2024年上半年刚刚过去，这个经历了数月IPO受理和上会停滞状态的上半年，无疑有些特别。

　　从IPO日报统计的四组数字得以一窥它的特别：

　　一是，2024年上半年IPO审核阶段新增受理32家企业IPO申请，相比去年上半年下降了94.44%，下滑超过九成。

　　二是，上半年主动向三大交易所撤回申请IPO企业有289家，终止293家，是去年同期的2.36倍。

　　三是，三大交易所上半年撤否率为51.49%，超过一半。

　　四是，截至6月30日，2024年A股市场新增44家首发上市公司，实际募资324.93亿元，同比分别缩水74.57%、84.5%。可以看出，募资额比新股数量缩水幅度更大，钱似乎更“紧张”了。

　　纵观这些数字，大减的IPO受理，暴增的终止，过半的撤否率，“缩水”的上市数量和募资额，这样的IPO市场，中介机构和企业们准备好了吗？

　　“静止”三个月

　　今年上半年，从3月15日北交所受理金大禹的IPO申请以后，直至6月20日沪深交易所受理泰金新能、中国铀业的首发申请，整整三个多月，A股三大交易所的IPO受理一度处于停滞状态。

　　而在停滞之前，今年仅有的两家新增受理均是来自北交所，沪深交易所受理停滞时间远超北交所，已接近半年。

　　重启受理以来，除了各有一家“独苗”企业申请登陆沪、深交易所，其余28家企业还是来自北交所。

　　整个上半年，三大交易所共计新增受理32家IPO企业，北交所以30家成了“扛鼎主力”。

　　IPO日报统计，去年上半年，A股新增IPO受理576家企业，99%以上增长在2023年2月17日“全面注册制”施行以后，相比2020年—2022年同期每年新增受理300多家的情况，数据的猛增显示了彼时企业们对全面注册制时代的热烈响应和期待。

　　与此同时，IPO审核的节奏也阶段性有所减缓。

　　今年上半年，沪深京上市委共审议23家次企业的IPO申请。其中，19家在2月7日之前进行，审核工作停滞3个月多，5月16日才由马可波罗上会“破冰”。

　　不过，令人没想到的是，重启上会后的首家企业马可波罗的审核结果是 “暂缓表决”。这也是上半年唯一一个IPO暂缓表决。

　　此外，维赛新材和科通股份得到了取消审核的结果，胜华波被否。

　　A股共有19家次企业通过了上市委的审议，过会率达到82.61%。

　　相比之下，沪深京上市委去年上半年共审议194家次IPO公司，173家次通过，过会率为89.18%，高于今年；8家次被否。

　　但从更真实反映上市难度的撤否来看，上半年受理、更新审核状态的569家企业中，293家企业出现主动撤回申请、未通过审核、终止注册等情况，撤否率为51.49%。

　　也意味着，超过一半的企业难过上市关。

　　监管收紧

　　经过2023年同期的IPO申请“爆发”、 “鱼龙混杂”，IPO企业的质地引发市场更多的关注，2024年上半年IPO审核节奏收紧。

　　3月15日，证监会集中发布了有关“提高上市公司质量”“加强上市公司监管”“加强证券公司和公募基金监管”以及“加强证监会系统自身建设”的四项政策文件，相关政策严把入口关，IPO迎来一波主动撤回潮。

　　4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，被市场称为新“国九条”，是资本市场的第三个“国九条”，涉及上市准入、上市公司监管、退市监管、交易监管等核心问题，是对资本市场建设较为全面的指导文件。

　　“IPO终止企业大幅增加非常重要的一个因素就是监管环境收紧。新"国九条"等政策的发布，对于拟上市企业的申报质量、信息披露要求等方面都提出了更高的要求。” 一位业内人士表示。

　　比如新“国九条”明确指出，将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单，指出突击“清仓式”分红的具体标准是：报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80％；或者报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过50％且累计分红金额超过3亿元，同时募集资金中补充流动资金和偿还银行贷款金额合计比例高于20％。

　　以6月30日“卡点”撤单的福尔达为例，福尔达2020年至2022年归母净利润总计5.398亿元，现金分红总计3.9079亿元，三年分红占净利润的72.4%，且超过3亿元。公司拟募资11.9141亿元，其中2亿元用于补充流动资金，占比达到16.79%。虽然拟补充流动资金金额占募资额比例未达到20%，但如此高的分红比例在新“国九条”等相关政策的压力之下，公司最终仍止步主板大门之外。

　　IPO日报粗略统计，这样明显存在突击“清仓式”分红的终止企业有福尔达、中圣科技、镇海建安、中智股份、恒达智控、英特派、捷翼科技、儒兴科技、大牧人、道尔道、金田新材、海宏液压、敏达股份等13家企业，合计突击“清仓式”分红超过102.82亿元，三年累计分红金额占净利润最高达到136.5%。

　　例如：中智股份三年累计分红超35亿元，占同期归母净利润比例达136.5%，高达37亿元的募资金额中8亿元用来补充流动资金，占比21.62%；英特派三年现金分红合计3.52亿元，占归母净利润比例高达89.30%，用于“补充流动资金”的募资占比达到27%。

IPO日报王莹制表

　　撤撤撤

　　因上市前突击“清仓式”分红而终止的企业只是占4.4%的一小撮。

　　IPO日报统计，2024年上半年，主动向三大交易所撤回申请IPO企业多达289家，加上被否、未及时消除中止情况在内的终止IPO企业共计293家。

　　主动撤回的289单中，包括沪深主板105家，科创板50家，创业板86家，北交所48家。创业板IPO企业撤单较多。

　　2023年同期仅有114家企业主动撤回IPO申请，加上被否决企业等，共124家企业终止IPO，今年上半年是去年同期的2.36倍。主动撤回的114单中，包括沪深主板15家，科创板33家，创业板51家、北交所15家。

　　不难看出，过去的上半年，沪深主板撤回IPO申请的数量和去年差距最大。

　　需要指出的是，2024年仅半年时间，终止IPO企业数量已堪比去年全年。

　　IPO日报统计，在 2023 年，A 股共有 297 家企业终止 IPO，包括被否（被上市委会议审否决）和主动撤回申请。

　　今年主动撤单潮如此迅猛，连“IPO钉子户”、“13年最大IPO”等企业也扛不住。

　　作为全球规模最大的农业科技企业之一，拟募资650亿元、差点达成“A股13年来最大IPO”成就的先正达，从科创板转战主板并过会，再到撤回主板上市申请，历时两年多的A股IPO大业也在3月29日宣告结束。而拟募资金额体量较大或许也是其“折戟”的因素之一，其募资用于偿还长期债务的金额高达195亿元，占比达三成。

　　2021年6月过会的一通密封也在3月主动撤回的申请，结束了其在深交所三年的“钉子户”生涯，它是创业板首例在注册环节终止的企业，其受到来自于竞争对手“精准”诉讼的狙击，一拖再拖后不再满足“三创四新”的定位新规的要求，只能无奈退出战局。

　　同样过会两年半在今年撤单的还有晶奇网络和华卓精科。前者主营业务聚焦医疗医保、民政养老领域的信息化建设，业绩规模较小，也因不满足“三创四新”的定位新规而受挫；后者顶着“光刻机第一股”的名号，但其光刻机双工件台相关产品尚处于研发阶段，技术水平与行业龙头企业存在较大差距，商业化前景不明朗。

　　从293家企业终止时间分布情况来看，一月份终止32家，二月份因春节大假仅终止18家，三月份终止猛增至39家，随后持续递增，四月份终止45家，五月份终止47家，六月份终止激增至112家，为上半年之最。

　　受理减少，终止增加，使得目前待审IPO数量相比年初明显减少。

　　目前尚有398家IPO企业尚未完成注册，正处于审核程序，其中，沪深主板存量101家，科创板存量49家，创业板存量最多，达到136家，北交所存量112家。

　　投行的“撤头痛”

　　“撤单潮”汹涌来袭之下，投行们痛“撤”心扉，领头羊们患上“撤头痛”。

　　IPO日报统计显示，共计66家保荐机构保荐了577家次项目（联席保荐各算一次）。2024年上半年主动撤回IPO申请的289家项目来自52家保荐机构，撤单数（家次，联席保荐各算一次）排名靠前的有中信证券（37单）、中信建投（24单）、海通证券（22单）、中金公司（21单）、民生证券（17单），这些也是保荐数“前五名”投行。

　　此外，国金证券、华泰联合、招商证券、国泰君安、开源证券分别撤回14单、12单、11单、10单、10单。

　　数据显示，仅仅半年时间，IPO保荐项目58单的中信证券撤否率达到63.79%；保荐项目52单的中信建投撤否率46.15%；IPO保荐项目29单的海通证券撤否率达到56.41%；IPO保荐项目33单的中金公司撤否率达到51.52% ；IPO保荐项目32单的民生证券撤否率达到65.62%。上述五家保荐机构没有被否项目，全是主动撤回。

　　值得一提的是，中原证券保荐的5单IPO项目全部撤回，中银国际保荐的3单IPO项目全部撤回，创下了100%撤否率的痛心记录。

　　中信证券撤回的37单项目，包括沪深主板16家、科创板7家、创业板13家，北交所1家。中信建投撤回的24单项目，包括沪深主板12家、科创板2单、创业板6家、北交所4家。

　　“公司业绩、发行政策变化、板块定位、行业限制、市场容量等多重因素决定企业的终止。”投行人士如是表示。

　　相比之下，上述五大投行注册成功的项目寥寥无几。今年上半年，中信证券仅有4家IPO企业在三大交易所注册生效。中信建投仅有5家IPO企业注册生效。海通证券有7家注册生效、中金公司有2家注册生效。民生证券半年“颗粒无收”，没有IPO企业注册生效。

　　更令投行烦恼的是，据统计，上半年，监管部门针对投行业务违规行为共开出74张罚单，涉及31家保荐机构，67名保荐代表人被列入处罚处分类名单。在被处罚的保荐机构中，海通证券有10张罚单，高居首位；紧随其后的是投行“领头羊”中信建投证券和中信证券，分别得到9张和7张罚单。

　　募资总额缩水近九成

　　除了受阻项目，A股今年上半年市场新增44家首发上市公司，预计募资429.8亿元，实际募资324.93亿元，实际募资额比预期少100多亿元，新股个数和实际募资额同比分别缩水74.57%、84.5%，可以看出，募资额比新股数量缩水幅度更大，钱似乎更“紧张”了。

　　其中，中信证券保荐的永兴股份IPO原计划募资45亿元，实际募资24.3亿元，少募资20亿元，但仍夺得A股上半年的IPO之王，其发行费用高达2.38亿元。

　　实际募资额20亿元以上的还有艾罗能源。而芭薇股份仅实际募资5308万元，是最少募的资额，却要付出1070.97万元的发行费用。

　　去年同期，A股新股数量是173家，募资总额达到2096.77亿元，募资超过20亿元的更是多达25家新股，最大募资额是海通证券保荐的芯联集成的110.72亿元。

　　但这远远比不上2022年上半年。

　　彼时，中国移动、中国海油的首发上市，分别创下了实际募资519.81亿元和322.92亿元的好结果，也把整个上半年的募资额提升到了3119.2亿元的高度。实际募资20亿元以上的新股多达36家。

　　近三年上半年，A股新股数和实际募资额逐年下降。今年上半年募资总额相比2022年上半年缩水89.58%。

　　而目前IPO审核存量企业中，预计募资额最高的是中策橡胶的70亿元，难以比肩芯联集成的募资额，更是距离2023年的最大IPO华虹半导体（融资规模212亿元）有不小的距离。