新华财经北京7月8日电（王柘）上周（7月1日至7月5日）债市短端变化较小，长端则在“央行借券”因素影响下显著转弱，收益率上行幅度较大，10年期国债活跃券收益率走高5BP至2.28%。央行周一公告将开展国债借入操作，并于周五确认已签订数千亿元中长期债券借入协议，且为无固定期限、信用方式，将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。分析人士认为，央行“借券”操作给长端利率带来压力，但央行暂时并没有使得债市收益率出现大幅调整的意图，市场对年内央行进一步下调政策利率的预期仍比较高。
行情回顾
上周收益率曲线陡峭化上行，10年期国债收益率走高约7BP。7月5日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较6月28日分别变动-1.00BP、1.44BP、2.95BP、2.13BP、2.63BP、6.96BP、8.48BP、5.25BP。
中债国债到期收益率
具体来看，周一（7月1日）午间，央行发布公开市场业务公告称，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，市场普遍解读为央行此次借入操作是为了日后公开市场进行卖出，以调控长端和超长端利率水平。消息发布后，国债活跃券利率大幅上行，10年期、30年期国债活跃券收益率由跌转涨，日内振幅分别达到7.5BP、8BP；国债期货盘中跳水，30年期主力合约跌超1%。此后几日（7月2日至7月4日），市场情绪逐渐修复，利率震荡回落。至周五（7月5日），央行向媒体确认，“中国人民银行已与几家主要金融机构签订了债券借入协议，目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债”，债市重回调整，10年期国债活跃券收益率上行约2BP，幅度较周一有所收敛。
国债期货周线放量下跌，长端跌幅大于短端。全周来看，30年期主力合约下跌1.09%，10年期主力合约跌0.21%，5年期主力合约下跌0.09%，2年期主力合约下跌0.02%。
中证转债指数前半周继续反弹修复，但后半周走弱，周线转为下跌，跌幅报0.45%。
一级市场
上周利率债合计发行21只，发行规模3050亿元。其中，国债4只，合计1910亿元；政金债17只，合计1140亿元；地方债30只，发行规模820亿元。
周五续发的30年期特别国债中标收益率2.4989%，略高于预期，全场倍数3.11，边际倍数3.48，发行量较上期增加130亿元。地方债全周需求较好，江西、青岛、辽宁30年期边际倍数均超过20倍。
本周（7月8日至7月12日）国债将发行2、5、10年期附息品种和91天、182天贴现品种，合计3800亿元左右。此外，政金债预计发行1150亿元，与上周基本持平；地方债已公告发行约1400亿元，较上周小幅增量。
海外债市
上周五（7月5日）公布的美国6月非农就业数据好于预期，推高了市场对降息的押注，美国国债收益率普遍下跌。
截至7月5日纽约尾盘，美国10年期国债收益率下跌8.42BP，报4.2745%，全周累计下跌11.97BP。2年期美债收益率跌10.44BP，报4.6014%，全周累计下跌15.20BP。
美国劳工部数据显示，美国6月非农就业人口增长20.6万人，大幅超过预期的19万人，但较前值27.2万人显著下滑。4月份非农新增就业人数从16.5万人下修至10.8万人；5月份非农新增就业人数从27.2万人下修至21.8万人。修正后，4月和5月新增就业人数合计较修正前减少11.1万人。失业率在6月份上升至4.1%，预期和前值均为4%，同时为2021年11月以来最高水平。
投资者对美联储降息前景抱乐观预期，芝商所美联储观察工具显示，9月降息25BP的可能性从66.5%提升至71.1%，11月首次降息的可能性也有所上升，而12月进行第二次降息的可能性上升至46.5%，投资者已完全预期年底前美联储将降息两次。
Thornburg Investment Management的投资联席主管Jeff Klingelhofer表示，“我认为还有美债上涨的空间，从鲍威尔近期表态看，他启动温和宽松周期的倾向性很强，劳动力市场正在回归更好的平衡，通胀面临下行风险，经济可能滑向衰退”。 AmeriVet Securities的美国利率交易和策略主管Gregory Faranello表示，“这是一个对美联储和美债市场有利的数据，美联储会对就业市场表现会报此高度警惕”。
美联储周三（7月3日）公布的6月11日至12日联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储官员们正在等待通胀降温的更多证据，并对维持利率在高位多久存在分歧；预计“在出现更多信息使他们更有信心通胀正在向2%的目标迈进之前”，降息是不合适的。
公开市场
上周周一至周五，央行均开展了20亿元逆回购操作，全周逆回购累计净回笼7400亿元，净回笼规模为近三个月单周新高。
跨季后资金面边际转松，DR007运行在1.79-1.81%的区间，R001运行在1.75-1.82%的区间。
要闻回顾
人民银行7月1日发布公告，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。
交易商协会7月2日披露，交易商协会创新推出民营企业资产担保债务融资工具（Covered Bond，CB），通过资产担保结构设计提升民企资产信用融资能力，构建民企融资长效支持机制。7月2日，科伦药业、九州通、豫园股份、齐碳科技首批4单试点项目注册发行，发行人行业包括科技创新、医药流通、医药制造、信息软件等国民经济发展的重点领域。资产品类在不动产、土地使用权等“硬资产”基础上，结合民企生产经营特点，拓展至股权、应收账款、知识产权等“软资产”。担保模式方面，支持根据民企自身信用水平和资产特性不同，自主选择部分抵押、全额抵押、超额抵押等多种抵押率安排。
7月5日，人民银行证实，已与几家主要金融机构签订了债券借入协议。目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元。央行将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。
7月5日消息，交易商协会创新推出银行间市场支持“两新”债务融资工具，引导资金精准聚焦重点行业设备更新改造、耐用消费品以旧换新等领域，切实提升金融支持大规模设备更新和消费品以旧换新的能力和质效。截至7月2日，国家管网集团、大唐国际、山东宏桥等9家企业完成首批70亿元“两新”债务融资工具发行，发行人涵盖央企、地方国企和民营企业。募集资金投向设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用等《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》涉及领域，专项用途占比不低于30%。首批项目中募集资金共54亿元用于“两新”领域，占比达78%，包括化工、电力、纺织等重点行业生产设备更新和技术改造，供热、供气、污水处理等基础设施领域设备节能更新改造
机构观点
国元证券：央行的长期国债借入操作就是为了改变长端收益率下行过快的问题，受此影响，本周债券收益率曲线显著走陡。央行的干预的确会给长端利率带来压力，短期可适当规避。但是，目前看10Y收益率在曲线中的位置并不高，因此，这些政策上的变化不会影响之前继续推荐10Y国债的结论。若流动性梗阻无法解决，利率债的行情持续性仍然有。综合考虑多方因素，建议仍然保持中性久期，但慎赌超长期利率债。
浙商证券：央行跨季后公告借券操作，反映了对于银行间流动性的呵护，央行暂时并没有使得债市收益率出现大幅调整的意图；随着下半年财政发力和MLF到期量放大，中期收益率调整会较为自然，当前借券卖债操作可能是“以时间换空间”，等待财政政策配合的时间点出现；从操作谨慎性的角度考虑，前期可能小步慢跑试水，下半年随着MLF到期量放大，央行买卖国债双向操作，提高吞吐频次的概率才会提升，因此债市安全性相对较高；倘若央行有“区间管理”意图，下半年区间内逢高配置、逢低止盈可能是新的操作思路。
中金公司：下半年政府债券发行节奏可能会有所加快，尤其是专项债，不过即便三季度可能为政府债券、尤其是超长期品种年内供给高峰，但整体压力或有限，上半年投资者“买不到债”的压力可能会有缓解，但可能不会完全消失，因为总供给还是有限的。对于需求端，决定债市需求的核心因素还是经济增长预期、政策预期和风险偏好摆动。当前经济修复仍面临一定挑战，通胀预期偏弱下，市场也比较期待货币政策进一步放松、实际利率下行来激发内生需求，因此尽管央行调控长端利率，但市场对年内央行进一步下调政策利率的预期仍比较高。而且从中期经济结构转型趋势看，短期内“广义资产荒”的现象大概率会持续，对应社会融资成本仍有下行空间。从宏观逻辑上看，社会融资成本下行的趋势尚没有结束，目前按揭、信用债等资产端利率也的确仍在下行，基于比价效应而言，长债和超长债当前的利率点位其实并不算低。从投资视角来看，对于交易盘而言，在长债层面短期先以观望为主，对于配置而言，如果有一定能力可以抵御短期利率波动风险，还是可以在利率上行调整之际买入。
