7月13日，中原证券“向‘新’而行行‘稳’致远”2024年中期A股投资策略报告会在郑州召开。作为大消费领域的重要代表，食品饮料板块备受关注。报告会现场，中原证券食品饮料行业分析师刘冉以“发展进入新阶段，不宜抱守旧逻辑”为题进行分享。

　　食品饮料板块风光不再。IFIND数据显示，食品饮料板块在2022年、2023年以及2024年1月1日至6月28日期间，分别下跌11.81%、9.47%和12.14%，累计下跌33.42%。

　　刘冉介绍，以2021年8月为界碑，食品饮料板块开启下跌行情，被动结束了被市场高估值和高聚焦的阶段，以及开启了市场蓝筹从估值上升转而进入泡沫去化、估值回落、受关注度降低的新阶段。

　　“食品饮料在二级市场中地位的变化，反映了中国社会从大规模生产到产业全面升级，从全民消费到聚焦科技创新，开启以科技创业为首的新的发展阶段。”刘冉说，历史上，食品饮料板块的表现与社会消费增速、基建和房地产投资增速等宏观指标有一定关联，因而从宏观维度也可以解释食品饮料板块的表现。

　　刘冉认为，资本市场必将与时代潮流同步，并配合新阶段的要求，与实体经济共同完成升级换挡的历史任务。因此，在刘冉看来，食品饮料板块的未来表现是结构性的，大级别行情难以再现，2024年下半年，行业指数即使反弹，幅度也将有限。

　　刘冉建议，对食品饮料板块应看淡、看平，摒弃“抄底”思维，并以寻找阶段的、点状的机会为主。行业底层逻辑改变后，市场对于“底部”的评估也会随之改变。

　　“尽管食品饮料板块出现系统性上涨行情的机会并不大，但是行业自身的发展以及上市公司的基本面均偏乐观。”刘冉说，具体有三方面的表现：一是行业不断裂变出新的细分市场和从业领域；二是虽然增长放缓，但是上市公司的盈利却大幅上升、对成本的控制能力更强；三是在消费环境的逆风阶段，部分消费品类的周转率不降反升。

　　对于2024年下半年，刘冉认为，盈利稳定、股利较高的上市公司提供了“类债”的投资机会，可作为重点配置；保健品、调味酒、软饮料、烘焙、零食等细分市场仍保持了较高增长；此外，建议把握传统蓝筹股中存在的超跌机会。

　　高股利上市公司能够提供相对稳定的长期回报。数据显示，2023年，贵州茅台每股股利高达30.88元，五粮液、泸州老窖、山西汾酒和洋河股份的每股股利也分别达到4.67元、5.4元、4.37元和4.66元；青岛啤酒和重庆啤酒每股股利达2元、2.8元；东鹏饮料、安井食品、盐津铺子等分属软饮料、预制菜和零食市场的头部公司，其2023年的每股股利也达到了2.5元、1.78元和1.5元。

　　刘冉表示，近年来，行业在发展中不断裂变出新品类、新市场、新模式，呈现出良好的增长性，如保健品、软饮料、烘焙等新兴市场仍录得显著增长。2023年保健品、烘焙、软饮料等行业的上市公司平均收入分别增长19.9%、10.63%、13.07%，超过行业整体水平。

　　值得注意的是，刘冉提醒，消费行情再次兴起，取决于良好的社会消费数据以及良好的宏观环境等核心因素，以及需要市场资金的回归支持，因而行情启动无法一蹴而就。

　　此外，刘冉还对食品饮料板块进行了三方面的风险提示：一是市场风险，股价超跌或PEG值位于良好区间，并不意味着股价将要触底反弹，板块行情启动仍需要多种因素的共同作用；二是行业经营风险，细分领域的较高增长由过往数据提供，并不意味着未来一定会延续，三是宏观系统风险，食品饮料板块表现，同样会受到汇率、利率、货币政策等宏观因素的影响。