截至周三(10日)尾盘,10年期美债收益率报4.28%,较月初高点4.49%下跌超过20个基点。7月以来,交易员持续增加对美债看涨的押注。美联储主席鲍威尔最近两日出席国会听证会的发言,令市场进一步强化了对9月降息的预期。
降息9月将至?
芝商所(CME)的美联储观察工具显示,7月10日,美联储9月降息25个基点的可能性从前一日的约70%上升至73.3%,预测还显示美联储在年底前将进行年内第二次降息。
美联储主席鲍威尔本周在国会参众两院出席听证会。他10日在美国众议院金融服务委员会表示,最近的数据显示出通胀取得了进一步进展,更多的良好数据将增强央行对通胀回到2%目标的信心。“我们将恢复到2%的通胀水平,我对此相当有信心,不需要等到通胀率降至2%才开始降息。”
鲍威尔9日出席国会参议院银行业委员会的货币政策听证会时说道,“高通胀并非美联储面临的唯一风险,过晚或过少地减少政策限制可能对经济活动和就业造成过度削弱。”鲍威尔认为,美国“不再是一个过热的经济体”,不能再只关注通胀。但他仍然强调,美联储持续专注于促进就业最大化和稳定物价,这两个目标在过去两年中取得了显著进展。
上周五(7月5日)公布的美国劳工部数据显示,美国6月非农就业人口增长20.6万人,较前值27.2万人显著下滑。4月份非农新增就业人数从16.5万人下修至10.8万人;5月份非农新增就业人数从27.2万人下修至21.8万人。修正后,4月和5月新增就业人数合计较修正前减少11.1万人。失业率在6月份上升至4.1%,预期和前值均为4%,同时为2021年11月以来最高水平。
对于正呈现降温态势的劳动力市场,鲍威尔表示,“劳动力市场保持强劲,但已适度降温”,就业与通胀目标之间的风险更加均衡。但他强调,降息决策需基于通胀持续趋近2%目标的坚实证据。
分析人士表示,鲍威尔上述观点似乎为最快在9月降息敞开了大门。
法国兴业银行美国利率策略主管苏巴德拉·拉加帕评论说:“鲍威尔的言论是平衡的,政策决定将‘逐次会议’做出。市场继续预计9月降息,但这并不是板上钉钉的事。粘性通胀数据很容易使可能性发生变化。”
“我们看到的是,市场逐渐开始相信9月将成为首降节点。”美国银行财富管理高级投资策略总监鲍勃·霍沃思表示,“我们已经看到9月降息的可能性在增加。现在的问题是:美联储是否准备在7月份的会议上向市场确认,他们已经做好了9月份降息的准备?”
美债上涨在路上
从市场反应来看,美国股债市场7月10日双双走高,投资者对美联储即将在三季度降息的信心高涨。
对美债看涨的押注近期提升至高位。摩根大通的一项调查显示,客户的各期限美债多头头寸增至两周以来的最高水平。
美国财政部当天发行2期国债,包括600亿美元17周短债和390亿美元10年期债券。其中10年期中标利率为4.276%,低于市场预期,更大幅低于前次(6月11日)的4.438%;投标倍数2.58,低于前次的2.67,但高于2.52的平均水平。
美国财政部还在前一天发行了580亿美元的3年期国债,中标利率4.399%,低于当时二级市场收益率4.407%。市场需求同样好于预期。
一级市场的旺盛需求,令美债多头进一步受到鼓舞,各期限美债收益率10日集体收跌。截至当天尾盘,10年期美债收益率跌1.57个基点,报4.2802%;2年期美债收益率跌0.43个基点,报4.6221%。分别较4月高点下跌45个基点和42个基点。
与4月下旬高点相比,10年期与2年期美债收益率已分别回落45个基点和42个基点。降息预期不断发酵下,“抢跑”的美债还能跑多远?
T索恩伯格投资管理公司的投资联席主管杰夫·克林格霍弗表示,“我认为还有美债上涨的空间,从鲍威尔近期表态看,他启动温和宽松周期的倾向性很强,劳动力市场正在回归更好的平衡,通胀面临下行风险,经济可能滑向衰退”。
当前环境下,不少机构选择做陡曲线策略,押注美债收益率曲线将朝着更陡峭的方向正常化发展。
自2022年7月5日以来,美债收益率曲线长时间维持倒挂,2年期与10年期美债收益率倒挂幅度最大超过100个基点,目前已收窄至35个基点左右。
康宁北美首席投资官辛迪·柏里欧表示:“由于通胀和财政政策导致的利率陡峭化趋势还将继续。”
詹森·亨德森投资公司美国固定收益主管格雷格·维伦斯基表示,他“适度”配置了更陡峭的曲线,增持了5年期债券,减持了较长期债券。“我们希望看到的数据能够增加实现软着陆的可能性,美联储可以开始降息”,他表示,“这对陡化利率的投资者来说是个好消息。”
不过决定美债价格能否延续近来上行走势的最急切因素,是今晚美国6月CPI数据的表现,如果显示通胀继续降温,将为9月的降息增添更多砝码。目前业内调查普遍预计,美国6月总体CPI年率将较前值的3.3%回落至3.1%,月率则可能回升至0.1%;核心CPI年率和月率则将分别保持在3.4%和0.2%。
若CPI数据出现超预期回落,恐将进一步点燃美债做多热情。