一、如何看待三中全会政策预期对市场的影响
本周市场再度延续调整，中小市值板块领跌。对于刺激政策预期的减弱以及市场筹码结构的变化是造成近期市场回调的主要因素。
当前三中全会会期临近，市场回调或接近尾声，当前需重点关注中证1000，中证2000等中小市值ETF资金流入情况。国内长线资金大幅流入中小市值或成为市场企稳反弹的一大信号。一方面，国内大资金流入可以阶段性缓解中小市值流动性负向循环。更重要的是，长线大资金流入或意味着修复中小市值流动性危机得到了更高层级的政策授权与支持，或带来市场情绪的有效修复。就结构来看，我们依然维持观点不变。若市场出现强力反弹，则以半导体、AI硬件为代表的科技板块以及中上游国企，公用事业等红利、泛红利板块或明显占优。
6月底政治局会议宣布将于7月15-18日举行三中全会。对于三中全会，会议从政治上赋予新时代改革开放以全新的内涵和权威的定义：“确保改革始终沿着正确政治方向前进”，即“以人民为中心”的改革方向。
财税改革方面，我们认为三中全会财税改革的核心思路并非大规模“财政货币化”，而是更侧重“共同富裕”，如：上周审计署《2023年审计工作报告》中明确要求“加大税费征管力度”“做到应收尽收，颗粒归仓”，后续如消费税等改革也或将重点涉及。
另一方面，以高科技与新质生产力为代表的高质量发展与供应链安全相关政策的篇幅或将最大。近期全国科技大会的规格是今年以来所有会议之中最高的，大会提出“针对集成电路、工业母机、基础软件、先进材料、科研仪器、核心种源等瓶颈制约，加大技术研发力度，为确保重要产业链供应链自主安全可控提供科技支撑”。预计上述产业政策或将在三中全会中亦得到重点强调。就总量政策而言，地产等为代表的刺激政策或将依然保持定力持续超预期的特点。
二、投资建议
当前时间点，我们建议投资者可重点关注流动性与风险偏好改善相关的科技股布局机遇。科技股细分方面可关注：核心军工，半导体设备与AI硬件相关的消费电子等细分。
半导体设备：在美国等科技限制进一步强化下，三中全会前后产业政策或将进一步显著发力。
AI PC、手机硬件端：近期在GPT-4o实时交互，微软AI+PC，苹果M4芯片等一系列重磅产品发布后，可以直接在pc、手机本地运行的AI新生态已大幕拉开，或将带来新一轮消费电子换机热潮。
风险提示：宏观政策调控不及预期，产业政策落地不及预期，考虑到政策不及预期的风险以及市场情绪不稳定的风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
