1、央行喊话“借债”

　　天风证券固收首席孙彬彬表示：货币政策支持性立场不变，央行对于债市可能倾向于预期引导和管理，而非简单干预，仍有一定呵护。我们判断央行关注利率下行主要是基于稳汇率、稳息差、防风险三方面考量。

　　国联证券固收首席李清荷表示：我们按现有一般机构债券借贷的规律推演，当前市场债券借贷需相应质押，央行参与借券的质押率或更低，那么央行借券时会首先向机构投放部分流动性，在后续融券卖出后再回笼流动性，短期有利于资金面平稳，而长期看将使流动性边际收紧，不过整体影响还取决于借券融券的总金额。此外，若央行“以券换券”借入长债，则可能对流动性影响有限。从时间维度上看，若依现有规定，央行购回债券以释放流动性的时间范围可在一年之久。

　　中泰证券固收首席肖雨认为：央行的举动可以通俗理解为通过融券做空，给债市投机情绪降温。央行虽然表示近期可能通过开展国债借入操作，但借入规模与具体期限尚未确认，而且卖出时点和价格也存在较大不确定性。从市场化的角度看，央行即将开展的操作规模可能不会太大，对于债市流动性影响预计有限，主要目的在于发挥价格指导作用，引导收益率回归至合理区间。

　　海通证券固收首席郑子勋表示：央行开展国债借入操作，或预示着央行二级市场买卖国债这一新工具已临近实施，也符合货币政策新框架的推进思路。央行实质性举措的推进或短期内压制债市情绪，建议操作回归谨慎。但欠配压力仍在，关注后续央行新工具的实际落地节奏。在利率回归央行合意点位之后，进一步上调的风险或也可控。后续需关注央行下一步操作的时点，与市场谨慎情绪边际淡化的速度。

　　2、专项债及化债新动向

　　国金证券固收首席樊信江认为：一、专项债新动向，新增债券如何“腾笼换鸟”，建议关注专项债用途变更对特定领域的支持。二、新增地方债供给偏慢，关注专项债用途新动向后发行放量。三、新增债务限额余额存在地区分化，重点省份后续化债空间仍较大。重点省份由于上半年供给较少，限额余额规模充足，如重庆限额余额或在 1100 亿以上，后续化债空间仍较大。

　　华创证券固收首席周冠南认为：供给方面，地方债节奏可能会有所加速。随着各地全年专项债限额的下达和用途的明确，地方的观望情绪或边际缓解，叠加上半年新增专项债发行节奏较慢，项目建设专项债通常要求在 9月底前或 10月底前发完，后续地方债节奏或显著加速。

　　3、城投“卷”久期

　　东吴证券固收首席李勇认为：此轮化债行情的极致演绎或因资质下沉策略的有效性逐步降低而有所放缓，原因在于机构投资者择券受制于债券入库机制兼之弱资质区域债券估值溢价显著、性价比明显降低。而在下沉策略博弈空间减少之时，城投债发行期限拉长意味着长久期债券供给将增多，即中长端债券资产荒相较短端有所缓解，久期策略的有效性反而因长期限城投债增量空间的打开而显现。

　　华福证券固收首席徐亮认为：拉长久期对于债券流动性要求比较高，结合目前已有的政策，我们认为可重点关注债务管控相对较好的“经济大省”，以经济基本面作为拉长久期的核心权重，可适当拉长久期至 3 年，例如广东、江苏、浙江、福建、安徽、上海与北京等。