年初以来，新“国九条”发布、4月政治局会议积极定调等一系列举措有效有力提振了市场信心，也为未来资本市场长期健康发展指明了方向。那么当下经济和市场的发展脉络如何？下半年市场和产业的投资机遇又在哪里？
7月2日，兴业证券2024年资本市场论坛暨中期策略会召开，会议共吸引约600家上市公司和超过1万名客户报名参会。本次会议特别邀请国家金融与发展实验室理事长、中国社会科学院学部委员李扬，国际金融协会亚太区首席代表兼中国研究主管马青，三井住友德思私募基金CIO、投资研究负责人桥爪谦治，景顺投资高级投资经理丁一飞等行业知名人士。
“金融是国民经济的命脉，是推动经济高质量发展的重要力量。要建设金融强国、做好”五篇大文章“、服务新质生产力发展，离不开中国特色现代资本市场提供助力，离不开一流的投资银行提供高质量金融服务。”兴业证券党委书记、董事长杨华辉在致辞中强调，“为此，兴业证券始终牢记服务实体经济的重要使命，积极融入国家和地方重大战略，主动顺应资本市场改革发展要求。”
杨华辉还在致辞中谈到，兴业证券在2023年资本实力保持增长，经营管理体制不断优化，新发展格局持续巩固，专业能力不断增强综合竞争力稳中有进，特色优势持续增强，品牌形象和软实力进一步提升，国际化水平再上新台阶，为进一步高质量发展提供了坚实保障。另外，研究业务作为兴业证券的传统优势业务，长期稳居行业第一梯队。2023年正式获批福建省重点智库，是30家获批重点智库单位中唯一一家金融行业智库单位。
此外，兴业证券首席经济学家王涵博士，全球首席策略分析师张忆东，宏观首席分析师段超，A股首席策略分析师张启尧，宏观研究中心海外负责人卓泓等人分别就我国当前宏观形势及下半年的投资策略进行观点分享。
段超：经济重构期下的三大挑战
关于下半年的宏观经济状况，兴业证券宏观分析师段超在会上分享，目前中国经济正处在重构期，尤其是房地产经济结构的变化。段超认为在此重构期下，亟需解答三个问题：
第一，在经济重构期下行的风险，尤其是房地产的风险是否能够得到控制。从目前来看，段超倾向于认为房地产的系统性风险是趋于下降的。而从海外经验来看，宏观经济增长的企稳往往早于房地产经济基本面的企稳，这个因素决定了经济重构期风险下限可控。
第二，在经济重构期，企业居民的信心如何能够稳定。在多项因素累加之下，段超认为2024年下半年的CPI、PPI能看到温和回升，CPI在年底有望回到1%附近，PPI也会在年底回到-0.5附近，拉动名义GDP的企稳回升。目前来看中国经济的供需需求应该是在低位企稳，上市公司的集中度在提升，在建工程的增速在逐渐地回落。今年下半年名义GDP有望温和回升，这也会帮助整个经济重构过程中企业和居民信心的恢复。
第三，从中长期来看，未来需求的新增长点和破局点从何而来？农村包围城市的“扩外需”或是破局关键的一环。在段超看来，出口会是中国经济非常重要的亮点，全球商品贸易开始出现企稳改善，中国的顺差在全球占比也在持续增长，当前我国的出口基本面处于较好的状态；同时，新兴市场目前正处在快速工业化的过程中，其空间、潜力也是巨大的。
张忆东：推崇“股东回报”，明确看多港股核心资产
在此宏观背景下，兴业证券全球首席策略分析师张忆东进一步分析了下半年的行业竞争格局，他认为中国的供给侧压力最大的阶段已经过去，行业竞争格局正在加速优胜劣汰。他建议关注在能够涨价的领域寻找竞争格局改善、库存低位的行业，这些领域的龙头公司盈利弹性将会更明显地恢复。后续随着中国经济新旧动能切换的痛苦逐渐释放、经济企稳，新时代核心资产的盈利能力将变得更强。
提及中长期投资策略，张忆东建议投资者关注新动能领域，包括出海新动能、科技新动能和消费新动能。出海新动能关注从产品出海到产能出海的转变，以及终端需求从欧美市场扩散到非欧美市场；消费新动能关注高性价比的结构和新兴服务消费；科技新动能则关注全球AI科技浪潮和中国科技自立自强带来的结构性机会。
“中国作为世界第二大经济体，抗风险能力较强，熬出来的都是精华。建议大家把目光放在中国各领域最优秀的公司，新时代的核心资产可能今年行情刚刚开始，有可能在未来两年里面都是值得高度重视。”针对今年下半年核心资产的行情，张忆东抱有信心。
同时，张忆东团队下半年明确看多代表着港股核心资产的恒生指数，认为今年的高点会在四季度的10月或11月。8月后，随着优质公司核心资产盈利预测有望提升，港股市场可能迎来内外资共振式的流入；港股或将迎来第二段上行，至11月初美国大选之前。
张忆东同时也提醒，尽管看多港股，但并非全盘接纳，而是聚焦高胜率资产，包括核心资产和高股息资产。
张启尧：首提“15+3”的投资理念
在全球经济疲软、地缘政治动荡和全球选举年等因素的影响下，大盘龙头公司的优势在扩大，盈利和ROE占优，行业集中度提升。
针对全球不同宏观环境和产业趋势的影响，兴业证券A股首席策略分析师张启尧表示美股主要聚焦的大盘龙头企业是科技巨头，在AI浪潮下的景气度催化了股价上涨；欧洲方面，ROE较高的龙头公司和核心资产是最佳选择；日本则着重关注高股息资产。
从资金面上看，张启尧认为，今年增量资金主要来自两个方面，一个是ETF，一个是险资，而银行则是这两大主力增量的第一大重仓行业。从外资的视角来看，包括从主动基金调仓的方向也都是针对大盘龙头的风格。
具体到对于A股的选配上，张启尧认为应当寻找高景气、高ROE、高股息的行业或板块性主线，并提出了“15+3”的投资理念，强调在不同经济体和市场环境下，投资者应该根据高景气、高ROE和高股息三类资产之间做选择和平衡，相当于取这三类资产的交集。
具体来看，“15+3”的整体定义是15%的盈利增速和3%的股息率，当“15+3”同时具备的话，相当于该资产既有一定的股息率又有一定成长性，同时本身隐含着较高的ROE水平，因此，它是三高资产的交集。
