本周A股市场情绪继续低迷，周五早盘还在反弹，午后一度跳水。6月之前，钱研君的账户还是红的，现在又变成绿的了，这是今年第二次翻绿了。面对当前的行情，要是说一点失望都没有，那是假话。但是，倒也没有那么悲观。2011年到2014年，A股的表现更加恼火，经历过这个阶段的老铁，想必是能够很好地应对当前局面的。

　　在行情不好的时候，还是多做一些知识储备吧。钱研君注意到，前几年买过的一个小众赛道的公司，股价前段时间创新高了，哎，又过早卖出了一只大牛股。这家公司叫作伟星股份，处于拉链行业。

▲伟星股份月K线图

　　接下来，继续做一个特别版的分享，我们一起来看一下拉链行业的基本情况以及投资逻辑。

　　全球市场规模在千亿元左右

　　据头豹研究院，辅料成本分别占梭织、针织、毛织服装的成本比例为7.6%、9.0%、5.1%。辅料品类繁多且多为非标品，拉链、纽扣、织带等是常见辅料。

　　今天文章的主角便是拉链，其主要分为布带、拉链齿和拉头三大部分。从材质来看，常见的拉链可分为三种：1）金属拉链，材质有铜、铝、银镍，其中铜（合金）材质拉链使用量最大；2）树脂拉链，具有耐用性好、质量轻的特点；3）尼龙拉链，使用最广、成本更低、柔韧性强。

▲图片来源：截图自方正证券研报

　　据伟星股份定向发行说明书（2023年5月），目前全球服饰产业规模1.5万亿美元、箱包市场规模约1600亿美元，配套拉链的总市场需求在1000亿元左右。近年来中国服装产业规模维持在3万亿元左右，箱包市场规模达2600亿元，总体带动的拉链产业规模在350亿元，加上每年中国拉链直接出口100多亿元，中国拉链市场规模在450亿元左右。

　　据Euromonitor，2022年，按销售额内地前五名企业市占率合计约为19%。其中，中高端拉链市场规模为35亿美元，前两名企业市占率约为28%。

　　方正证券预计，随着产品质量标准提升、工人招募更加困难、环保标准日趋严格，中小拉链企业经营面临诸多困难，中国拉链行业集中度有望提高。

　　此外，长期来看，拉链行业仍能保持低速增长态势。据Euromonitor，2022年内地拉链行业市场规模为71亿美元，2018-2022年复合增速为3.7%，预计2023-2027年以2.7%的复合增速增长至82亿美元。

　　海外产能构成重要竞争优势

　　我国拉链主要出口国家及地区有越南、孟加拉国、印度、印尼、柬埔寨、土耳其，对这些地区的出口量呈增长态势。2023年中国金属拉链、非金属拉链进出口贸易顺差为2.88亿美元、8.71亿美元，较2015年的1.79亿美元、3.53亿美元大幅增加。

　　2023年中国金属拉链平均进口、出口单价为0.92美元/米、0.53美元/米，进口单价是出口单价的1.74倍；2023年中国非金属拉链平均进口、出口单价为0.94美元/米、0.14美元/米，进口单价是出口单价的6.58倍。也就是说，虽然国产拉链进口替代的过程在持续，但在中高端市场仍有较大提升空间。

　　方正证券认为，海外拉链产能稀缺，将构成企业的重要竞争优势，给出两点理由：

　　一是成衣产能在向东南亚及南亚国家转移，其中，越南制衣厂商承接更多高价值订单，拉链的毛利率可能更高，这将有利于当地拉链产业的发展。而拉链产能沿着成衣产能迁徙方向，但时间上明显滞后。中国的竞争优势在于工艺技术，例如需复杂水洗染色的拉链，预计中国将保留更多高技术含量的拉链订单。

　　二是疫情前品牌/制衣厂对辅料全球化采购，现在出于供应链安全性考虑，对辅料本地化采购提出新的要求。同时拉链制造企业在海外设厂难度较高，中国大陆企业中仅少数企业具备海外产能，其中就包括文章中一开始提到的大牛股——伟星股份。不过要提前各位老铁的是，经过长时间的上涨之后，目前伟星股份的估值并不便宜。

　　免责声明：道达研选是从行业前瞻去挖掘价值信息，整合最热研报主要观点，文章提供的信息仅供参考，不涉及操作建议。据此入市，风险自担！

　　风险提示：1、终端需求疲软或库存高企，客户砍单的风险；2、劳动力成本过快上涨、劳动力供给不足的风险；3、工厂所在地贸易环境、投资环境发生不利变化的风险；4、产能扩张速度低于预期的风险。

　　（钱研君）