对于利用小作文来制造的波动，监管部门不应袖手旁观。一个追求法治的市场，不能任由谣言满天飞，应该查一查小作文背后的始作俑者，是不是真的在配合资金砸盘或者拉升。如果调查结果属实，同样应该罚他个倾家荡产。

　　本周，上证指数再次跌穿3000点，挫伤了市场信心。截至6月26日（当日上证指数创出本周回落新低2933点），如果从5月21日调整算起，上证指数累计下跌近7%。尽管众多上市公司也被大跌吓到了，纷纷抛出回购或增持计划，以稳定公司市值，但市场根本不给面子，股价照跌不误。事实上，有近半数的个股，跌得比在2600点时的股价都低。

　　这是为什么呢？很多人都在找原因。近日的股评文章就有各种角度的解读。有说是汇率波动引起的；有说是美国又要大选了，导致经贸关系不确定性增大；还有的认为，管理层没有拿出解决过去由新股发行造成的、如今需要“出清”后遗症的办法，使得绩差股退市效应还在引发投资者恐慌。

　　笔者认为，下跌的原因其实没有那么复杂，就是有人故意砸盘，导致了暴跌，目的是想从期权交易中获利。

　　本周真正引起投资者恐慌的是一则小作文。这篇小作文称，摩根大通预测上证指数或将在年内下探至2398点，并将在明年深度调整至1999点。尽管在媒体向摩根大通求证后，摩根大通方面表示从未发表过相关研究报告。但小作文说得有鼻子有眼啊，连具体点位都给出来了，即便摩根大通紧急证伪，但还是有人因为恐慌而稀里糊涂地抛出筹码，参与了砸盘。

　　这里要特别介绍一下摩根大通的真实观点。根据摩根大通预测，2024年年底之前，沪深300指数基本情境预期是3900点，审慎预期为3500点，乐观预期为4200点；对MSCI中国指数目标点位的基本情境预期是66点，审慎预期是56点，乐观预期是70点。目前沪深300指数估值相对便宜，在10.5倍到11倍市盈率之间，同时市场一致预期沪深300指数2024年和2025年的每股收益增长率为13%和4%，而摩根大通对每股收益的预期比上述数值低不到1%，因此，估值便宜叠加这样的增速，摩根大通对A股的态度相对比较乐观。摩根大通首席亚洲及中国股票策略师刘鸣镝还提醒大家，摩根大通在每年10月底、11月初发布对第二年中国股市预测的相关研究报告，而且只对沪深300指数及MSCI中国指数进行预测。

　　显然，作伪的小作文观点与真实的摩根大通对A股后市的观点大相径庭。那么，是谁希望众人“抛出筹码参与砸盘”呢？这对他们有利吗？

　　如果你相信蛇灰蚓线一说，那就应该想到这样绞尽脑汁的“造谣”肯定带有某种目的，也必然会让人产生某种联想。本周是期权交割周，据不完全统计，在期权交割周，股市往往会出现较大的波动，这在A股市场是很常见的。上交所目前上市交易的股票期权到期日与最后交易日、行权日相同，为每个合约到期月份的第四个星期三。6月26日就是一个重要的时间节点。当日期权合约到期并行权。交收日为行权日后一个交易日，即6月27日。按照规则，交易所上市交易的标准化期权合约通常按月到期，上交所共有四个不同到期月份的期权合约同时挂牌交易，包括当月、下月及随后两个季月。打个比方，假设5月行权日已过，则当日挂牌交易的期权合约到期月份即为6月、7月、9月和12月。其中，6月为当月，7月为下月，9月和12月为随后两个季月。A股是一个只有做多才能盈利的市场，做空股票只有一小部分的融券能做到。相对而言，做空股票，做多期权，这样的对冲交易比较少见。所以，这个时候如果有一个做空锚定的参照物，那就能放大做空效应，于是造谣的小作文就趁机出笼了。

　　其实，在期权交割周，股指出现大幅波动不仅仅在A股市场里存在，在成熟市场也有这种现象。港股中的金融衍生品远比股票市场发达，所以其权重股的价值量也就更高，不仅权重股能够受到机构投资者的青睐，甚至还有权重股本身的看涨看跌期权，以供中小投资者高杠杆投资使用。美股也一样，但美股由于存在做市商制度，通常可以在回调中充当买家，以平滑幅度较大的波动。可以说，期权赚的就是市场波动的钱。波动率是一个用来衡量期权市场的指标。如果波动率变大，那么说明期权价格的波动大；反之，如果波动率变小，说明期权价格的波动小。

　　玩过期权的人都知道，不同的期权标的物价格变化是不一样的。常见的期权都有一定的区别，而且波动率是在交易中产生的，再多计算的公式都敌不过实际交易的波动幅度，而且直接影响到期权波动率的涨跌幅度。不管是买方还是卖方，期权的波动率都是交易过程中必然存在的数据，同时它的变化也是根据期权的价格本身变化，因此，投资者在A股股票交易中，不能忽视股指波动率浮动的背后，是不是存在交割日特有的陷阱。

　　说白了，如果大资金能够通过控制权重股，就能让现有期权合约按照对自己有利的方向运行，那一定会有资金这么干。但通过控制权重股来影响指数，总有一种操纵股价的感觉。目前A股市场的强监管已成现实，操纵股价风险较大，何况操纵权重股，资金实力也要够大。在这种情况下，动用“枪手”制造谣帖，手法隐蔽，效果又好，即便被查，付出的代价也不大，这就是有人敢于冒险的原因。

　　在A股市场，用小作文配合资金打压或拉抬股指，已经不是第一次了，但过去发生时要么不了了之，要么处罚过轻，构不成威慑。所以，当本周三上午结束沉闷的交易后，市场里突然传来一则小作文：管理层将于下午1点召集中投、中金等部分头部券商开闭门会，商讨救市之策。显然，在最后行权的关键时候，另一波力量决定用小作文反击空头，以阻止股指自由落体式下跌。果然，下午开盘后，全网在这则无厘头的消息刺激下，铆足劲让股指止跌回升，最终收出一根中阳线。

　　笔者认为，对于这种人为制造的波动，监管部门不应袖手旁观。一个追求法治的市场，不能任由谣言满天飞，应该查一查这两篇小作文背后的始作俑者，是不是真的在配合资金砸盘或者拉升。如果调查结果属实，同样应该罚他个倾家荡产，否则对不起那些因为恐慌而交出去的筹码，对不起因为看到杜撰的所谓救市消息而冲进场的投资者。