上周，A股市场出现反弹，上证综指自2904点持续回升至2977点，先后向上突破5日均线和10日均线。伴随着指数的反弹，沪深两市成交额亦有所放大，但持续性有待进一步观察。期指标的指数方面，上周四个标的指数均周度收涨，中证1000（周涨幅1.40%）表现最优，沪深300（周涨幅1.20%）次之，上证50（周涨幅1.12%）和中证500（周涨幅1.09%）涨幅相对落后。

　　美国6月核心CPI回落

　　北京时间7月5日晚间，美国劳工部公布了6月非农就业报告。报告显示，美国6月非农就业人口增长20.6万人，尽管超出预期的19万人，但仍较前值的21.8万人出现下滑；6月失业率上升至4.1%，高于预期值和前值的4%，为2021年11月以来新高水平。上述数据显示，二季度以来美国就业市场出现降温。6月失业率连续第三个月上升至4.1%，创2021年11月以来最高，表明失业率的上涨是受到更多劳动者重返劳动力市场的影响。在劳动力供给增加及需求下降的双重作用下，6月平均时薪同比增幅降至3.9%，为2021年以来首次跌破4%。名义薪资走弱令实际薪资增长进一步承压，而薪资增长下滑又会增大美国消费调整的压力，推动美国通胀下行，从而提升美联储降息预期。

　　北京时间7月11日晚间，美国劳工部发布的数据显示，美国6月CPI同比上涨3%，低于预期的3.1%，较前值3.3%进一步下滑；环比下降0.1%，亦低于预期的0.1%和前值的0%，为2020年5月以来首次转负。6月剔除食品和能源成本的核心CPI同比上涨3.3%，低于预期的3.4%和前值的3.4%，为2021年4月以来的最低水平；环比上涨0.1%，低于预期和前值的0.2%，为2021年8月以来最小增幅。从分项看，CPI超预期下行主要受到能源商品回落和服务价格缓解贡献，尤其是前几个月维持高位的房租环比明显回落，医疗服务和运输服务环比也显著降温。在就业数据降温后，CPI再度走弱，令美国市场降息预期明显升温。因此CPI数据公布后，市场整体反应积极，美债利率下行，美元走弱，美股则表现相对平淡。目前市场普遍预期今年美联储将至少会有两次25个基点的降息，首次降息将发生在9月。

　　市场处于存量博弈的阶段

　　上周，A股市场稳信心举措不断出台。7月9日，据媒体报道，为落实转融券“T+1”规则，有券商出售限制融券日内回转交易。同日，中证协发布程序化交易委托新要求，券商有权拒绝并向监管报告高频交易中的异常交易行为。7月10日盘后，证监会发布消息称，为切实回应投资者关切，维护市场稳定运行，经充分评估当前市场情况，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。同日，证监会有关部门负责人就程序化交易监管进展情况答记者问。从7月5日《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》的发布，到7月10日转融券业务申请暂停和监管层对程序化交易的关注，表明监管层及时回应市场关切，有利于缓和投资者的担忧情绪。

　　据央视新闻报道，美国当地时间13日下午，特朗普美国宾夕法尼亚州竞选集会现场响起枪声，建议投资者密切关注美国大选的进程及可能引发的地缘政治扰动。就本周而言，市场最为关注的无疑是7月15日至18日召开的党的二十届三中全会，市场对中长期改革的关注度将提升，建议投资者重点关注会议释放的重要信号。

　　从市场角度来看，上周市场反弹过程中，沪深两市成交额并未超过8000亿元，表明现阶段市场依然处于存量博弈的环境，这意味着短期A股很难出现多个板块同时持续上涨的状况。市场结构方面，在海外扰动因素有增无减、国内经济温和复苏、资本市场严监管基调延续、高景气成长领域相对稀缺、投资者更加注重股东回报的背景下，大盘价值占优的风格有望延续。期指标的指数方面，上证50、沪深300等大指数有望继续跑赢中证500、中证1000等中小指数。（作者单位：一德期货）