华夏时报记者王兆寰北京报道

　　进入7月，A股再次进入震荡模式。7月9日，沪指在跌至2900点关口触底反弹，最后差一点冲上3000点，截至收盘三大股指全部飘红。

　　“A股上半年表现差，主要还是因为5月之后的快速下跌。这里面有内外因素的共振。上半年市场重要的特征就是风格的再均衡。”日前，九方金融研究所联席所长胡祥辉做客《华夏新闻会客厅》，回顾并总结了A股上半年的表现和重要特征。同时，针对下半年A股市场的走势和投资主线发表了自己的观点。

　　胡祥辉认为，展望下半年，会有很多事情发生，其“精彩程度”可能更胜上半年。国内的话，政策层面当属三中全会带来的各种深化改革开放的政策——这些很有可能是破局的力量。产业方面，随着人工智能技术在各行业的逐步落地，人们可能会看到一些新的变化。

　　同时，外部的看点也非常多，包括美国大选可能对未来4年的很多事情带来方向性的变化，美联储何时开启降息等等。

　　在胡祥辉看来，本轮“国九条”对于A股过往的一些旧模式和“玩法”都会带来巨大冲击，因此，短期内市场可能也不可避免要承受阵痛。但是，只要规则更加完善，改革更加深化，A股一定会迎来新的长牛。

　　《华夏时报》：2024年上半年已经收官，在全球各地区资本市场主要股指的排名之中，A股再次垫底，是哪些因素导致?

　　胡祥辉：A股上半年表现差，主要还是因为5月之后的快速下跌。这里面有内外因素的共振。国内宏观方面，一季度经济增长势头不错，但到了二季度高频数据全面下滑，包括制造业PMI、新增贷款、社融、M1等都表现出下行压力。

　　国内政策方面，虽然今年的基调仍然是财货双宽，但是从落实上，实际利率仍在走高，财政扩张落地并不显著，而且近期各地倒查税务的行为也挫伤了微观层面经济主体的积极性。整体来看，二季度我国居民、企业部门、政府部门都表现出收缩迹象，这对股市非常不利。

　　而海外方面，国际局势变得更加复杂。一方面，地缘冲突仍在延续。另一方面，欧洲因为内部政治势力的转变，其对外政策也有变化迹象。第三，中美围绕科技等领域的博弈仍在深化。

　　《华夏时报》：上半年，中国资本市场呈现出怎样的核心特征？

　　胡祥辉：上半年股市的一个重要特征就是风格的再均衡。2019年至2021年A股以白马+赛道风格为主。在白马抱团崩塌后，2022年至2023年，A股切换至小盘乃至微盘风格。随着去年年底小票的崩塌，今年市场风格再度均衡。以家电、能源、银行为代表的大票估值修复明显。同时，公司的业绩指引性更强。随着小票的崩塌，今年即便是在炒作题材股方面，也对基本面多了几分尊重。

　　在大宗商品方面，长期逻辑还是供给约束，中期逻辑是美国制造业回流带来的需求增量，短期逻辑是地缘冲突脉冲式影响。下半年随着美联储最终降息，大宗商品可能还有一轮行情。

　　在外汇方面，由于美联储维持高利率带来美元强势，一篮子货币中的其他货币都比较弱，所以人民币也只能维持在一个较弱平台震荡。

　　此外，在债市方面，10债和30债受到追捧，其原因还是在“资产荒”和价格水平下行压力的背景下，投资机构追求确定性收益导致的。

　　《华夏时报》：下半年A股市场有哪些投资主线值得关注？

　　胡祥辉：展望下半年，会有很多事情发生，其“精彩程度”可能更胜上半年。国内的话，政策层面当属三中全会带来的各种深化改革开放的政策——这些很有可能是破局的力量。产业方面，随着人工智能技术在各行业的逐步落地，人们可能会看到一些新的变化。

　　然后，华为和苹果都会在秋季发布重量级的新品，这里面会有很多看点，对AI、半导体、消费电子、通信等板块都可能带来更多的增量信息。

　　此外，外部的看点也非常多，美国大选可能对未来4年的很多事情带来方向性的变化；美联储何时开启降息；欧洲的政治和社会思潮右转会带来怎样的变化；俄乌、红海、巴以冲突又会如何演绎……这些都将对资本市场带来不可忽视的影响。

　　《华夏时报》：历次“ 国九条” 出台， A 股市场都会迎来牛市。本次“ 国九条” 出台后，A 股市场在近一到两年内会不会迎来新一轮牛市？

　　胡祥辉：A股至今共出现了3次“国九条”，正好也都是十年一轮。而每一轮“国九条”推出的背景，都是我国经济和资本市场面临重大挑战，需要改革破局的关头。新“国九条”的推出无疑也将对A股产生深远的影响。新“国九条”对于市场各种规则的修订，无疑会帮助我们打造一个更健康、更高质量的股市。但是，改革并非朝夕可成。第一次“国九条”发布后，A股一度跌破1000点。

　　而本轮“国九条”对A股过往的一些旧模式和“玩法”都会带来巨大冲击，因此，短期内市场可能也不可避免要承受阵痛。但是，只要规则更加完善，改革更加深化，A股一定会迎来新的长牛。