往境外使用。

　　近期巴斯夫集团发行的20亿元熊猫债就在发行环节引入了“边际区域灵活配售”“时间优先”“底层申购订单共享”等创新机制，促进了发行定价的市场化、透明化。

　　国内的资产荒推动熊猫债的进一步扩容，那么近期发行的熊猫债票面利率如何？

　　界面新闻根据Wind数据统计，6月以来境外机构发行的熊猫债票面利率多在2.2%以上。

　　根据聚源数据统计，截至6月23日，三年期AA级、AA＋级、AAA级中短期票据收益率分别为2.32%、2.27%、2.17%。境外机构发行的3年期熊猫债中，公布债项评级的债券均为AAA级。2024年以来发行的所有AAA级3年期熊猫债共12只，利率都在2.20%以上。

　　6月，巴斯夫集团和香格里拉(亚洲)有限公司都发行了三年期的AAA级熊猫债。其中“24巴斯夫MTN001BC”票面利率为2.39%，“24香格里拉MTN001BC”票面利率为2.50%。

　　中金固收研报指出，伴随着熊猫债政策端的继续发力，以及我国对外开放程度的进一步加深，后续信用类熊猫债发行主体性质或将进一步多元化，资产选择也或将更加丰富。

　　华泰固收团队在研报中表示，预计熊猫债融资成本对境外发行人仍有吸引力，年内熊猫债有望继续扩容。在国内资产荒的背景下可关注中高等级、中长久期熊猫债投资机会。