6月28日，嘀嗒出行正式登陆香港交易所主板，股份代号为02559.HK。

　　据悉，中金公司、海通证券及野村证券为联席保荐人。最终定价每股6港元，全球发售净筹约1.82亿港元。

　　嘀嗒出行创立于2014年，2020年10月首次向港交所递交招股书，在4年5次冲击IPO之后，如今终于成行。

　　顺风车市场是一个蓝海市场。根据弗若斯特沙利文报告，2023年，小型私人乘用车的可用座位的利用率只有约30.3%。报告预计，以出行距离计的顺风车渗透率，预计将从2024年的0.36%增至2028年的0.80%。

　　不同于网约车的商业模型

　　嘀嗒出行业务包括顺风车、智慧出租车、广告及其他服务等。2023年，嘀嗒出行总收入8.2亿元，其中顺风车业务收入占比为95%。

　　在出行市场中，顺风车的市场份额远远小于网约车、出租车。2023年，嘀嗒顺风车搭乘次数和交易总额分别为1.3亿次和86亿元。相比之下，滴滴2023年总收入高达1924亿元，国内出行总单量为29.32亿单。

　　但顺风车平台的商业模型却相当优质。嘀嗒出行在2019年就开始盈利，且是唯一连续五年盈利的出行平台。

　　其商业模型的优势体现在高毛利率和低补贴。

　　作为纯信息服务平台，顺风车平台并不拥有或租赁车辆，亦不承担任何与持有车辆相关的成本。

　　2023年，嘀嗒出行的毛利率和经调整净利润率分别达到74.3%和27.7%。相比之下，近日提交招股书的曹操出行主要经营网约车业务，2023年毛利率仅为5.8%，并录得净亏损。

　　根据弗若斯特沙利文报告，2021年、2022年和2023年，嘀嗒顺风车车主补贴及顺风车乘客用户奖励总额仅占同年顺风车平台交易总额的1.8%、1.9%及1.8%，远低于网约车中支付给司机及乘客奖励及补贴占平台交易总额平均16.7%的水平。

　　这是因为，顺风车车主与乘客之间的关系属性是分摊出行成本的互助行为，因此，顺风车平台得以以极低成本去撬动业务增长，无需支付大量补贴去促成订单。

　　同时，顺风车平台虽然在利润端优势明显，但在收入端则表现差强人意。

　　顺风车是巨大蓝海，但目前仍处于市场初期。根据弗若斯特沙利文报告，2023年，小型私人乘用车的平均乘员人数仅1.4人；可用座位的利用率较低，约为30.3%。报告预计，以出行距离计的顺风车渗透率，预计将从2024年的0.36%增至2028年的0.80%。

　　可见，顺风车市场待掘空间很大，也正是因为已挖掘市场空间有限，顺风车市场的规模效应尚未显现。

　　根据弗若斯特沙利文报告，嘀嗒出行2023年顺风车应答率仅为66.5%，行业平均应答率更是只有约50%至55%。如果应答率不够高，势必影响车主、乘客的使用意愿，进而影响顺风车市场增长。

　　因此，嘀嗒出行方面介绍，在此次上市募资金额中，有50%将用于扩大用户群并加强营销推广计划。

　　单次搭乘车费较高

　　招股书显示，嘀嗒出行2023年单次搭乘车费高达66.3元。要知道，这是在平均每公里搭乘车费仅1.1元，约为出租车车费30%~50%的情况下得到的。

　　公开信息显示，另一个头部顺风车平台2020年的单次搭乘车费高达74元。

　　此外，顺风车平台收取的服务费很低。据介绍，2023年，嘀嗒顺风车的车主服务费率为9.7%，低于网约车27.1%的平均水平；同时，嘀嗒顺风车车主佣金率高达89.7%，高于网约车70.3%的平均水平。

　　对于车主来说，单笔车费收入高且平台抽成低，如果不加强监管，保证顺风车互助行为的属性，顺风车将变异为扰乱出行市场秩序的“黑车”行业。

　　比如，一名车主即使每天只拉10笔订单，扣除平台服务费后还能得到近600元的收入。

　　实际上，司法判决文书显示，有的“黑车”司机利用顺风车平台从事里程较长的城际客运，被以非法营运处罚。

　　顺风车的单次搭乘车费较高，也说明城际订单的占比较高。

　　那么，如何通过监管保证顺风车的属性？

　　首先，要限制顺风车的乘车费用及每日搭乘次数。嘀嗒出行招股书显示，其通常将顺风车的搭乘车费设定为当地出租车价格的一半，同时禁止私家车车主在嘀嗒出行App上应答超过每日限制的额外乘车请求。

　　“这导致私家车车主几乎没有动力通过我们平台从事任何有收益的商业活动（包括网约车服务）。”招股书写道。

　　实际上，如果车主开通顺风车服务是真的出于互助或分担出行费用，接单次数自然不多。

　　招股书显示，嘀嗒出行2023年有1560万认证车主，搭乘总次数为1.3亿次，平均每名车主接单不到10次。

　　此外，2023年平均每名车主每月收入仅40.5元，还不到单笔订单车费的水平。

　　其次，要让车主提前公布行程路线，让乘客来匹配车主的出行路线和时间。相反，网约车司机通常会接受乘客指定的出发地及目的地，且不会预设或公布其行程路线。

　　第三，要将顺风车数据与管理部门共享。嘀嗒出行招股书显示，其已在七个城市建立数据共享机制，2023年，这七个城市贡献了顺风车平台交易总额的31.4%。

　　平台收入方式变化

　　嘀嗒出行2023年收入8.2亿元，比2022年大幅增长43.2%，其中顺风车业务收入更是增长超过50%。

　　对于顺风车平台来说，其收入来自向车主收取的信息服务费。

　　此前，嘀嗒出行的服务费通常包括最低起步价及基于预期行程距离按分级基准计算的预定固定金额，且不论行程距离均有一定上限。

　　从2023年2月开始，服务费变更为车费的固定百分比。截至2023年12月31日，该百分比约为10.5%。

　　显然，从固定费用改为抽成，在平均单次搭乘车费增加的情况下，能够提高平台的收入。但这同时引出一个问题：开始抽成的顺风车平台，其承担的责任是否应该增加？

　　目前来看，这尚未改变顺风车平台的责任属性。

　　顺风车平台与网约车平台有根本不同，网约车平台被认为提供的是道路运输服务，要承担承运责任，而顺风车平台被认为提供居间服务，不承担承运责任。

　　因此，顺风车平台的责任一般包括对私家车车主及其车辆进行背景调查，制定平台的安全机制，为使用平台的私家车车主及乘客购买保险及提供具有紧急响应机制的客户服务。

　　当出现交通事故时，产生的赔付主要由保险公司覆盖。

　　嘀嗒出行招股书也显示，自2020年以来，嘀嗒出行作为被告共牵涉232宗与汽车事故有关的诉讼，其中194宗已审结。

　　在已审结的194宗案件中，大多数法院认为，嘀嗒出行作为一个纯粹的信息服务提供商，提供的是居间服务，而不是承运服务，主要责任是对私家车车主及其车辆进行背景调查和核实。因此，在大多数情况下，法院均认定不需要平台对汽车事故造成的伤害或损害负责。