2024年券商投行业务“中考”交卷，41家券商上半年股债承销金额合计为1207亿元，其中，中信证券、华泰证券、中金公司分列前3名，2023年底排名第二的中信建投证券则滑落至第七位。

　　新的竞争与监管格局下，投行走到高标准执业的分水岭。7月出版的《新财富》杂志以“翻越分水岭”为题发布《2024投资银行业发展报告》，对这一行业的转型生态进行剖析。

　　报告综合从业者的观点，总结了投行转型的两大目标：一是执业理念转型，即从注重项目“可批性”转向“可投性”，从源头提升上市公司质量；二是业务模式转型，即从“通道服务提供商”转向以IPO为起点的全生命周期的“综合金融服务商”，迈向世界一流投行。

　　两大目标的实现，直指投行专业化。首先是恪守“看门人”职责，严把IPO准入关。这既是监管要求，也是投行改变同质化竞争下靠天吃饭的收入波动局面的基石。特别是在科创时代，券商若要通过投行、投资、投研“三投联动”模式拓展盈利，提升项目质量、甄别造假圈钱项目、合理估值定价的专业能力至关重要。可资参考的是，截至2024年6月底，科创板保荐机构跟投限售期还未满的上市公司有144家，保荐机构对其合计出资97.3亿元，浮亏16.8亿元，亏损比例超过七成，彰显投行审慎申报、合理定价的重要性。

　　其次是成为价值发现者，提升资源配置能力，服务创新企业融资需求，同时实现自身收入的增长和多元化。当下，已有不少券商发力“产业投行”“区域投行”等特色化成长路径，并积极布局海外市场，服务出海企业。2023年，有3家大型券商的港澳台及海外业务收入占总营收的比例达到10%以上，本土券商陆续为茶百道、珍酒李渡、极兔速递、第四范式等企业赴港上市提供助力。

　　展望未来，中国资产证券化率从64%水平提升的巨大空间、新质生产力的蓬勃发展、产业升级催生的并购等机遇，都将为投行带来可观的业务增量。在新一轮竞争中，大型券商优势彰显，2019~2023年，IPO承销收入排名前10的券商合计市场份额已从64.27%提升至68.8%，科创板股权承销规模排名前5的券商合计市场份额从47.5%提升至72%，2024年上半年，这两项指标分别激增至84.1%、81.4%。

　　行业集中带来的激烈争夺下，券商并购整合已经加速。今年以来，浙商证券收购国都证券、国联证券收购民生证券、华创证券收购太平洋证券股份、西部证券拟收购国融证券控股权等事项均在推进，此外，长江证券、东北证券等券商股权获地方国资接手。越来越多值得期待的市场化并购中，航母级券商呼之欲出。

　　（作者张天伦，《新财富》杂志研究员）