新华财经上海7月9日电（记者杨溢仁）在国内利率债市场调整加剧的大背景下，本周以来，信用债市场同样一改前期利率下行走势，呈现出震荡盘整。
不过，分析人士认为，鉴于基金和保险的潜在需求仍然不弱，如果负债端维持稳定，那么即使信用债跟随利率债出现波动，其调整幅度也将相对可控。
信用债收益率震荡上探
中央国债登记结算有限责任公司提供的数据显示，截至7月8日收盘，银行间信用债市场收益率整体上行。具体来看，中债中短期票据收益率曲线（AAA）3M期限上行2BP至1.90%，3年期收益率跳涨4BP至2.16%，5年期收益率上探3BP至2.30%。中债中短期票据收益率曲线（A）1年期回升2BP至7.50%。
本周，“央行卖债”成为市场关注的重点，管理层祭出政策“组合拳”致使中长端国债收益率出现了明显上行。不过，长期限信用债所受到的影响却相对较小。
记者还注意到，与4月末同样是由监管政策引发的债市调整相比，本次信用债的回调幅度明显更小，与超长期国债的利差进一步收窄。
本轮长端信用债为何没有出现明显调整？
“根据我们观察，目前基金在5年、10年期信用债及二永债的交易中表现活跃，是主要参与方。本周，基金仅降低了利率债的仓位，对其他券种仍维持大额买入，这表明本轮债市的调整暂未引起负债端的止盈赎回，叠加资金出表导致的欠配压力依旧存在（对长端信用债需求不弱），则信用债的阶段表现仍将获得一定支撑。”国海证券研究所固收首席分析师靳毅称。
调整幅度或相对有限
那么，随着利率债调整幅度的加大，未来信用债，尤其是中长端信用债是否还有补跌的可能？
“个人认为，不必过于恐慌。”一位机构交易员向记者表示。
就需求端分析，尤以基金来说，若负债端维持稳定，那么在资产端欠配持续的情况下，向信用债，尤其是长久期信用债要收益的行为仍将持续。叠加现阶段市场对监管表态的定价相对有所钝化，即使长端信用债跟随利率债波动，其调整幅度大概率将相对可控。
开源证券固收首席分析师陈曦则指出，由于央行预期引导、国债借入、卖出国债、临时正逆回购“信号意义”更强，因此债市收益率在短暂的上行之后，仍会重新下行。
“中国央行借鉴的是‘欧央行的利率走廊模式+美联储的买卖国债模式’，旨在将资金利率中枢有效控制在央行目标附近。”陈曦认为，“当前，资金利率已经处于1.6%至2.3%区间内，因此政策推出的实质性影响料非常有限。个人认为，考虑到当前资金水平已经处在‘走廊’之中，央行没必要单方面开启正回购，把利率调到走廊之上。”
简而言之，债市短期可能出现波动但市场不必过度悲观。
值得一提的是，截至7月9日收盘，银行间信用债市场收益率小幅波动。举例来看，中债中短期票据收益率曲线（AAA）3M期限下行1BP至1.90%，3年期收益率回落2BP至2.14%，5年期收益率回调2BP至2.28%。中债中短期票据收益率曲线（A）1年期下探1BP至7.49%。
机构判断仍可择机布局
综上，回到债市配置层面，尽管目前持审慎态度的机构认为，在短期不确定性有所加强的背景下，目前更建议各机构保持组合流动性，继续观察7月资金面表现和央行具体操作，但也有部分持乐观态度的机构认为，配置盘可把握回调买入时机。
“我们认为，当前资金面整体不紧，债券市场机会大于风险。一方面债市短端回调幅度不大，另一方面，现阶段大概率难以形成负债端负反馈。”在兴业证券经济与金融研究院固收首席分析师黄伟平看来，“‘负债成本下降+资金不紧+优质资产稀缺’可能依然是债券交易的主线。当然，在央行借券卖债、隔夜正、逆回购等创新型货币政策工具的影响下，金融机构资产端的扩张速度会回归更加理性的节奏。总之，债市短端回调风险可控，央行预期引导下长端合理调整，将使得收益率曲线逐渐回归正常向上倾斜的走势。对于配置盘来说，回调仍是买入时机；至于交易盘，应适度降低快速获得资本利得的预期，后续更关注资金面、机构负债稳定性和收益率曲线凸点。”
“我们也认为，考虑广义基金类产品配置资金依旧较为充足，叠加7月政府债券供给压力不大，因此央行的操作风格或延续偏积极的思路，资金大幅收敛的风险有限，债市调整空间亦有限。”华创证券固定收益首席分析师周冠南说。
至于择券方面，“考虑到信用债在利差过薄、保护较弱的条件下跟随利率债的波动性有所提升，因此，目前更建议各机构保持组合相对较高的流动性。”东方证券研究所固收首席分析师齐晟称，“产品方面，当前部分地区弱资质城投的中长久期债券流动性显著增强，推荐关注山东、重庆、四川等地城投主体的边际变化，中高估值主体的流动性有增强趋势，各机构可在风险偏好尺度内寻找挖掘机会；同时，建议针对中部省份的部分城投主体拉长久期，这也是兼顾收益和流动性的一种选择。”
华西证券固收首席分析师姜丹则建议，后续可关注二级市场流动性改善的品种。首先，是重点省份省会城市旗下的平台债券，该类产品的超额利差收窄仍有空间，1年期以内的产品流动性改善更多，具体区域包括贵阳、昆明、兰州、西宁等。其次，建议关注此前发生过非标舆情，但近期加强债务管控的地级市平台债券，其1年至3年期品种的成交活跃度明显提升，具体区域包括潍坊、菏泽、淄博、青岛、许昌、洛阳等。
