第五家港股造车新势力或将诞生。

　　6月26日，哪吒汽车母公司合众新能源汽车股份有限公司（下称“合众新能源”）向港交所递交上市申请。若此次顺利敲开港交所的大门，哪吒汽车有望成为继蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车后的第五家港股的中国造车新势力企业。

　　据了解，中金、摩根士丹利、中信证券、农银国际、招银国际为其联席保荐人。不过，其目前暂时没有详细的上市时间表。

　　合众新能源综合损益表。（来源：招股书）

　　累计亏损持续扩大，账面现金流不足以填平短期贷款

　　从合众新能源的招股书中我们发现，这三年，合众新能源分别实现营业收入50.9亿元、130.5亿元和135.5亿元。但跟众多造车新势力一样，合众新能源连年巨亏，而且亏损额逐年放大。数据显示，在上述三年中，合众新能源实现毛利分别为-17.48亿元、-29.39亿元及-20.14亿元，其毛利率分别为-34.4%、-22.5%和-14.9%。毛利率持续为负，可谓“卖一辆亏一辆”。

　　然而这样的财务亏损状况在此前其股东三六零的年报中也曾被提及。数据显示，合众新能源2020年实现营收为12.97亿元，但当年净利润亏损13.2亿元；在2021年，这家新势力车企营收为57.35亿元，净利润亏损29.08亿元。

　　合众新能源流动资产及流动负债（来源：招股书）

　　亏损背景下的合众新能源在现金流储备方面也出现问题。2022年末，合众新能源账上现金还有67.57亿元，当年其短期借款余额为39.26亿元，账上现金尚足以覆盖。但到了2023年末，其短期借款余额达到43.17亿元，但其账上现金却下降至28.37亿元，显然已经出现现金储备和短期借款倒挂的尴尬局面。吃紧的现金储备，只能倒逼公司加快上市步伐获得新的资金“输血”维持。

　　或许合众新能源自身早就意识到账面现金储备短缺的问题，因此，公司筹措现金的脚步始终未停。招股书显示，自2017年以来，合众新能源共完成10轮融资，融资总额达228.44亿元。除了三六零（持股比例9.12%）之外，宁德时代也是其股东之一（持股比例3.04%）。

　　总的来看，通过融资方式弥补现金流的短缺和负债及亏损终究不是长久之计。面对当前存在的风险因素，合众新能源表示，过往录得毛损及亏损净额、流动负债净额及负经营现金流量净额，所有这些情况均可能于未来持续。

　　其招股书写到，“由于多种原因，包括对我们车辆的需求不足、竞争持续加剧及其他风险，我们可能无法产生足够的收入或继续产生重大亏损，且我们可能会产生不可预见的开支，或在产生收入或达致盈利方面遇到困难、出现各种复杂情况或延误。”

　　2023年新能源乘用车品牌排名，以销量计。（来源：招股书）

　　低端被围剿，高端冲不动

　　作为一家新能源车企，汽车销量的高低决定了市场占有率和公司营收能力。但从合众新能源目前的销量来看，似乎该品牌正在走下坡路。

　　2020年至2022年，旗下的哪吒汽车销量分别为1.51万辆、6.97万辆以及15.21万辆。当时，哪吒汽车还一举超过蔚小理，成为造车新势力市场的销量冠军。当时间来到2023年，哪吒突然销量开始低迷不振，全年销量仅为12.75万辆，同比下滑16.16%。进入2024年以来，销量颓势的局面依然未能扭转，哪吒汽车5月份交付1.01万辆，同比下滑22.38%，低于蔚小理、零跑等竞争对手。

　　究其原因或许与该品牌车价定位区间有关。2018年11月16日，哪吒汽车首款车型“哪吒01”上市，补贴后售价为6.68万元-7.99万元。2022年4月发布的“哪吒V”，最低配价格仅需7.49万元，彼时的新能源车市场上，哪吒V可谓是横扫一众车型，当年就爆卖10万辆，获得了网约车、出租车等群体的喜爱。但随着此后多家车企进军低端市场，诸如比亚迪、五菱等推出的价格更低、性价比更高的低端新能源产品后，哪吒也被“后浪拍在了沙滩上”。

　　随后的一段时间内，哪吒汽车意图冲击中高端市场但却卷入了激烈的斗争市场。目前，哪吒汽车在售车型包括哪吒AYA、哪吒X、哪吒L、哪吒S等车型，在价格区间方面，上述车型价格基本处于20万元以内，在这一价格区间的市场份额虽说很大，但竞争也是十分激烈。直到今年年初，合众新能源CEO张勇表示称，2023年哪吒汽车销量未达预期的原因是营销的问题。

　　此后，张勇借助与周鸿祎之间的对战为哪吒汽车吸引了一波流量。哪吒L上市35天订单量破3w台，其中95%的消费者选择了顶配车型——310闪充红衣版。但背靠周鸿祎博来的流量始终不是长久之计，合众新能源将目光投向了海外。

　　东南亚新能源乘用车市场竞争格局分析。（来源：招股书）

　　布局海外市场是逃避还是扩张？

　　国内市场销售压力剧增的情况下，合众新能源将目光锁定在了海外。对此次IPO的募资用途，合众新能源首要提到的则是加强海外布局。招股书显示，哪吒将持续发力海外市场，未来将进一步投资东南亚市场，并快速拓展拉丁美洲、中东及非洲等潜力市场，并计划提升全球营运能力，包括在海外重点市场设立更多附属公司或分支机构及招募更多国际化专业人才；进一步本地化海外供应链以支持海外市场的快速销量增长。

　　合众新能源之所以将目光定在了海外，这背后与海外市场给公司贡献的收益有关。2023年，哪吒实现出口17019辆新能源电动车，占哪吒同年新能源电动车总销量的13.7%，贡献了12%的收益。进入2024年，哪吒依然保持良好的出口势头。2024年1—5月，哪吒汽车新能源汽车出口16458辆，位列车企新能源汽车出口量第五，新势力车企出口量第一。截至5月底，哪吒汽车累计出口3.5万辆。

　　根据灼识咨询报告，以上险量计，哪吒是2023年东南亚新能源乘用车排名前三的品牌。报告指出，未来，哪吒将持续大力探索拉丁美洲、中东和非洲，并识别及把握机会扩展至欧洲。

　　在招股书中我们看到，为了降低生产成本，哪吒汽车已经在东南亚最大的汽车制造国泰国建立工厂，是第一家在泰国建厂的造车新势力厂商，时间上和比亚迪保持一致。

　　去年11月30日，哪吒汽车位于泰国的首家海外工厂正式投产下线新车，产能为2万辆。同时，哪吒汽车在印尼的工厂也将于今年第二季度投产。按照计划，哪吒汽车会在今年加速出海步伐，覆盖超60个国家的市场、海外渠道数量突破500家。

　　回看此前合众新能源频传出的IPO消息，此次递交招股书虽然代表公司向上市迈出了实质性的一步，但最终结果如何还有待观察。