新华财经北京6月27日电（王晓伟）瑞典央行决定保持政策利率在3.75%不变，主要因为通胀率已接近2%的目标。

图为：瑞典政策利率和通胀水平

　　尽管该国近期通胀略高，但由于经济活动略显不足和瑞典克朗相对强势，导致对政策利率的预测有所下调。面对通胀和经济前景的不确定性，以及地缘政治和经济复苏风险，国际经济增长略有回升。

图为：剔除能源因素的瑞典CPIF变化

　　美国经济虽强但增速减缓，欧元区经济微增，而欧洲央行自2019年以来首次降息至-0.75%。欧央行以及美联储可能在今年下半年降息，具体将取决于通胀和工资增长情况。

　　瑞典GDP第一季度增长0.7%，超预期，但家庭消费和房屋投资表现不佳，第二季度展望亦不乐观。劳动力市场疲软，失业率高于预期，裁员和破产增多，显示经济轻微衰退。家庭消费预计随着实际工资增长和利率下降而逐步提升，未来利率降低有望促进家庭和企业更加乐观。

　　短期内，出口对瑞典经济增长的贡献预计将减少，失业率今年内可能上升，明年初开始回落。通胀率持续下降，服务价格意外上涨可能与需求增强相关。瑞典克朗预计将继续升值，通胀率预计将保持在目标附近，因地缘政治紧张和美国的经济表现可能影响通胀偏离目标。

　　2024年，该国货币政策预计将逐步放宽，政策利率从4%降至3.75%。尽管通胀压力符合预期，但考虑到不确定性因素，需逐渐调整货币政策。最新的通胀数据和前瞻性指标确认了通胀压力的存在。短期经济预测基于更多信息而相对确定，使央行能更准确预判即将采取的货币政策措施。长期预测的不确定性随时间增加，由于经济可能遭受新的冲击。

　　在全球经济方面，美国和欧元区GDP增长缓慢，企业和消费者信心有所提升。瑞典的CPIF通胀率为2.3%，不包括能源为3%。GDP增长受到家庭消费和房屋投资等敏感部分的拖累，劳动力市场持续疲软但就业率仍然较高。

图为：美国、欧元区以及瑞典央行的GDP和消费水平变化

　　国际贸易方面，地缘政治紧张和保护主义倾向仍可能威胁经济恢复。此外，货运价格上涨也与此相关。美国的通货膨胀压力放缓，而高工资增长是服务价格继续上涨的一个原因。

　　贸易冲突的加剧可能会影响瑞典的消费者和公司。金融市场的风险偏好增加，股市表现强劲。全球需求预期上升，法国议会解散导致该国债券利率上升。油价接近正常水平，工业金属价格开始上涨。

　　瑞典短期市场利率自2022年起跟随政策利率走势，并随着5月份的政策利率下调而相应下降。市场预期瑞典央行未来几年降息速度放缓，长期国债利率相对稳定。高风险债券收益率与掉期利率的利差自5月份以来持续下降。

　　自2022年以来，随着政策利率的增加，新贷款和重新协商的家庭贷款的平均利率显著上升。家庭和公司的贷款利率受政策利率影响，但存款利率的增长不及贷款利率。瑞典家庭贷款利率已经达到顶峰并开始下降。

　　公司贷款的增长率较低，主要是由于信贷需求不高。瑞典克朗汇率在春季波动不定，短期内难以确定其走向。长期看来，平衡的货币政策将有利于瑞典经济，也将导致克朗汇率进一步升值。预计克朗将继续走强。

　　瑞典央行将进一步规范未来瑞典克朗证券持有量，并希望实现资产负债表的进一步正常化。货币市场将继续稳定，受政策利率影响。货币市场基金是固定收益市场的一部分，用于短期流动性管理和融资。

　　瑞典央行通过操作框架影响货币政策参与者平衡流动性，进而影响金融体系和最终影响家庭和企业的利率。瑞典央行自2022年4月开始进行了一系列加息，共计上调了4个百分点。

　　2022-2023年间，瑞典央行还进行了其他一些对银行系统流动性和货币市场产生影响的变化。尽管央行现在提供了全部剩余流动性，但市场上仍有充足的央行准备金，这推动了非担保交易（贷款／存款）的短期利率下降。

　　瑞典央行计划在未来几年内继续规范其资产负债表，减少瑞典克朗的证券持有量，这可能会导致回购市场中可用抵押品的供应增加，进而导致回购利率相对于政策利率略有上升。

　　政策利率的上调对短期货币市场利率的传导效果良好，但政府债券回购利率稳定在政策利率以下。

　　瑞典央行的资产持有量的减少将是未来几年影响银行体系流动性盈余规模最大的因素。预计银行体系的结构性流动性盈余将在2026年底约为3750亿瑞典克朗，虽然这是一个大幅下降，但仍然远高于货币政策交易对手平均节省的约1500亿瑞典克朗。然而，银行体系的流动性盈余并不一定意味着流动性在银行之间分配得很好。这可能会导致货币市场活动增加，利率波动增加，但总体上货币市场利率仍将保持稳定，接近政策利率。

　　瑞典央行将密切关注货币市场的发展，并密切关注其资产负债表正常化的进展。