文 | 默达

　　7月10日晚间证监会官网发文称，7月11日起将暂停转融券业务，同时批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%。

　　一直以来在资本市场饱受争议的转融券业务被按下“暂停键”，旨在稳定市场情绪，提振投资者信心，引发广泛关注。

　　融券业务是证券公司依照《中华人民共和国证券法》等法律法规，向客户出借证券供其卖出，并收取担保物的经营活动；转融券则是融券业务的上游环节，指一些投资者将证券出借给中证金融，证券公司从中证金融借入证券，再提供给投资者融券卖出的经营活动。

　　无论是融券还是转融券，都可以简化理解为一种资本市场中的做空工具，是部分投资者对冲风险、获取收益的手段之一，也可以起到吸引中长期资金入市，平抑市场波动，促进多空平衡的作用。

　　然而当市场出现风险时，融券规模过大也可能导致股价非理性波动，甚至滋生“恶意做空”和“恐慌性抛售”等现象。由于融券业务操作门槛较高，因而以机构投资者为主，个人投资者介入有限，同样也存在“机会不均”等质疑。

　　对融券相关业务的限制体现了政策取向的一致性。事实上自去年8月以来，证监会就采取了一系列加强融券和转融券业务监管的举措，包括限制战略投资者配售股份出借、上调融券保证金比例、降低转融券市场化约定申报证券划转效率、暂停新增转融券规模等，并持续加大对利用融券交易卖出限售股、实施不当套利等违法违规行为的监管执法力度。

　　截至今年6月，融券、转融券规模累计下降64%、75%，已达年内最低水平，对市场影响明显减弱。此次再度出手暂停，旨在回应投资者期待，释放了更为鲜明的信号。

　　当下对融券和转融券业务进行调整，也是持续加强逆周期调节，增强资本市场稳定性的系列措施之一。连日来，A股市场波动较为显著，交易量相对收缩，场内资金不足，亟须通过强有力措施扭转悲观情绪，提振投资者信心，确保市场运行在合理区间。

　　同日，证监会有关部门负责人在回答记者提问时也提到，将进一步强化对程序化交易监管的适应性和针对性，降低程序化交易的消极影响，依法从严打击利用高频量化进行违法违规交易，切实维护市场交易公平，亦切中了广大投资者的关切。

　　一系列举措实施后，市场策略或将产生转变，为指数向上修复提供一定空间，也为更多价值投资打开机会窗口。

　　经济周期规律是经济运行的基本特征，资本市场也是同理。一方面，要透过短期波动看到长期回升向好的逻辑和趋势；另一方面，也要看到随着新“国九条”的贯彻落实，资本市场服务实体经济和科技创新的效能持续提升，新技术、新题材、绩优股、潜力股得到更多资金关注。

　　7月11日，转融券暂停实施首日，三大指数全线飘红，近5000只个股上涨，成交额较上一日增量1094亿元，新规红利初步释放。接下来还要持续发力，强化穿透式监管力度，以逆周期调节增强资本市场稳定性、切实维护投资者利益，推动资本市场高质量发展。