近日，绿茶集团有限公司(以下简称“绿茶集团”)开启了第四次上市尝试，花旗和招银国际为联席保荐人。

　　招股书显示，绿茶集团是休闲中式餐厅运营商，目前已开设382家餐厅，遍及中国21个省份、4个直辖市以及2个自治区，覆盖中国所有一线城市、15个新一线城市、30个二线城市以及79个三线及以下城市。

　　“一波三折”的上市

　　此前，绿茶餐厅曾三次递表，其中两次通过聆讯但均未成功上市。

　　2021年3月，绿茶餐厅首次向港交所递交上市申请。不过，这一版招股书中出现财务数据单位错误疏漏，后到期失效。同年10月，绿茶集团再度递交招股书。

　　2022年3月，绿茶集团宣布已通过港交所上市聆讯，预计将于3月底或4月初正式在港交所主板挂牌上市，并披露了聆讯后招股书，但上市申请材料却再次到期失效。同年4月，绿茶集团第三次在港交所递表，并在3日后火速通过聆讯，不过这一次依旧失约。

　　此次绿茶集团IPO，募资计划投向扩展餐厅网络，设立中央食材加工设施，升级信息技术系统和相关基础设施用作营运资金及其他一般企业用途。此前的首份招股书中，绿茶集团拟将募集资金用于餐厅开设、偿还银行借款、购买集中食品加工设施、提升集团信息技术及相关基础设施、补充营运资金等。

　　从募资用途中，不难看出绿茶集团的扩张想法。据招股书，公司计划在2024年、2025年、2026年及2027年分别开设112家、150家、200家及213家新餐厅，并有意“出海”，在海外开设约30家新餐厅。

　　考虑到绿茶集团目前仍无海外业务，公司在招股书中也提示了相关风险，包括难以部署人员及管理海外业务、外币兑换管制及波动、文化及语言障碍、消费者喜好及自主消费模式的差异等。

　　翻台率尚未恢复

　　最新招股书显示，突发公共卫生事件后，绿茶集团的业绩已经止跌反弹。2021年-2023年，绿茶餐厅分别实现营收22.93亿元、23.75亿元、35.89亿元；对应净利润分别为1.14亿元、0.17亿元和2.96亿元；经调整后，公司净利润是1.38亿元、0.25亿元、3.03亿元，净利润率为6.0%、1.1%和8.5%。此前在2019年-2021年，绿茶集团分别实现营收17.36亿元、15.69亿元、22.93亿元，对应净利润分别为1.06亿元、-5526.2万元、1.14亿元。

　　从收入构成上看，绿茶集团的大部分业绩由餐厅经营贡献，报告期内收入分别为19.92亿元、19.77亿元和30.6亿元，占总收入的比例为86.9%、83.2%和85.3%。绿茶集团还开展有外卖业务，同期收入分别为2.99亿元、3.97亿元和5.17亿元，占收入比例分别是13.1%、16.7%、14.4%。

　　但在业绩回暖的背后，绿茶集团的翻台率仍未恢复，且客单价出现下滑。

　　2021年-2023年，绿茶集团的翻台率分别是3.23、2.81和3.3，而在2019年，这一数据为3.34。公司创始人王勤松曾认为，(翻台率)4次是大众餐饮的一道门槛。同期，公司的人均消费为60.5元、62.9元和61.8元。

　　在招股书中，绿茶集团也表示，能否持续取得成功取决于公司不断推出新菜式并改良现有菜式以迎合不断变化的顾客喜好及口味的能力。公司无法保证总是能有效地估计主要市场的发展方向，并在瞬息万变的市场中成功识别、创制及推广新菜式或经改良菜式。顾客不接受新菜式，随着新菜式的推出而顾客对当前供应的菜式需求下降，或无法有效管理原材料及耗材成本，尤其是新推出的菜式，均可能对财务业绩造成不利影响。

　　流动资产无法覆盖负债

　　同时，绿茶集团的财务状况并不优秀。截至2021年末、2022年末、2023年末，公司分别录得流动负债净额1.17亿元、0.88亿元及3亿元；流动比率分别为0.78、0.84、0.74，速动比率分别为0.7、0.74和0.69，期末未偿还银行贷款分别为500万元、3100万元和5010万元。

　　不过，绿茶集团的经营活动现金流净额维持正向，分别是3.77亿元、3.48亿元和7.93亿元；在手资金也显著增加，截至2021年末、2022年末、2023年末和今年4月末，这一数据分别是1.3亿元、1.34亿元、3.56亿元和5.19亿元。

　　绿茶集团表示，未来流动资金及支付到期贸易及其他应付款项，将主要取决于公司维持充裕经营活动所得现金流入及足够外部融资的能力，倘并无充足营运资金应付未来财务需要，公司可能需要寻求外部资金。

　　值得一提的是，绿茶集团去年曾完成一次派息。据招股书，2023年5月，公司将可供分配的留存利润选派股息3.5亿元予以股东即Time Sonic、Partners Gourmet及Longjing Memory Limited，这一数据超过2022-2023年净利润总和的3.13亿元，为近三年净利润的81.97%。