近期，景林资产总经理高云程、仁桥资产总经理夏俊杰、石锋资产总经理崔红建、相聚资本总经理梁辉等多位百亿元级私募总经理发布2024年下半年市场展望，谈到对宏观经济、A股市场以及行业板块的最新看法。

　　景林资产高云程：

　　龙头公司机遇很多年才会出现一次

　　近期，基金君从渠道获悉了景林资产总经理高云程所写的《2024年中给投资者的一封信》。

　　展望下半年，高云程在信中表示，过去三年，在港股或美股上市的中国企业估值一降再降，已经非常接近公用事业高分红公司的水平。但研究这批公司的基本面可以发现，他们涵盖了娱乐、社交、购物、旅行、餐饮、生活服务等各方面，都是我们生活中不可或缺的基础平台。“这批公司在经历了过度竞争和发散式扩张后，发现核心业务才是属于自己的那块蛋糕。这些核心业务估值水平处于8倍至16倍PE（市盈率）的公司，随着核心业务逐步恢复增长，利润比收入增长更快，拿出大部分自由现金流回购股票或分红。”

　　高云程认为，从今年开始，中国经济的流动性会逐步改善。5月17日关于房地产首付比例下降和房贷利率的调整，应该看作是最重要宏观经济政策的拐点。随着各种宏观政策的转向和经济体本身的韧性，从下半年开始，可以期待很多数据会出现向上的趋势。各项经济政策、产业政策在未来一段时间的稳定性、确定性也会显著比前三年要好。很多龙头公司估值很便宜，这样的机遇是很多年才会出现一次的。

　　仁桥资产夏俊杰：远离“避险”类资产

　　国内消费或有投资机会

　　回顾上半年市场，仁桥资产总经理夏俊杰表示，多数行业和公司深幅调整，不少已跌回年初的水平，只有少数行业，如煤炭、石油、银行、水电、港口、高速等“避险”类板块以及AI板块里的算力方向表现优异，不断创出新高。“抱团现象再次发生，如果本着谨慎和长期的投资信条，我相信远离仍是明智之举。”

　　在夏俊杰看来，首先，煤炭、石油和银行是典型的周期性行业，天然不具备长期高股息的特征；其次，水电、港口、高速等行业的基本面和现金流更稳定，但作为传统行业，本质上也是宏观经济的函数，只是弹性小一些，无法成为长期的避风港；现阶段更为核心的矛盾是，伴随着股价的持续上涨，公司的股息率已不再有吸引力，股价逐渐演变成了单纯的资金博弈行为，一旦反转，杀伤力巨大。

　　夏俊杰对人工智能（AI）的看法是，从应用端来看，无论是微软的Copilot，还是三星的AI手机，都还没有展示出对现实世界的改变和不可逆的影响。没有场景的支撑，算力的逻辑也难以为继，因此对AI保持敏感度和开放的心态。他相信，在所有AI应用方向上，自动驾驶仍是最值得关注的领域，也许会是最早突破的应用场景。

　　对于国内消费，夏俊杰表示，中国长期的经济增长要靠消费，这一点是毋庸置疑的。如果消费不稳，经济增长的动能也就无从谈起。“考虑到现状，政府把更多的钱从投资端转向消费端，更大力度补贴农业、医疗、教育等民生领域，我相信这样的举措可以逐渐提升消费占GDP的比重，增强中长期经济增长的内生动能。也许我们已经处在这样的岔路口了。”

　　石锋资产崔红建：出口增长持续性较强

　　看好低风险资产

　　展望下半年，石锋资产总经理、基金经理崔红建表示，当前国内经济处于筑底阶段，虽然近期房地产、财政政策比较积极，但政策传导存在时滞性，居民收入和消费信心的修复也需要时间，“我们判断下半年经济还会延续年初以来逐渐筑底的趋势，需求侧仍然面临一定压力。”但他也认为，在结构方面，出口是目前经济的主要亮点。

　　基于此，崔红建认为，下半年预计A股市场维持震荡行情，板块表现则以轮动为主。

　　在投资方向上，他比较看好低风险的资产，主要原因是：一方面全球经济下行压力较大，政治格局动荡，低风险资产能给客户带来相对确定性的收益；另一方面，在长期收益率下行的环境下，能长期有效地产生稳定现金流的资产，必然会受到市场的追捧。

　　相聚资本梁辉：对股市中长期保持乐观

　　看好红利、高成长、出口等方向

　　展望未来，相聚资本总经理梁辉表示，基于经济企稳回升，政策相对克制同时估值较为合理的综合考量，“我们认为下半年沪指大概在2900点到3200点之间窄幅震荡。指数出现牛市级别的机会不大，但也不会有很大的下行风险。”

　　他还称，最快在年底能看到地产的企稳，届时随着四季度政策空间的逐步打开，有望看到沪指在站稳3000点的基础上实现向上的突破。“尽管地产对股市的影响不小，但中国在全球的核心竞争力不是靠地产，而是靠技术进步和性价比优势综合而来的竞争力。这也是我们对股市中长期乐观的主要原因所在。”

　　下半年看，梁辉看好四个方向：一是红利，包括煤炭、原油、运营商等；二是“红利+”，分红+成长，景气度上行时会产生比红利更有吸引力的收益，比如家电和互联网等；三是高成长，半导体或有一定机会；四是出口。