近期，多只规模长期低于5000万元的ETF走向清盘，引发了业内讨论。

　　多位业内人士指出，随着降佣新规的实施，依赖交易量换取渠道销售资源的传统做法将不可行，ETF基金的持续营销难度将提升，规模长期较小、市场吸引力不足的ETF或将持续出清，这将推动ETF市场向更加规范、高效的方向发展。

　　在这样的ETF市场大环境下，后发者将更难入局，尾部参与者也将面临更多经营挑战。不过，不受佣金分配比例上限限制的券结ETF或将为ETF产品打造新的创新发展路径。

　　规模长期低于5000万，多只ETF清盘

　　7月12日，鹏扬基金发布《鹏扬国证财富管理交易型开放式指数证券投资基金基金合同终止及基金财产清算的公告》。公告显示，该基金的最后运作日为7月18日，将于2024年7月19日进入清算程序。据悉，截至2024年7月11日日终，该基金已出现连续50个工作日基金资产净值低于5000万元的情形。根据基金合同约定，且经与基金托管人协商一致，该基金管理人决定终止该基金的基金合同，并进行基金财产清算，且无需召开基金份额持有人大会。

　　银华基金旗下的银华巨潮小盘价值ETF也将于近日进入清算程序。截至2024年7月9日日终，该基金已连续50个工作日基金资产净值低于5000万元。该基金的最后运作日定为2024年7月16日，并将于2024年7月17日进入清算程序。

　　此外，该公司旗下的消费电子龙头ETF已于近日进入清算程序。据悉，截至2024年7月2日日终，银华中证消费电子主题ETF已连续50个工作日基金资产净值低于5000万元，触发基金合同终止事由。该基金的最后运作日定为2024年7月9日，于2024年7月10日正式进入清算程序。

　　天弘基金旗下的中证沪港深线上消费主题ETF也面临清盘。据悉，截至2024年6月28日日终，该基金已连续50个工作日基金资产净值低于5000万元，已经触发基金合同终止事由。该基金最后运作日为2024年7月5日，自2024年7月6日起，该基金进入清算程序。

　　除上述ETF外，华泰柏瑞中证有色金属矿业主题ETF也于2024年6月7日起进入清算期；华泰柏瑞国证疫苗与生物科技ETF于6月5日进入清算程序；中银中证100ETF于2024年4月9日进入清算程序。

　　不过值得注意的是，个别ETF的清盘并不能代表基金管理人在ETF业务方面发展遇阻。以银华基金为例，该公司已建立了完善的ETF产品线，涵盖宽基、行业、smart beta、跨境、货币等细分类型，多只ETF基金为市场首只产品，比如基建ETF、港股消费ETF、VRETF等。华泰柏瑞基金的ETF产品线也很完善，今年3月，该公司旗下的沪深300ETF还实现总规模突破2000亿元，成为国内第一只规模突破2000亿元的股票ETF。

　　降佣新规或加速ETF产品出清

　　对于行业内多只ETF面临清盘的现状，多位业内人士指出，随着降佣新规正式实施，ETF市场将受到深远的影响，那些长期以来规模较小、竞争力较弱的ETF产品，可能会在新规落实后加速出清。

　　第一，在新规的约束下，依赖交易量来换取渠道销售资源的传统做法将不再可行，这将一定程度上增加ETF基金的持续营销难度，让更多公募放弃维持这类基金的运营。《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（以下简称《规定》）已于7月1日正式实施，《规定》明确要求，严禁将证券公司选择、交易单元租用、交易佣金分配等与基金销售规模、保有规模挂钩，严禁以任何形式向证券公司承诺基金证券交易量及佣金或利用交易佣金与证券公司进行利益交换。

　　北京一中型公募量化投资部人士对记者表示，“新规的实施意味着，ETF的首发和持营将无法继续依赖于交易量换量的策略，若想吸引更多增量资金，ETF则需要更多地通过自身的产品吸引力来获得投资者的青睐。”

　　“而规模较小的ETF产品由于其市场竞争力不足，本身就难以吸引投资者的关注。随着新规的正式施行，这些产品的持续营销成本或将进一步上升。面对成本压力和业务效率的双重考量，部分基金管理公司可能会选择不再维持这些ETF产品的运营，而是通过启动清盘程序来优化资源配置，提高公司整体运营效率。”该量化投资部人士补充说。

　　某大型公募市场部人士对记者表示，“新规实施后，分配给券商中基金销售人员的利益会减少，这也会降低他们销售公募产品的积极性，增加ETF基金的持续营销难度。”

　　第二，《规定》还要求，被动股票型基金的股票交易佣金不得支付研究服务、流动性服务等其他费用。这也将一定程度上提升盘活小规模ETF的成本，可能会降低公募机构为小规模ETF“保壳”的意愿。

　　上述市场部人士指出，“规模较小的ETF通常会面临流动性不足的问题，若一家公募想将一只小规模的ETF做大做强，可能将通过引入做市商来提升产品的吸引力。不过引入做市商的成本不低，只能用在刀刃上。在新规实施后，公募机构不能用交易量去交换做市商提供的流动性服务，这将使得救活一只小规模ETF的成本进一步提高。因而，对于一些市场吸引力弱的ETF基金，从成本效益的角度分析，适时放弃也是个效率更高的选择。”

　　新规有望推动ETF市场规范发展

　　在新规的约束下，小规模ETF的生存虽更加艰难，但换量等操作的影响将减少，ETF的规模状况有望更加真实地反映市场需求和投资者的真实意愿，推动ETF行业规范化发展。

　　“以前，公司可以靠自己的强大资源硬推一只ETF，但新规实施后，这种操作的难度会提升，ETF的做大做强将更依靠产品的投资价值和市场表现，这将倒逼行业深化策略研究和市场调研，挖掘更具市场吸引力和长期投资价值的产品进行布局。未来，行业也有望朝着更加注重产品质量和创新能力的方向迈进。”上述市场部人士如是说。

　　还有业内人士预计，随着新规推动竞争力弱的ETF产品加速出清，整个ETF市场的质量和效率将有望提升，促使行业向更加规范、高效的方向发展。

　　除上述清盘的ETF外，市场上还有多只ETF产品濒临清盘，且已多次发布清盘预警。

　　仅7月10日一日，就有易方达中证电信主题ETF、前海开源中证500等权ETF、嘉实中证全指集成电路ETF发布基金资产净值连续低于5000万元的提示性公告。

　　本月，广发中证主要消费ETF、南方中证主要消费ETF、南方上证科创板芯片ETF、鹏扬国证财富管理ETF等ETF也发布基金资产净值连续低于5000万元的提示性公告。

　　后发者将更难入局，券结ETF可能成为新合作模式

　　ETF行业步入规范化发展道路的同时，后发者进入这一行业的难度也在提升，ETF行业的尾部参与者也会面临更多的经营挑战。

　　ETF业务发展对技术系统、人才储备的要求并不低。即便对于那些长期发展ETF产品线的公募基金而言，实现ETF业务的盈利依然存在难度。新规实施后，后发者新发ETF产品和对存量产品进行持续营销的成本都会提升，这将进一步提升后发者发展ETF业务的难度。

　　不过，有业内人士指出，实力不足的ETF行业参与者可以通过券结模式等创新模式加深与券商机构的深度合作，为ETF产品打造新的发展路径。此外，降佣新规也鼓励基金公司和券商探索新的合作模式，如券结模式。

　　“券结基金可以不受交易佣金分配比例上限的限制，在券结模式下，券商为获得更多的交易佣金，做大ETF基金保有量的意愿会更强。再加上ETF基金的客户本身就与券商的客户存在较多重合，ETF采用券结模式有望帮助公募更多调动券商的资源，最终实现双赢。”上述市场部人士如是说。